A股|AH溢价指数创新高，港股银行股步入低估值陷阱，反转何时到来？ |港股|银行股|上市公司|

【A股|AH溢价指数创新高，港股银行股步入低估值陷阱，反转何时到来？】

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近期A股市场走势稍显疲软，但与A股市场指数相比，港股市场的走势却更为低迷。其中，有一个比较经典的市场指标，可以看出AH股市场之间的折溢价率水平，由此反映出两地市场的估值定价差异情况。
截至目前， AH股溢价指数再创新高，且从6月份攀升以来，该指数累计上涨超过15%的空间。从更具体的情况分析，以AH股的银行股上市公司为例，彼此之间的折溢价率却达到了一个新高水平。例如，农业银行A股较H股的溢价率达到31.63%、工商银行A股较H股的溢价率为26.65%、邮储银行A股较H股的溢价率更是达到了40.69%等。
AH股溢价指数的不断攀升，从一定程度上反映出港股市场的相对低估，但对市场资金来说，可以利用AH股之间的折溢价率实现套利。但是，在AH股溢价指数迭创新高的背后，我们不应该仅仅看到港股低估的一面，更需要考虑到政策因素、市场定价权因素以及汇率波动等因素的影响。
以市场定价权为例，虽然AH股之间的折溢价率相差很大，但相对于A股市场，港股上市公司的流通股数量比较有限，资本往往通过规模不大的资金来实现价格撬动的影响。最为重要的是，港股市场部分上市公司的定价权几乎掌握在外资资金身上，对外资资金来说，往往具有很强的嗅觉，稍有风吹草动，就会瞬间采取必要的投资策略。
事实上，从近期港股市场的表现分析，不仅仅是港股银行股，而且包括了一些港股市场上市的央企企业等，都离不开资金非理性抛售的压力，作为一个市场化程度更高的市场，资金的表现更容易影响到股票价格的涨跌。
然而，我们可以看到一个比较奇怪的现象，即近期港股市场出现明显的低估值陷阱情况。具体而言，对传统企业，尤其是传统周期企业，面对本身估值偏低的公司状态，并未得到港资的认可，反而成为了近期非理性下跌的重灾区。与之相反，对部分新经济企业，或本身估值水平偏高的行业领域，港资抛售压力却并不强，市场的投资思维模式已经发生了很大的变化。
抛售传统企业，拥抱新经济企业或新经济巨头企业，似乎成为了近期港资投资的一种逻辑。从某种程度上，与今年比较特殊的市场环境因素有关，但与之相比，港资可能更担心传统企业更容易受到政策变动因素的影响。
例如，作为百业之母的银行业。虽然银行股本身具有较低的估值水平，且银行股自身的投资价值并不低，但在今年比较特殊的环境下，却加快了银行让利实体经济的步伐，甚至可能存在降低分红的预期。受此影响，在坏账率提升、净利润下降以及股息下降等多重预期下，实际上已经动摇了银行股中长期价值投资的逻辑，对注重股息分红的外资资金来说，自然不容易接受。