IT新经济|月跌 1600 亿，拼多多的“低价故事”为何不香了 |拼多多|低价|

黑天鹅未远去，被认为"中彩"的拼多多反常的由热转冷。
8月20日美股收盘，拼多多股价还在97.13美元的高位，近期已徘徊在80美元。 9月24日险些突破76大关，落进75美元。按照这两个数字计算，一个月来拼多多市值跌了五分之一，蒸发了240亿美元左右，折合人民币约1600亿，也难怪外界调侃，几乎每两周就跌掉一个"唯品会" 。
特殊时期，暗潮涌动的资本环境是一个变量因素，可造成拼多多"现状"的原因主要在两个层面。一个是商业模式短板这一内忧，上季度GMV的不理想，营销换高增长的"故事"很难再讲下去；另一个是以淘宝特价版、京喜为代表的"外患" ，背靠各自生态它们持续拉高"低价商品"的品质门槛，基本盘也出现被"夺食"的迹象。
对以"便宜"而著称的拼多多来讲，黑天鹅笼罩的2020年是个"顺风局" ，一手好牌打烂了，先要从自身上找原因。
01反木桶原理的代价："捷径"不能一直走
经济学中有一个著名的"桶原理" ，以最短块木板决定水桶最终能盛多少水为例，阐述企业发展需要尽量的全面，把各种短板"补齐" ，才能基业长青。后来逐渐衍生出一个"反木桶原理" ，认为将木桶向长板方向倾斜，也能盛出更多的水。在讲究"快节奏"的时代，后一种理论的拥趸越来越多，可这是一种走"捷径"的思路。
偶尔为之尚可，若将"反木桶原理"进行到底，后果往往会超出企业最初的设想。
回首拼多多的快速崛起，似乎就是一个不断将水桶倾斜的过程，自2015年开始，伴随着平台规模的不断扩张，拼多多烧钱的"能力"也水涨船高。即使上市后，也未能停止"花"钱换增长的步伐。低价商品借力微信的社交链能很快"拼出流量" 。用户来了后怎么办，才是考验商业模式"硬实力"的根本。
【IT新经济|月跌 1600 亿，拼多多的“低价故事”为何不香了】

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据2018年拼多多招股书披露， 2016年和2017年分别亏损2.9亿和5.3亿人民币。后来的财报透露， 2018年净亏损102.98亿元；2019年净亏损69.68亿元。
与此相对应的是几个方面的数据快速上升，比如年活跃买家、GMV、营收等，这几年间发展速度都算不错。但从营销费率（即市场营销费用占销售额的比例）的曲线图来看，拼多多一直保持着一个很高的数字，也就说， 1元钱的投入也就拉动1一元多点的收入，过去四年间超过100%的五个季度里，一元钱的投入甚至收不回一元钱。
在这背后，拼多多对外更多的是强调年活跃买家、GMV、营收这些数字，官方一直沉浸投入大量营收费用换新用户，做大盘子的运动中。可营销费用长期接近甚至高于总营收，也就是说平台一直没有造血能力。随着其用户基数增长来到天花板，维持这种营销费率，意味着未来要么继续"烧钱"留用户，要么为"赚钱"放任用户流失。