|中国乳业企业盘点：伊利龙头地位稳固，估值优势明显( 二 )

上述四家上市公司在分红上的巨大差距，核心是源于收入与利润水平的巨大差距。根据最新的2019年财报显示，在营收方面，伊利以902.23亿元居于首位，蒙牛以790亿元位居其次，光明以225.63亿元位居第三，飞鹤以137.22亿元位居第四。而在净利润上，伊利同样以69.34亿元居于首位，蒙牛以41.05亿元位居其次，不同于收入排名的是，飞鹤以39.95亿元的净利润位于第三，而光明以4.98亿元的净利润垫底。其中，在蒙牛41.05亿元的净利润中，有很大一部分源自出售君乐宝股权与地方政府补贴带来的非经常损益。
除了盈利能力差距带来的分红差距，另外就是这四家企业在分红率上也存在着巨大差距。例如，伊利历年的平均分红率为58.64% ， 2019年更是高达70.86% ，其他几家企业的分红率要低很多。
在分红率较大差距背后的更深层次原因，是企业在资产利用效率上的差距，其中ROE（净资产收益率）是反应上市公司盈利能力以及经营管理的核心指标，也是投资大师巴菲特最为看重的指标。而伊利股份在ROE上一直有着出色的表现，资料显示，其从2011年开始至2019年，已经连续9年净资产收益率超过20% 。较高的净资产收益率，意味着企业可以用更少的资金创造更多的收益，这样需要占用的资金也更少。
据统计，在整个A股市场，能连续9年实现20%以上净资产收益率的企业只有13家，其中例如贵州茅台、格力电器、海天味业与恒瑞医药等都是A股最著名的大牛股。
3

本文插图
决定一个企业长期投资价值的因素，除了当前营收与利润，还需要看其未来的成长潜力。如果一个企业当前具有不错的盈利能力，但未来出现增长停滞甚至下滑，那么也很难获得投资者青睐。以中国著名的IT企业联想集团为例，其PC业务还拥有着数十亿的可观利润，但由于PC行业注定是一个不断萎缩的市场，这让联想集团最近几年的股价一直萎靡不振，只有500亿港币左右的市值。
从增长速度来看，伊利乳业表现稳健，在已经很高的营收基数下， 2011-2019年连续9年均保持了两位数的收入增长，最近两年更是连续实现百亿级的收入增长。同时，在坚持乳业业务稳定增长的同时，伊利还发挥平台化优势，在大健康领域实施多品类布局的发展战略，并积极布局国际化发展，提出了“全球乳业第一、健康食品五强”的全新战略目标，展现出稳健、可持续的增长态势。
而蒙牛在2019年出售君乐宝后， 2020年的营收和利润势必会出现不小的下滑。蒙牛过去的成长，很大程度上依赖“外延并购”的发展模式，但君乐宝股权的出售，也意味着过往的发展模式正遇到挑战。另外，蒙牛的大经销商模式也正遇到巨大挑战，而伊利扁平化的深度分销模式正体现出越来越大的优势。