|中国乳业企业盘点：伊利龙头地位稳固，估值优势明显( 三 )

光明乳业作为中国乳制品行业的老牌代表，近些年呈现出明显的掉队趋势，与伊利、蒙牛的营收差距越拉越大。并且从收入增长来看，已经连续多年处于个位数或负增长的状态，在市场布局上也越来越收缩到上海的大本营市场，未来也很难再能有大的起色。
飞鹤过去几年凭借在婴幼儿配方奶粉市场的出色表现，成为中国乳制品领域的明星企业，并于去年在香港证券交易所挂牌上市。但飞鹤的最大问题是产品结构过于单一，让其具有明显的增长“天花板” ，并且随着伊利、蒙牛都在婴幼儿配方奶粉加大兵力投入，市场竞争正在进一步加剧。中长期来看，飞鹤目前的增速很难持续。

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飞鹤自己也看到在婴幼儿奶粉领域的天花板，开始在营养品等领域进行布局，但进展缓慢， 2019年飞鹤营养品实现总营收5.8亿元，不仅没有上升，反而同比下降10% 。
判断一个企业的成长潜力，除了看其收入、利润的增长趋势，很重要的是还要看其着眼于未来的投入，其中研发投入是衡量企业产品创新能力以及未来增长潜力的重要指标。在研发投入方面，伊利以绝对优势领跑行业，投入规模是飞鹤的三倍多。而蒙牛的研发投入，尚不到伊利的1/2 。
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通过上述对比，无论在营收、利润、资产利用效率还是成长潜力方面，伊利的行业龙头地位都极为稳固。不过，除了好的行业，好的企业，好的时机是投资的另外一个关键因素。
根据最近一个交易日的收盘价计算，伊利、蒙牛、光明与飞鹤的市值分别为1924亿元、1198.51亿港币、187亿元与1432.91亿港币。相对2019年各自的净利润，市盈率分别为27.7、28.9、37.55与35.87倍。
从市盈率上看，伊利估值优势明显。虽然相较蒙牛与光明有好的成长性，但却有着更低的市盈率。而飞鹤乳业过高的估值，也已经透支了其未来的成长空间。就在前不久的5月14日，中国飞鹤股价大跌10.89% ，据悉是大摩私募基金出售2.925亿股中国飞鹤股份，套现38.76亿元离场，这一定程度上意味着飞鹤的股价已经被投资者认为严重高估。
【|中国乳业企业盘点：伊利龙头地位稳固，估值优势明显】过往的历史经验也证明，股市中真正的大牛股并不是中国飞鹤这种短期内暴涨暴跌的股票，而是茅台、伊利、格力电器这种业绩稳定、抗风险性强的龙头企业，它们也许在某一段时间不会有太过吸睛的表现，但放到一个较长的周期，时间复利效应会让它们最终成为最耀眼的企业。