|司库策略谈第155期：上半年银行资本补充回顾( 二 )

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长期债券方面，本周发行2笔共8亿， 1笔金融债， 1笔二级资本债。
离岸人民币市场方面，本周资金利率普遍下行， 1M以内期限下行幅度都在25BP以上。

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2020年6月资本补充回顾
过去几年以来，银行风险资产增速持续高于净利润增速，资本缺口进一步放大。资本内生积累能力趋弱，量的扩张受到制约，价格（息差）维稳也存在难度。从监管层给出的信息，后几个季度不良资产加快暴露，拨备计提力度会进一步加大，也将进一步减缓资本积累的进度。为有效支撑平稳有序经营和未来业务发展，持续的外部资本补充依旧必不可少。

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接下来，我们复盘今年上半年以来的银行资本补充状况：
核心一级资本：
上半年，在核心资本方面，进展比较有限。板块估值从年初0.8倍PB逐步滑落到0.6倍PB ，持续仍处于深度破净状态。
过低的估值会带来一系列的负面影响：IPO持续处于空窗期，转债转股难以有效推进。
后续关注重点在于地方政府专项债注资的方式，特别是购买中小银行可转债的细节。这里，我们对该政策出台的来龙去脉做一简要梳理：
6月11日，银保监会官方新闻发布会上明确提出“多种渠道补充中小银行资本……鼓励依法合规的兼并、重组和股权投资……支持银行通过发行普通股、优先股、无固定期限资本债券、二级资本债等方式拓宽资本补充渠道……鼓励地方政府通过多种方式筹集资金帮助中小银行补充资本” 。
6月中旬，财新、21世纪经济报纷纷报道称“监管部门拟从今年的专项债额度中划出2000亿元（2020年的地方专项债额度为3.75万亿、较2019年同比增加1.60万亿）用于注资中小银行，但具体方案尚未确定” 。
7月1日，国常会宣布未来将通过专项债认购中小银行可转债的方式来帮助中小银行补充资本。
在之前的周报当中，我们提到过城商行与农商行的资本重组率相对偏低，资本补充压力相对偏低。按照1季度数据，国有大行、股份行的资本充足率分别为16.14%、13.44% ，而城商行与农商行的资本充足率则分别为为12.65%和12.81% 。而上市城商行、农商行的资本充足率都在【13% ， 14.7%】之间，这就意味着那些非上市城商行与非上市农商行的资本充足率平均而言是更低的。
为中小银行补充资本是必要的，而具体的补充资本方式可能有两种：
1）作为核心资本注入；