金融|金融租赁行业系列研究 | 如何识别金融租赁行业尾部主体( 二 ) |中年|中薪|

金融租赁公司主要通过观察资本充足程度、流动性安全程度、盈利能力与质量三个维度来判断财务政策是否稳健。
(一)资本充足程度
资本充足程度主要揭示了金融租赁公司风险损失吸收能力。金融企业传统分析逻辑中，资本主要作为金融企业的缓冲垫，当无法预期的信用风险发生时，资本将受到冲减，资本充足程度越高，损失吸收能力越强，杠杆策略越稳健，金融租赁公司同样保持了相似特征。
下图为40家金融租赁公司2018年资本充足率，均在监管水平之上，部分头部主体杠杆水平相对较高，与其业务规模及风险控制能力相匹配。但部分经营实力偏弱的金租主体，需关注风险控制能力。除此之外，由于部分企业成立时间较晚，业务尚未完全展开，故而资本充足率处于较高水平，后续仍需持续关注随业务拓展公司资本充足程度变化情况。

本文插图
此外，在判断资本充足与否时不能仅局限在监管资本与监管调整项层面，要综合考量资本自由程度与资本质量，进一步将监管资本调节为分析性资本。在考量资本自由度时要关注资本对损失吸收的可行性，例如自由资本净额扣减固定资产等项目后确定其吸收损失能力。同样，在观察资本质量时不仅要关注资产负债表负债权益侧，同时亦要观察资产侧，因为资本质量很大程度上将由资产质量定义，例如部分租赁资产分类不准确（应记不良）且无拨备或低拨备，资本应相应调减。获得分析性资本后可更加准确把握金融租赁公司资本充足程度。
(二)流动性水平
流动性水平主要揭示了金融租赁公司期限错配激进程度，过渡的期限错配，会导致周转压力加大，流动性风险水平提高。金融租赁公司与银行相似，都以短期负债转化为长期资产，通过期限错配获取利差，但也面临流动性风险压力。通过观察流动性缺口分布情况，可以计算出各个时段资产负债占比以及资产对负债保障程度，从而掌握金融租赁公司资产负债错配激进程度。由于时点缺口分布信息相对静态，企业持续进行投放和融资将会对缺口进行改变，静态缺口反映信息存在一定偏差，但整体看静态时点信息反映企业资产负债匹配情况仍具有较高参考价值。
由于加大资产负债期限错配可提高利差，因此行业内企业存在大幅增加期限错配幅度的动机。如图2所示，部分龙头金融租赁公司依托自身较强的流动性管理能力和雄厚的股东实力，采取较为激进的期限错配策略，通过拉大期限错配程度提高收益水平。然而，过于激进的期限错配策略会导致短期应收融资租赁款回款难以覆盖短期负债偿还，进而降低金融租赁公司短期应收融资租赁款回款容错率，若短期借入周转资金不畅或短期应收融资租赁款回款情况进一步恶化，将对债务及时兑付产生影响。因此，若金融租赁公司自身流动性管理能力弱，股东实力不强，需重点关注期限错配导致的流动性风险。