中访财经|泰禾再生债务违约，救助？专家称：万科只是“拍了拍”泰禾( 二 )

上述转让协议表明，万科并不对泰禾集团的负债承担连带责任。
值得注意的是，万科不对泰禾的经营及债务等承担任何责任，亦无任何责任为相关各方提供任何增信措施或财务资助。实际上，泰禾集团目前第一大股东为泰禾投资，持股48.97% ，实际控制人为黄其森。截至公告披露日，泰禾投资持有的上市公司股份已全部被冻结，其持股比例的99.07%被质押。因此在转让前，泰禾集团还需要资金先办理完成解除质押手续或解除冻结手续。对于解除冻结需要的资金，解冻时间仍未可知。
对于质押股权解冻的时间，泰禾集团并没有给出明确答复。而此次收购也可谓“雷声大，雨点小。 ”截至7月7日，泰禾集团已到期尚未还款金额270.65亿元，年内到期债务将达555.11亿元。对于泰禾来说如何去完成解除股权冻结，偿还到期债务，仍然需要大笔的资金。即使泰禾集团能够成功对其质押股权进行解押，万科24.3亿元收购股权的资金仍不能满足泰禾已到期的270.65亿元还款金额。
公开资料显示， 2012-2017年，泰禾集团通过高杠杆模式实现激进扩张，总资产从2012年的136亿元攀升至2017年的2064亿元，与之相随的是总负债到达1813亿元，其中有息债务规模达到了1355亿元。实际上，泰禾集团“高周转+高杠杆+低周转”模式导致的偿债压力早已压得泰禾喘不过气。早在2019年，泰禾集团就持续出售资产回笼资金。
在海通证券发布的报告分析，泰禾失败的原因在于其发展模式中的高杠杆加剧了企业运营的脆弱性，对回款能力提出了更高的要求，因此海通证券发布报告认为，高杠杆，必须要有高周转，高成本融资的游戏难以维持。
根据泰禾集团近三年的年报披露，公司对高成本的非银贷款一直有较大依赖， 2017年-2019年公司非银贷款在总贷款（银行贷款+债券+非银贷款）的占比分别高达61.18%、61.27%和61.43% ，同时非银贷款融资成本也由2017年的8.67%逐年上升至9.17%、10.65% 。除银行贷款外，泰禾集团的银行贷款和公司债融资成本分别由2017年的7.14%、7.27%上升至8.48%、9.07% ，各个渠道的融资成本全面走高。海通证券报告认为，长期高昂的融资成本侵蚀公司利润，进一步加剧了债务的滚大。
转让项目是泰禾集团自救的方式之一，据天风证券发布报告显示， 2019年以来，泰禾集团转让旗下多家公司股权， 2019年3月25日-2019年9月27日，转让股价对价就多达125.87亿元。
泰禾集团的出让行动在2020年持续进行， 2020年6月24日，泰禾集团公告称将增城荔涛房地产有限公司和增城荔丰房地产有限公司两家项目公司各19%的股权出售给五矿信托，股权交易对价为8.53亿元，承接股东借款2.45亿元，交易总对价为10.99亿元。实际上，早在2019年，泰禾已经先后将广州增城两个项目的部分股权出售给世茂房地产和五矿信托。