界面新闻|美柚股份转战创业板：上市前夕现金流大幅下滑，广告业务触及天花板( 二 )

广告营销是一把双刃剑。一方面，广告是绝大部分流量直接变现的最好途径。但是过度营销又会降低互联网用户体验，导致用户流失。用户减少又会进一步降低广告投放价值。从增速放缓来看，广告业务的天花板已经触到。
羊毛省钱用户买账吗？
或许正是看到了广告业务的瓶颈，美柚股份去年开始重点发展电商服务业。
单纯从营收增速来看，似乎成果颇丰。 2019年，返利导购的电商业务营收从4453万元增加到了1.38亿元，涨幅超过2倍。
但返利导购业务与广告业务完全是两种业务，美柚APP的导流能力也很有限。为此，美柚股份又陆续开发了柚子街、羊毛省钱、返还网等APP ，为女性提供线上电商导购服务。
羊毛省钱APP为客户每日精选优惠商品，并提供淘宝、拼多多、京东等电商平台的优惠商品搜索入口。待用户购物完成并确认收货后，羊毛省钱APP会根据售前确定的金额向用户返利，用户获得返利后可通过支付宝等方式提取。
从返利导购的毛利率来看，这是一笔只赚吆喝不赚钱的买卖。 2019年，返利导购营收达到1.38亿元，成本为1.17亿元，毛利率仅为15% 。 2017年以及2018年，毛利率分别为47%以及41% 。
美柚股份称，羊毛省钱APP在2019年为了开拓市场，向用户提供了较高的返现比例，进一步降低了业务毛利率。也就是说，公司牺牲了一部分利益，让用户“薅”了更多羊毛。
但从羊毛省钱APP在苹果商店的排名变化看，这种“开拓市场”战略并未达成。
羊毛省钱APP在2018年8月推出后，排名快速上升，一度冲进购物（免费）榜单的前20名，但好景不长，从2019年下半年开始，羊毛省钱APP的排名开始回落，在购物（免费）榜单的300名左右徘徊。

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数据来源：七麦数据，界面新闻研究部
结合广告投放节奏，我们发现了羊毛省钱APP排名变化背后的秘密。 2018年，由于新推出羊毛省钱APP ，美柚股份广告宣传费达到9989.6万元， 2019年，公司的广告宣传费则下降到8834.9万元。

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数据来源：招股书，界面新闻研究部
这意味着，随着广告投放力度减弱，羊毛省钱APP排名开始回落。
显然，该款APP的推广很依赖广告投放。而羊毛省钱自身的商业模式，却很难吸引新用户下载。
这一现象说明，羊毛省钱的用户体验不足以形成口碑传播，一旦停止砸钱立刻掉队。这是美柚股份返利导购业务最大症结所在。
增收不增利，经营现金流大幅下滑