于见|利润微薄业绩增长乏力，金龙鱼融资百亿上市前景不明( 二 )

值得注意的是，西王、长寿花原本只是金龙鱼的原料代工厂，如今已经成为强劲的竞争对手。最早于益海嘉里牵手合作的中粮集团，也已经在2001年与公司结束合作关系。目前，中粮集团凭借着自有品牌福临门，在大豆油、菜籽油、玉米油以及大米、面粉等领域与金龙鱼展开了激烈竞争，中粮集团已经成为金龙鱼在大陆地区最为强劲的竞争对手。
在诸多队友变身为对手的背后，有着国家对粮食安全局势整体的考虑。由于美国嘉吉Cargill、邦吉Bunge以及益海嘉里三大巨头在油脂行业占据了很大的市场份额，发改委在2008年公布了《关于促进大豆加工业健康发展的指导意见》，在油脂加工领域对外商投资进行了限制。在此之后，中粮、中储粮等本土企业快速崛起，金龙鱼被迫向油脂化工业务等领域发展。
二、业绩增长日渐乏力毛利率水平低于同行
招股书显示， 2017年-2019年，金龙鱼实现营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元、1707.43亿元，同期，公司实现归母净利润分别为50.01亿元、51.28亿元和54.08亿元。可以看出，最近三年金龙鱼净利润增速均维持在个位数范围。 2019年，公司主营收入增速仅有2.2% ，较上一年同期的12.8%大幅下滑。
与此同时，公司净利润水平也维持在3-%4%之间，利润率较为微薄。实际上，作为关系到国计民生的粮油米面行业，产品价格历来要受到国家层面的宏观调控。行业内企业更多的是依靠加快周转、薄利多销的形式来获取更多的利润，而工厂的开工率、加工规模则决定着企业最终的生产与发展。
然而，尽管金龙鱼销售规模稳居行业第一位，但其综合毛利率水平却远低于行业平均值。招股书显示， 2017年-2019年，金龙鱼毛利率分别为 8.42%、10.21%和 11.40% 。同期，同行业上市公司西王食品毛利率却高达30%以上，克明面业则在20%以上。

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按照销售渠道划分，金龙鱼厨房产品可分为零售产品、餐饮产品和食品工业产品。相对而言，公司零售产品毛利率较高，基本维持在15%以上。但公司餐饮和吹牛皮主要是中包装产品，品牌溢价能力较低，报告期内毛利率分别为4.81%、7.92%和 6.88% ，拉低了整体毛利率表现。
此外，公司食品工业产品主要包括特种油脂、专用面粉、专用大米，主要面向西式快餐等食品工业客户，毛利率水平维持在10%上下，介于零售产品与餐饮产品之间。

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2017年、2018年及2019年，金龙鱼饲料原料及油脂科技毛利率分别为4.70%、6.57%及 8.68% ，又进一步拉低了公司整体毛利率水平。