于见|利润微薄业绩增长乏力，金龙鱼融资百亿上市前景不明( 三 )

从公司在招股书披露的信息开看，金龙鱼饲料原料及油脂科技业务原材料成本影响较大， 2017年，该业务因原材料平均成本较高，毛利率甚至跌破5% ，明显缺少必要的成本转嫁能力。

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对企业经营来说，毛利率水平代表着护城河的宽度，是公司产品竞争力的综合表现。对金龙鱼来说， 10%上下的毛利率无疑说明了公司品牌溢价能力并不突出，产品竞争力有待加强。此外，对于其1700亿元的营收规模来说， 1%的毛利率差异就会影响公司近20亿毛利水平。因此，过低的毛利率也就意味着公司业绩会存在较大的波动性。
三、有息负债激增利息支出翻倍短期偿债压力凸显
截至2019年12月31日，益海嘉里共拥有境内控股子公司161家、境外控股子公司18家、主要参股公司22家以及分公司42家，员工人数接近3万人。公司已经在深圳、青岛、上海等全国65个地区建设了生产基地，并且还有在齐齐哈尔、温州、太原、兰州、合肥、青岛等地新建多个生产基地的计划。
金龙鱼表示，公司在原材料产地就近设厂，可以降低生产成本，节约运输费用。然而，全国范围内的大面积投资设厂也让金龙鱼的负债率不断提升，短期偿债压力不断凸显。
招股说明书显示， 2017年-2019年，金龙鱼短期借款金额分别为547.23亿元、816.81亿元以及734.42亿元，长期借款金额分别为0、27.29亿元和23.93亿元。可以看出，公司有息负债金额在快速增长。
同时，金龙鱼资产负债率水平要远高于行业平均值。招股书显示， 2017年到2019年，金龙鱼资产负债率分别为58.2%、63.0%和59.9% ，而同行业平均水平分别为47.53%、44.62%以及44.37% 。

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随着公司负债的提高，金龙鱼每年所支付的利息费用也逐渐攀升。招股书显示， 2017年-2019年，金龙鱼的利息费用由13.19亿元大幅增加至28.33亿元，三年之内增幅超过100% 。
可以看出，相比2017年，金龙鱼在2019年仅利息费用就增加了15亿元，占公司当年净利润的比例高达28% ，公司利息费用的增加严重影响了公司净利润表现。

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与此同时，金龙鱼的短期偿债风险也不断凸显。招股书显示， 2017 年末、2018 年末及 2019 年末，公司速动比率分别为 0.75、0.83 和 0.83 ，均低于安全值范围。
与同行上市公司相比，金龙鱼流动比率、速动比率均低于行业平均值，公司短期偿债能力明显弱于同行。