城投|靳毅：郑州城投深度解读( 六 ) |郑州|深度|

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三、郑州城投平台概况
截至2020年7月底，郑州市有存续债券的城投平台共21家，存续债券123只。具体来看，市本级城投平台13家，占比61.9％；区、县级平台8家，占比38.1％，其中新郑市城投平台2家，航空港区、经开区、中牟县、上街区、巩义市和新密市各一家。
从存续债券规模来看，市本级和区、县级城投平台存续债券规模分别为317.5和674.4亿元，占比分别为32.0％和68.0％，其中航空港区以423.7亿元的存续债券规模在郑州城投债中占比达到42.7％。
从评级分布来看，市本级城投平台以AAA级和AA+级为主，其中AAA级3家， AA+级7家。区、县级城投平台以AA+级和AA级为主，其中AA+级2家， AA级4家。
从存续债体量上来看，郑州市城投平台债务规模分化明显。郑州航空港兴港投资集团（兴港投资）以423.7亿元的存续债券规模一家独大，紧随其后的郑州地产集团有限公司和新郑新区发展投资有限公司，存续债券规模仅为兴港投资的20％-25％左右。
从城投债到期分布上来看，市本级和巩义市的城投平台未来1年到期的债券占比较高，分别占存续城投债规模的33.7％和66.7％。而航空港区、经开区和新密市的城投债在未来1-3年内面临将集中兑付，占比分别为59.0％、76.9％和100.0％。上街区和中牟县未来3年内债务兑付规模较小，债券兑付期集中于未来3-5年。

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为了进一步探究郑州市城投平台是否具有挖掘价值，本文将基于对市本级和区、县级城投平台的梳理，结合各区域城投平台的收益率水平，给出郑州市城投平台的投资方向。
3.1、郑州市本级城投平台梳理
郑州市本级城投平台共13家，除郑州交投地坤实业有限公司无评级外，市本级城投平台集中分布于AA+级。其中，评级AAA级的有3家，分别为郑州地产集团有限公司、郑州地铁集团有限公司、郑州发展投资集团有限公司；AA级的有2家，为郑州投资控股有限公司和郑州路桥建设投资集团有限公司；其余7家平台评级均为AA+级。

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根据城投平台在区域内承接的政府项目，郑州市城投平台主要可以划分为交通建设类、土地开发整理类、公用事业类、基础建设类和国有资本运营类。
【城投|靳毅：郑州城投深度解读】（1）交通建设类平台
交通建设类平台中，包括郑州地铁集团有限公司（地铁集团）和郑州路桥建设投资集团有限公司（郑州路桥）。其中，地铁集团负责郑州市轨道交通投资、建设和运营，在郑州轨道交通行业处于垄断地位。截至2019年底，公司已完工5条轨交线路。公司业务收入主要来源于票款服务，但由于地铁的公益性特征，公司目前尚处于亏损状态。

城投|靳毅 ：郑州城投深度解读( 六 )

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