投资时报|大客户依赖严重！运达科技8倍溢价收购关联资产暗藏玄机？( 二 )

值得注意的是，运达电气评估增值已经不小，而且最终交易价格要比评估值还要高出一亿元。
收购草案显示，根据经纬评估出具的评估报告，此次将采用资产基础法和收益法两种评估方法对运达电气股东全部权益价值进行评估，最终选用收益法评估结果作为评估结论。结果显示，截至评估基准日2020年3月31日，运达电气经审计的账面净资产为6784.58万元，评估值为6亿元，评估增值率为785.39% 。
针对近8倍的溢价，以及最终6.17亿的收购总价，深交所在重组问询函中也提出相关质疑。
问询函中，深交所要求上市公司结合标的公司报告期及以前年度盈利水平、未来年度预测盈利水平的可实现性等，补充说明本次评估增值率较高的依据及合理性。
同时，围绕本次收益法评估预测的增长率，问询函也存在不少疑问。
报告书中，对运达电气的评估预测期为2020年至2025年，分产品来看，标的公司牵引变电所自动化系统收入增长率分别为91.69%、10.46%、5.88%、15%、10%、5% ，广域保护测控系统收入增长率分别为15.26%、24.81%、25%、15%、10%、5% ，智能辅助监控系统收入增长率分别为-4.75%、46.59%、40%、15%、10%、5% 。
考虑到市场产品竞争、技术更新迭代和客户稳定性等问题，以上预测依据是否合理成为关注重点。对此，问询函要求上市公司补充披露有关标的公司营业收入的预测依据及合理性，并结合不同产品收入增长差异情况，补充说明预测不同产品2023年至2025年收入增长率保持一致的原因及合理性。
运达科技2016年—2019年商誉情况一览

本文插图
收购标的业绩存疑
据草案中披露，运达电气自2013年创立以来一直专注于干线铁路及城市轨道交通电气保护与控制领域，主要从事重大装备研制、生产、销售、培训及系统集成、技术咨询等服务。
而运达电气不但名称上与上市公司有交集，实际上两者之间的联系也较为紧密。
公告显示，运达科技本次发行股份及支付现金购买资产交易对方之一为西藏立霖，与上市公司属于同一控制下的企业，为上市公司关联方。同时，运达科技实控人、董事长兼总经理何鸿云也担任运达电气董事。因此，本次交易构成关联交易。
运达科技在公告中表示，本次交易有助于公司在铁路牵引供电系统领域延伸业务，同时与自身的牵引供电设备业务形成协同，巩固和强化上市公司轨道交通电气自动化业务板块实力，进一步完善上市公司轨道交通产业链布局。
但是，运达电气作为上市公司关联方，与上市公司这起交易确实需要从多维度审视，其业绩大幅变动即是疑问之一。