金证研|数字人：十年教师下海生意经主要客户系事业单位宣传费却逐年攀升

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Photoby Tony Marinescu on Unsplash
财报解读，关注精选层
2019年，国内教育信息化整体市场规模预计突破4,300亿元，未来两年持续增长但增速趋于稳定，该行业已明确成型且处于日益激烈的市场竞争阶段。而随着技术替代的加速，技术更新和人才壁垒对于不少进入该行业的企业而言，仍是一座“大山” 。在此背景下，山东数字人科技股份有限公司（以下简称“数字人”）能否“木秀于林”？
此次冲击精选层，数字人业绩表现或并非“给力” 。不仅近年来业绩增速上演“过山车” ， 2020年上半年，其营收净利增速双双负增长。此外， 2020年上半年其应收账款占营收比重逾1.7倍，或存在发生坏账的风险。不仅如此，其客户主要为医学院校、医院及各地市科技馆等行政事业单位，数字人的销售费用及管理费用走“上坡路” ，其中宣传费逐年增长。与此同时， 2019年，数字人研发费用率走低，在行业竞争加剧的情形之下，其将如何提升竞争力？不得而知。
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实际控制人徐以发十年教师下海，核心技术人员均“师出”山东大学
此番上市，数字人合作的保荐机构为安信证券股份有限公司，律师事务所为北京市康达律师事务所，审计机构为天健会计师事务所。
截至招股书签署日，即2020年6月3日，徐以发直接持有数字人46.02%的股份，徐以发担任执行事务合伙人的济南易盛数字科技合伙企业（以下简称“易盛数字”）持有数字人0.98%的股份，因而徐以发合计控制数字人47%的股份。同时徐以发长期担任数字人董事长、总经理，实际控制数字人的经营管理，故徐以发为数字人的控股股东和实际控制人。
除实际控制人外，数字人的前十大股东分别为国投高新（深圳）创业投资基金（以下简称“国投高新”）、九鼎华信（北京）投资基金管理有限公司－华信扬帆1号投资基金、王爱明、东源华信（北京）资本管理有限公司－济南源之信股权投资基金合伙企业、李庆柱、济南建华创业投资合伙企业（以下简称“济南建华”）、李相东、西安同创熙成投资管理有限公司、葛新国。
值得注意的是，数字人实控人曾与股东签订特殊投资条款，内容包括业绩承诺。
据首轮问询函回复，国投高新、济南建华、淄博齐鲁创业投资有限责任公司（以下简称“淄博齐鲁”）为数字人2017年第一次定向发行的发行对象， 2017年11月1日，数字人的实控人徐以发与国投高新、济南建华、淄博齐鲁签署《股东协议》，约定业绩承诺、股份回购等特殊投资条款。

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