银行上涨值得期待
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策略观点：银行上涨值得期待
2010年以来 ， 银行真正领涨市场的阶段非常少 ， 季度及以上的领涨行情只有三段：2012年12月-2013年2月、2014年Q4、2017年6月-2018年1月 。 其他时间假如银行股泛起领涨 ， 一般是板块轮动的末端 。 我们以为 ， 近期银行的上涨可能是季度以上行情的出发点 ， 而不是调整的出发点 。 整个市场层面 ， 10月的上涨不只是博弈性的（政策预期） ， 可能会是牛市的上涨 ， 空间和时间均会很不错 。
（1）银行上涨是看多仍是看空的信号？2010年以来 ， 银行真正领涨市场的阶段非常少 ， 季度及以上的领涨行情只有三段：2012年12月-2013年2月、2014年Q4、2017年6月-2018年1月 。 除此之外的时间 ， 银行股或者是跟涨 ， 或者是级别非常小的领涨 。 而且假如是级别较小的领涨 ， 银行股一般是处在板块轮动的末端 ， 一旦轮动完成 ， 后续会很快泛起一次不小的调整 。

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所以 ， 现在的题目是 ， 近期银行股的上涨是板块轮动的末期仍是一次季度级别以上领涨的出发点？我们以为可能是季度行情的出发点 。 回顾之前三次季度级别以上银行领涨的特征 ， 能够发现 ， 一般两种情形下 ， 银行股会有较大的行情 。 第一种情形是 ， 经济持续改善 ， 2012年12月-2013年2月是经济改善的初期到中期 ， 2017年6月-2018年1月是经济改善的后期 。 第二种情形是 ， 牛市中 ， 股市估值抬升的中期（2014年Q4） 。
从经济和估值这两个维度来看 ， 以银行为代表的金融周期泛起1-2个季度的领涨概率很大 。
（2）经济依然会继承上行 。 经济层面固然政策层面宽松的力度有所收敛 ， 但实体经济自我的需求驱动依然很强 ， 我们预计经济回升的趋势至少还要回升到2021年年初 。 类似的情况2017年6月-2018年2月也泛起过 ， 期间去杠杆已经推开 ， 货泉紧缩 ， 房地产调控 ， 但是经济依然在回升 ， 由此带来了银行的逾额收益 。 公路货运量和集装箱吞吐量数据来看 ， 中国经济的活跃度非常强 ， 预计短期内很难有大的风险 。

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（3）牛市中的估值抬升不会有缺席的 。 我们以为2020年是牛市 ， 而牛市中估值的抬升是必然的 ， 特别是考虑到过去2个季度 ， 我们已经从两融、基金发行、居民开户等数据看到了增量资金的趋势 ， 估值抬升的必然性就更高了 。
从各大类板块来看 ， 消费、成长的估值抬升已经持续了2年了 ， 周期股在部门周期龙头的带领下估值也有所抬升 ， 而金融股估值抬升幅度依然很小 ， 这不符合牛市的大格式 ， 未来可能会修复 。

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