市值风云APP|企业利润为评级下调和信贷违约指明了方向( 二 )

下图绿色代表美国高收益债券利差，黄色代表美国高收益债券违约率。

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二、高收益债券和贷款利差对COVID-19引发的衰退反应平淡
对于违约率即将到来的趋势，市场没有信贷分析师那么悲观。
从高收益债券利差自2020年4月的月平均峰值796个基点降至10月至今的均值483个基点，可以推断，高收益债券违约率可能在2021年初达到不超过8.5%的峰值，而到2021年7月，可能降至不超过7% 。
然而，高收益债券利差对最近一次的衰退反应平淡，可能导致贷款债务而不是债券债务，在即将到来的违约中首当其冲。
不过， 9月美国高收益债券违约率为8.6% ，高于同期7.1%的贷款违约率。
事实上，自2014年以来，高收益贷款违约率超过债券违约率仅在2020年4月出现过一次，当时贷款违约率为5.15% ，略高于债券违约率5.10% 。
下图绿色代表美国高收益贷款违约率，黄色代表美国高收益债券违约率。

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此外，高收益贷款利差近期的趋势，并不支持2021年年中高收益贷款违约率超过7% 。
高收益贷款利差月平均值在2020年3月达到870个基点的峰值，目前降至10月至今的均值546个基点。这预示着2021年7月贷款违约率将明显低于2020年9月的7.1% 。
下图绿色代表美国高收益贷款违约率，黄色代表美国高收益贷款利差。

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三、全球展望贷款违约率超过了债券违约率
穆迪投资者服务机构（MIS）提供了未来高收益债券和贷款的违约率基准估计。但是，这些预测是全球范围的，因此，没有具体说明对美国发行人的预测值。
【市值风云APP|企业利润为评级下调和信贷违约指明了方向】MIS的基准估计表明，对于同时拥有债券和贷款债务的发行人，全球高收益债券违约率将从2020年9月的8.4%升至2021年3月的9.6%峰值，随后降至2021年9月的7.9% 。
对于只有债券类债务的发行人，全球高收益债券违约率将从2020年9月的6.0%升至2021年2月预期峰值的中点7.9% ，随后2021年9月预期中值为5.4% 。
对于只有未偿还贷款的高收益债券发行人， 9月实际违约率为7.0% ，随后基准估计显示， 2021年3月的违约率的峰值将达到10.2% ， 2021年9月为9.2% 。
下图灰色代表经济衰退期，绿色代表只有债券债务的发行人全球高收益债券违约率，黄色代表只有贷款债务的发行人违约率，蓝色代表同时拥有贷款和债券债务的违约率。