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文 | 龚成

编 | 天下财经121 & 888LAB

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港股投资

贸易通电子贸易有限公司（贸易通）(00536)是领先的贸易相关电子服务供货商，为香港以及国际商界服务。贸易通是首家获政府委任，在香港提供有关若干官方贸易相关文件的政府电子贸易服务的公司。

贸易通成立目的是推动香港商界广泛使用电子商贸，业务包括政府电子贸易文件及相关服务、网上商业服务、网上保安方案，具体服务包括：进出口报关、应课税品许可证、产地来源证、电子货物舱单等。

提供电子物流平台

贸易通于1988年由汇丰银行、渣打银行、香港国际货柜码头、现代货箱码头、太古洋行、香港电讯等11间机构成立，目的是推动香港商界广泛使用电子商贸，从而促进香港贸易便利化。1992年，香港政府成为贸易通当时的单一最大股东。贸易通自1997年起，开始为贸易界提供政府电子贸易文件服务（GETS），拥有其中的专营牌照，过往政府每隔数年都会延长牌照。

贸易通于2003年获政府委任开发及营运「数码贸易运输网络DTTN」系统，提供的电子物流平台促进供应链内不同单位的电子文件互换。为支持政府电子贸易服务，贸易通自1996年已开展其电子核证基建设施，以及提供数码证书服务，其后再将业务扩展至其他网上保安解决方案。

GETS为重点业务

贸易通的主要业务可分为3大类，政府电子贸易服务（GETS）、商业服务、保安方案，而GETS是最重要的组成部分，因此会较重点分析。贸易通得到商界支持，现已建立庞大而稳固的客户基础，客户数目逾54,000间公司，客户可说代表了绝大部分香港贸易及物流业，占政府电子贸易服务市场主要份额，及电贸市场龙头地位。

以下是GETS业务组成：进出口报关、应课税品许可证、产地来源证、电子货物舱单、贸易信道路货物数据系统、贸易通自动舱单服务/加拿大海关预报商业数据、贸易通AFR服务、贸易通ISF 10+2服务、货保通服务、纸张转换成电子文件服务。

GETS业务大部分经营成本为固定成本，作营运技术平台之用，因此成本变化不大，而所需的资本投资亦相当有限。不过，这部分的业务表现十分倚赖香港贸易额，与香港外贸联系紧密，故受外围影响，情况有点被动。当环球经济波动，香港贸易出现较大上落时，就会对贸易通的生意造成影响，难免出现略波动的情况，但整体来说大致是稳定的。

虽然贸易通的业务会有被动情况，因受大环境的贸易情况影响，但以过往数据来说，业务都属稳定，但就缺乏增长能力。

盈利大致处稳定状况，间中由于非主要业务因素影响而略有波动。虽然股本回报率处20%以上水平，但由于过往都保持高派息比率，保留盈余有限，所以股本回报率无法反映再投资回报率，只能显示出这公司能维持现有的赚钱水平。

从业务本质及整体财务数据可见，这企业的增长有限，派息政策以接近全派息进行，反映管理层明白业务特性，就算将资金再投资的作用亦不大，企业本身质所需的资本投资亦不多，主要是简单的系统提升，因此管理层对这企业的策略是稳固本业。

当然，贸易通都有扩展其他业务，例如近年提供的电子支票的相关支持服务。而电子支票将为贸易通衍生出更多新业务，如数码证书、应用于电子银行的保安编码器、银行后台电子工作流程系统等。但由于所占贡献不多，暂未见能为贸易通带来明显的盈利贡献。

未来持续营运存潜在风险

这企业本质业务稳定，但不是完全没有风险。在收入结构中，过半来自GETS业务，由于GETS的专营牌照以招标形式进行，过往贸易通都能成功取得牌照，令牌照得以延长。

另外，政府正研究其他的贸易窗口模式，以取代GETS，有可能在2024年出现，到时的运作模式、营运权，都存在未知数，对于集中在GETS业务的贸易通来说，的确有潜在风险。

另一方面，此企业的流动资产不算多，现金亦处不高水平。虽然业务本质稳定，现金流亦不差，但当外围出现突发事件，就会令潜在的风险出现。

策略应着重股息回报

虽然贸易通有发展新业务，但从整体来说，始终是增长有限的企业，投资者以平稳的角度去看这股是适合的。企业本身不过不失，GETS有其独特角色，将带来持续而稳定的盈利，虽然受香港贸易影响，但大致处平稳状态，当然，投资者要注意潜在风险的存在。

因此，投资者不宜对股价有期望，应该着眼于股息回报。过往股息大致稳定，而部分年份派息比率超过100%，只是由于有特别股息在其中。在正常年份，派息比率将在95%-100%，故股息视乎盈利，盈利会因贸易环境而有少许上落。

由于企业缺乏增长力，股息上升有限，因此投资者要求股息回报率会较高，7%、8%是较有吸引力的股息率，而市盈率12倍至17倍是合理水平，由于本质稳定，相信股价变化不大。但由于有上述的潜在风险，虽然发生重大不利的情况很低，这投资者仍不宜大注，策略上会较稳健。

作者简介：龚成《80后百万富翁》、《财务自由行》、《50优质潜力股》作者

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