信用周论城投债与产业债:演绎冰与火之歌( 二 ) 【投资要点】一波刚平

3)行业配置再次向基本面较为确定的过剩行业集中，钢铁、煤炭和有色金属行业个券受追捧。本质也表明，此轮通过资金驱动的配置，对信用风险和利率风险的防范并未消除。

策略层面，1)跨月后即将迎来跨季，资金面宽裕会否受影响，有待观察。如若流动性平稳，建议继续关注中高等级短端优质产业债，推动填洼行情。2)地方政府去杠杆步伐尚未停止，加之财政部再次严格强调，城投债面临的风险因素还未消除，防御为上。3)观察信用一级会否出现放量，倘若需求层面跟进迟滞，对配置产生挤压作用后，信用利差或随之走阔。

风险提示:监管政策超预期

【正文】

【夏末秋初，信用一级越加冷热不均】

一边是认购需求强劲。上周信用一级的强势姿态难以延续，发行规模骤然回落至1500亿之下，净融资更是不足百亿，仅短融和中票勉强支撑。个中原因，不乏供需两端的作用，但受制于月末资金波动可能加剧的预期，发行人将融资计划安排在9月初的概率较大。