中国四大AMC的市场化之路订阅“北大纵横”

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正文开始：

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1999年，为解决商业银行体系内巨额不良资产问题，帮助国有商业银行进行股改上市，经国务院批准，财政部出资在北京分别设立了中国信达、中国东方、中国长城、中国华融四家资产管理公司，对口接收、管理和处置来自中国工商银行、中国农业银行、中国银行和中国建设银行及国家开发银行的不良贷款。

四大AMC基本概况

AMC名称

股本（亿元）

成立日期

股改/上市日期

主要股东

中国信达资产管理股份有限公司

381.60

1999年4月

2010年6月完成股改/2013年12月港交所上市

财政部、全国社保基金理事会、UBS AG、中信资本控股、渣打银行

中国东方资产管理股份有限公司

553.63

1999年10月

2016年9月完成股改/尚未上市

财政部、全国社保基金理事会

中国长城资产管理股份有限公司

431.50

1999年10月

2016年11月完成股改/尚未上市

财政部、全国社保基金理事会、中国人寿

中国华融资产管理股份有限公司

390.70

1999年11月

2012年9月完成股改/2015年10月港交所上市

财政部、美国华平投资、中国人寿、中信国际等

1、设立背景

20 世纪80 年代，伴随我国经济体制逐步向市场经济转轨，特别是城市经济体制改革的逐渐深入，对国有企业的资金支持来源发生重大变化，由过往财政直接无偿拨付的基本建设投资款改为建行、工行、中行等国有商业银行提供的商业贷款（“拨改贷”），该项改革措施最早于1979 年在北京、上海和广东进行试点，并于1985 年在全国范围内进行推广，1985 年全面“拨改贷”以后至1999 年，我国银行体系不良贷款出现急剧膨胀，主要原因有三点：

（1）银行市场化程度较低，仍带有浓厚的行政色彩，存在大量给国有企业的所谓“政策性”贷款；

（2）监管制度缺失，90 年代初经济发展过热，国有四大行的一些地方分支机构出现联合部分国企滥发信贷资产从事房地产炒作、股票投机等高风险行为，1993 年在中央的强力调控下，股市泡沫破灭，大量银行资金“被套”；

（3）金融危机冲击，1997 年亚洲金融危机爆发，沿海地区大量依赖出口的国企受到较为严重的影响，出现半停产、停产甚至破产的现象。

截止1998 年底，我国国有企业的不良债务余额突破2万亿，较1991 年增长近10倍。1999 年，国有四大行（工商银行、农业银行、建设银行、中国银行）的不良贷款率已高达34%，系统性金融风险已处于一触即发的态势。

来源：《国有商业银行账面不良贷款、调整因素和严重程度》

在此背景下，全国人大1999 年审议通过的《政府工作报告》决定借鉴发达市场国家经验成立中国信达、中国华融、东方资管和长城资管四大金融资产管理公司，专职负责收购、处臵四大行及国家开发银行剥离的不良资产。

2、发展历程

四大AMC成立的主要任务和营业目标是收购、管理、处置四大国有商业银行剥离的不良资产和最大限度保全资产、减少损失比例，化解金融风险。在帮助商业银行剥离不良资产、完成上市改制后，四大AMC从2007年开始商业化、市场化转型探索。

发展阶段

发展特征

政策性业务阶段

（1999-2004）

1、通过发行金融债券以及向央行贷款等方式筹集资金

2、完全按照财政部定价收购不良资产

3、以财政部确定的现金回收率和费用率为考核目标

4、业务范围局限于对口接收的国有四大行及国开行的不良资产

商业化转型阶段

（2004-2010）

1、银行按照市场规则剥离出售不良资产，四大AMC按照商业化原则竞标并自负盈亏

2、业务范围涉及整个银行业以及非银行金融业的不良资产

3、发起设立或收购相关子公司，开始布局多元化业务平台

全面商业化阶段

（2010至今）

1、四大AMC相继完成股改，中国信达和中国华融实现在港交所上市

2、完全以商业化方式开展业务，自负盈亏

3、业务范围涉及金融行业以及非金融企业的不良资产

来源：网络资料

截至到目前，四大AMC已发展为涉足证券、保险、信托、租赁、基金、甚至小额贷款等多个不同领域综合性金控平台，形成了完善的产业链条。

来源：中国华融照招股说明书

3、资产规模和盈利能力

四大资产管理公司作为AMC行业的龙头企业，其资产规模和盈利能力处于绝对领先的地位。

2016

年四大
AMC
资产和利润比较（亿元）

总资产

净资产

总收入

净利润

中国信达

11,744.8

1,479.7

916.6

159.8

中国华融

14,119.7

1,500.8

952.1

231.1

中国东方

8,055.2

953.4

641.9

89.5

中国长城

7,000

505

——

来源：上市公司年报、公开资料

四大资产管理公司

ROE/ROA

比较表

公司

净资产收益率

总资产收益率

FY2014

FY2015

FY2016

FY2014

FY2015

FY2016

中国信达

14.00%

14.40%

14.10%

2.62%

2.34%

1.69%

中国华融

19.10%

17.30%

18.40%

2.60%

2.30%

2.00%

中国东方

22.37%

19.57%

15.58%

2.53%

2.30%

1.47%

中国长城

18.45%

18.85%

19.50%

2.94%

2.62%

2.83%

来源：上市公司年报、公开资料

央企纷纷上市，毁誉参半。然而，我们必须肯定央企进行股份制改造，建立现代企业制度、完善内部治理结构、改善外部治理环境，谋求上市，是对适应市场经济环境的积极探索与尝试。虽然任重道远，但已经迈开第一步，可以期待未来逐步宽广的市场化之路。

作者：雷莹莹，北大纵横咨询师

来源：北大纵横