【产品】去杠杆周期里的资负策略20180125—新债定价报告
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陈露
新债研究
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去杠杆周期里的资负策略
1月24日，中央领导在“2018冬季达沃斯论坛”解读了中国的经济政策。在演讲中，该领导提到“针对影子银行、地方政府隐性债务等突出问题，争取在未来3年左右时间，使宏观杠杆率得到有效控制，金融结构适应性提高，金融服务实体经济能力增强，系统性风险得到有效防范，经济体系良性循环水平上升。”
根据对流动性、利率、资本的分析，我们认为今年的资负管理，提价是必须，在实业复兴和风险重定价的背景下，提高资产定价能力是有所保证的，如果如我们预判的那样出现一次加息，对贷款端提价有进一步助益。至于规模，建议以资本为边界，参考边际利差做出判断。
在一个前后可能长达5年的去杠杆周期里面，或适度扩表，或阶段性缩表，可能都是合理的选项。有的时候，以退为进也不失为一个好的策略。
详情见APP报告：
《兴业研究资负专题：如果去杠杆还要三年》
，作者：郭益忻新债发行结果回顾
我们对本日发行的新债结果与此前的新债研究成果进行了比对，从结果来看：10只新债的发行利率符合预期；3只新债的发行利率出现了较大的偏差，其中高估的1只，低估的2只；另外有1只新债取消发行。
新债研究结果总览（一）
2018年1月25日，兴业研究覆盖新债80只，其中城投债7只，产业债73只；发行日分布为T+1日的为12只，T+3日及以上的为68只。最终研究结果如下表示（WIND渠道）：
新债研究结果总览（二）
2018年1月25日，兴业研究覆盖新债80只，其中城投债7只，产业债73只；发行日分布为T+1日的为12只，T+3日及以上的为68只。最终研究结果如下表示（非WIND渠道）：
兴业研究信用打分体系
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