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“沙特阿美”系沙特阿拉伯国家石油公司的简称，是目前世界上规模最大的石油公司，其旗下油田日产量超1000万桶，原油产量约占全球总产量的12%。可以说，在当前全球能源格局中，沙特阿美是当之无愧的“巨无霸”，其一举一动都牵动着整个原油市场的神经。近日，沙特阿美首席执行官阿敏·纳赛尔透露，今年下半年IPO（首次公开募股）的准备工作已经就绪，就等政府批准。一旦IPO成功，沙特阿美将成为全球最大的上市公司。

体量庞大作用关键

近年来，受困于国际油价持续低迷，沙特经济发展迟滞，财政赤字飙升，外汇储备锐减。为改变本国经济对石油产业的过度依赖，2016年初，沙特政府在现任王储穆罕默德·本·萨勒曼的领导下，提出了“2030愿景”改革计划，以建设“现代社会、繁荣经济、强大国家”为目标，决心在2030年将沙特建设成为现代化的阿拉伯强国。其中，沙特阿美的上市计划就是沙特经济改革“去石油化”的最重要一环。按计划，沙特将在2018年出售阿美公司5%的股份，筹集1000亿美元资金投入沙特主权财富基金，用以保障沙特社会、经济多元化改革，使沙特从单纯的产油国变为现代化工业化国家。众多分析人士指出，沙特阿美上市不仅是决定沙特未来命运的关键，还将在世界范围内产生深远影响。

从短期看，沙特政府为保证沙特阿美上市计划顺利推进，必将继续维护当前的减产协议，以联合全球各大产油国力挺国际油价。因此，部分机构预计2018年上半年国际油价仍将维持上升走势。但从中长期来看，不仅美国页岩油生产商蠢蠢欲动准备重夺市场，而且大部分产油国预计也不愿长期坚持减产协议，沙特阿美上市后的油价走势仍然存在较大不确定性。

正是因为沙特阿美巨大的体量和影响力，市场对其估值的激烈争论一直没有平息。沙特政府预计，沙特阿美公司的整体估值将高达2万亿美元，这将使其成为全世界市值最高的公司。然而，一些媒体和分析师指出，沙特政府的这一估值存在漏洞，沙特阿美公司目前的经营细节和财务数据不为外人所知，其油气储量的真实水平也值得怀疑，他们认为不透明的税费、复杂的社会成本以及中东地缘政治风险使得沙特阿美的官方估值远高于实际。一些行业咨询机构甚至认为，沙特阿美公司的实际估值为5000亿美元左右，仅为官方数据的四分之一。

花落谁家尚无定论

尽管争议不断，但沙特阿美IPO在资本市场上的吸引力并未受到太多影响，全球各大证券交易所热情高涨，都希望从这份“金蛋糕”中分一杯羹。沙特阿美公司首席执行官阿敏·纳赛尔日前透露，除沙特利雅得交易所外，将在境外“选择一家或两家交易所”上市。有理由推测，沙特阿美很可能采取多地分阶段上市的方案。目前，从市场体量、融资能力、活跃程度以及市场所在地的社会、政治因素考虑，纽约、伦敦和香港成为沙特阿美公司境外IPO的热门候选地，这三大交易所各有优势，沙特政府及沙特阿美公司可能正面临“幸福的烦恼”。

纽约交易所是目前竞争沙特阿美公司IPO的头号热门候选地。美国与沙特保持着长期的盟友关系，纽交所也是全球最多能源公司上市的选择。美国总统特朗普曾发推特呼吁沙特阿美来美国IPO，并直言这对美国“非常重要”，如果成功，他将“非常感谢”。有分析指出，沙特政府很可能出于政治原因的考量倾向让沙特阿美在纽交所IPO，美国资本市场较为健全的管理机制、强大的再融资能力和市场活跃度都是纽交所争夺沙特阿美IPO的有力筹码。但与此同时，沙特方面却不得不对在美国IPO的法律风险加以防范。如果在纽交所IPO，那么沙特阿美将不得不进一步修改股权架构、公司控制权等，甚至可能将沙特多年来守口如瓶的闲置石油产能、真实石油储量等敏感数据公开披露，以应对美国复杂的监管程序。

伦敦交易所也对沙特阿美在英国IPO十分积极，英国首相特雷莎·梅更是亲自上阵，多次面见沙特政府高层游说。英国金融行为管理局、伦交所也为其IPO大开方便之门，为其量身修改上市规则，计划为沙特阿美等主权国家控股企业独立成立一个新上市类别，使其既能避开首次上市所面临的许多繁琐的公司治理要求，又不会被视为在二级市场上市。另据媒体披露，为向沙特方面“示好”，英国更是作出最后一搏，为沙特阿美提供了20亿美元的贷款担保。但截至目前，英国方面提出的上市新规仍迟迟未能出炉，而且英国“脱欧”对伦敦金融中心地位的后续负面影响仍有待观察，这都给伦交所争夺沙特阿美IPO的前景蒙上了一层阴影。

香港证券交易所是目前沙特阿美IPO竞争中的“黑马”。随着中国国际影响力的逐渐提升，港交所背后的中国市场对沙特方面的吸引力日渐增强。中国作为沙特阿美最大的海外客户之一，常年保持着强劲的进口增长势头，到香港上市将成为沙特阿美确保长期市场稳定、维护亚洲市场份额的重要手段。尤其是在互联互通机制下，在港上市的国际公司未来都会结构性接入庞大的中国市场，港交所行政总裁李小加日前对媒体表示，如果沙特阿美选择在港上市，将是“天造地设的契合”。他表示，在互联互通机制下，在港上市的沙特阿美不论现在还是以后其发展都将迎来更多机遇。

频繁出招保驾护航

沙特阿美公司IPO日期临近，沙特方面近期频频出招，制定优惠政策，打造长期规划，坚持维护油价稳定，力图为其IPO的顺利推进“保驾护航”。

此前一段时间，国际油价遭遇“寒冬”，一度跌破30美元/桶关口，但自2017年1月份石油输出国组织（欧佩克）及俄罗斯等非欧佩克产油国开始执行减产协议以来，国际油价得到了有力支撑。进入2018年以来，已逐步稳定在65美元/桶左右。随着减产协议效果逐渐显现，国际原油市场情绪也逐渐转向乐观，沙特能源、工业和矿产部大臣法利赫指出，沙特将继续致力于采取正确措施稳定市场，产油国2018年应该继续保持限产措施，直到市场恢复平衡。

在沙特各类税费飞涨的情况下，沙特政府特别针对本国油气企业出台了优惠税收政策。根据最新税率，沙特阿美公司需要缴纳的收入税由此前的85%大幅下降至50%。分析指出，税率下降将不仅大幅提高沙特阿美的净利润，还能有效提高其估值和上市后的股息红利，使其对投资者更具吸引力。在新的税制下，假设油价在沙特阿美上市时达到75美元/桶，其总市值将大幅提升近1万亿美元，这一数字远远超过了一些行业咨询机构对其的估值。此外，沙特已大幅提高了国内燃油价格，将91号汽油的售价从每升0.75里亚尔提升至每升1.37里亚尔，95号汽油的售价从每升0.9里亚尔提升至2.04里亚尔，这一价格未来还将继续上涨，直至与国际油价接轨，此举大幅提升了沙特阿美在沙特国内的收入。

日前，沙特阿美宣布完成股份制改革，自2018年1月1日起从国有石油公司变更为股份制公司，公司资本金160亿美元被划分为2000亿股。同时，公司组建了一个11人组成的董事会，其中沙特王室将任命6人，拥有公司股权超过0.1%的持股人将有资格推荐1名董事会成员。改制后，沙特政府仍是沙特阿美的主要股东，并将保留全国石油产量的最终决定权。这一举措在程序上为沙特阿美在境外上市铺平了道路。

由于近年来油价低迷，许多国家对油气产业的投资出现了下滑。阿敏·纳赛尔表示，在全世界范围内，许多工程周期长、投资大的上游勘探开发项目投入持续下降，甚至陷于停滞。受此影响，国际市场长期结构性供求翻转几乎不可避免，未来石油供应可能发生短缺。阿敏·纳赛尔表示，为了应对市场可能出现的变化，沙特阿美即使是在油价低迷时期也将坚持加大在油气产业核心领域的投资。未来10年，每年投资将超过400亿美元用于拓展业务版图，这一数字比2017年增加了近25%。预计沙特阿美将重点通过投资海外上游项目和以兼并、重组、合资等方式扩大下游产业规模，甚至直接投资美国页岩油资产，在沙特境外生产石油或天然气，进一步巩固沙特阿美在油气产业的“巨无霸”地位，增强阿美公司的竞争力。

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