绩优基金经理论道：研究创造价值投资应建立多模型思维方式 “投资管理有很多挑战

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“投资管理有很多挑战，好的研究员不一定能成为好的投资者，我觉得查理·芒格的格栅理论是很好的投资思维方式，例如能不能比别人更早、更准确的发现真相，能不能更好评估企业的内在价值，以及心理学或行为金融学的内容等等都是投资过程中的重要因素。”

谈及投资逻辑，银华富裕主题基金经理周可彦比较认可“研究创造价值”理念，推崇查理·芒格的格栅理论，在投资中他更喜欢独立思考，保持理性，力求知行合一。

长期深入研究创造价值

投资应建立多模型思维模式

根据银河数据显示，截至2017年底，银华富裕主题以53.09%全年收益率在同类342只基金中排名第5；他管理的另一只产品银华沪港深增长股票基金2017年全年总回报49.61%，在同类可比的128只基金中排名第3位。

良好的业绩回报也带来了行业的认可，在2017年4月由《中国证券报》主办的“金牛奖”评选中，由周可彦管理的银华富裕主题基金荣膺“2016年年度开放式混合型金牛基金”。

曾经做过多年、多行业的研究员的周可彦，2004年就深耕行业研究，研究领域涉及机械、食品、家电、电力设备、轻工、零售、交运、银行等，还涵盖了大消费、大金融等领域。正是研究员的这番经历，让周可彦深信“研究创造价值”的理念，相信通过长期深入研究、了解真相去实现“不一样而且正确”，以实现投资目标。同时，坚持在能力圈内专注做好精选个股，追求可持续、可把握的收益。

周可彦推崇的查理·芒格的格栅理论的基本论点是，针对多因素综合影响的市场，真正的成功投资者应该是建立多模型的综合思维模式，并善于联系、多学科并用方式思考的投资人。

“知不易，行更难，如果非要说做好投资的关键，我觉得可能就是独立思考，始终保持理性，力求知行合一。”周可彦说。在投资风格上，周可彦更倾向于自下而上通过基本面研究深入了解投资行业与标的，把95%的精力和时间放在看个股和行业上，像翻石头一样一个一个去看公司。

结构性“慢牛”可期

看好大消费、银行和制造业

在周可彦看来，发轫于2016年的A股长期结构性“慢牛”行情将会持续很长时间。

周可彦分析，从市场角度看，目前看不到滞涨的风险，实体经济稳健上行的态势成为股市向好的背书，流动性的变化会给市场带来短期波动，但是一个不太重要的短期因素；从监管环境看，当前的监管环境有利于投资者回归基本面研究、回归投资的本质，对长期坚持以基本面研究为基础的投资体系是很大的利好。

周可彦说，在此“慢牛”行情中，很多行业都存在较大投资机遇，从投资机会看主要有以下几条主线：一是看好大消费板块，消费升级在多个领域的迹象越来越明显；二是如银行、寿险、工程机械和某些大宗商品等盈利出现向上拐点的行业值得关注；三是有壁垒的制造业值得布局，这背后是产业升级的逻辑，涉及大部分申万一级子行业。

事实上，2017年周可彦就重仓的食品饮料等大消费个股涨幅较大，针对这类股票2018年行情的持续性，周可彦认为，今年食品饮料行业个股的投资逻辑没有发生根本性变化，本质上还是消费升级带来的重品牌、重品质企业的业绩增速提升，市场份额和利润向优势企业集中的过程。

在周可彦看来，虽然食品饮料投资标的股价经历了较长时间和较大幅度的上涨，但是结合未来几年的增长水平和增长的确定性，综合考虑ROE、经营性现金流，从长期的投资视角审视商业模式以及国际同类企业比较来看，大多数食品饮料优势品种的估值水平没有泡沫，但要密切关注行业和公司的基本面变化和估值水平变化。

除了食品饮料外，制造业也是周可彦重点投资的方向，周可彦认为，在工程机械板块存在相当的预期差和较明显的投资机会，当然各细分专用设备制造也值得去深入挖掘。

此外，由于较好的投资环境、较低的估值，周可彦还很看好今年的港股市场。

周可彦表示，我们判断2018年港股投资环境大概率是有利于投资人的：一方面绝大多数港股上市公司的业务在中国内地，我国实体经济向好的方向不会变；另一方面，如寿险、银行、医药、TMT等不少行业的港股估值低于A股，强周期行业的估值更是显著低于A股。

“港股风险也是存在的，比如港股历史上受欧美市场影响更大些，而美国这一轮牛市已经持续了很长时间。”周可彦说。(CIS)

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