工银国际:港股大健康板块整体增长维持景气水平 2017年

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2017年，在药明康德、复星医药、金斯瑞等生物医药龙头公司的带动下，港股生物板块投资火热。大健康行业在2018年的增长会维持在较为景气的水平。图/视觉中国

【财新网】(采访人员王璐瑶)2017年，在药明康德、复星医药、金斯瑞等生物医药龙头公司的带动下，港股生物板块投资火热。工银国际研究部医药行业高级分析师张佳林近日接受财新采访人员电话采访时称，大健康行业在2018年的增长会维持在较为景气的水平。

2018年初，眼科连锁医院希玛眼科登陆港股，超额认购的同时，上市四天股价上涨近10倍。除了个股表现亮眼，港交所拟于2018年夏天放宽生物科技公司上市标准，更刺激了投资机构的热情。

张佳林认为2018年大健康板块维持增长原因有两点。首先，国内药物审评审批加速，有深厚研发管线储备的药企，产品有机会加快上市。其次，行业整合趋势加速，各细分领域的大企业具有优势。实行“两票制”的背景下，调拨业务减少带来的影响逐渐减小，药物流通领域巨头通过并购不断扩大市场份额;2017年更新的医保目录将于2018年在各省全面落地，药品纳入医保目录能为药企带来很大的增长动力;在药品一致性评价年底大限之前率先完成的企业，有机会进一步扩大市场份额。

生物创新药是全球药企的前沿热点领域，这一领域的本土初创公司也在国内蓬勃发展。张佳林认为，生物药研发在中国整体处于起步阶段，预期会继续高速增长。在PD-1/PDL-1和CAR-T等肿瘤免疫疗法领域，中国科研数量处于世界前列。值得注意的是，这一领域前期研发投入高，失败风险也高。

在医疗器械领域，中资公司表现出对海外标的的兴趣。例如威高股份(1066.HK)在2017年9月宣布以8.5亿美元收购美国医疗器械公司爱琅(Argon Medical Devices)，由云峰基金、万东医疗等公司组成的中资财团于12月公布，将以2.48亿欧元收购超声、核磁共振设备生产商意大利百胜医疗(Esaote)。

对于医疗器械领域的收购，张佳林认为，中资希望通过收购引进国外先进产品技术、开拓国内市场，同时利用国外成熟销售渠道，向国外输出国内低成本产品。目前国内医疗器械玩家分散，市场规模小于药物，在中资在品牌、技术水平和国外仍有较大差距的情况下，张佳林认为中资企业走出去的趋势仍会延续，从原来收购单一产品或品牌会逐渐扩展到收购业务单元甚至整个公司。

医疗服务一直是资本重点关注的领域，但是2017年，医疗服务类股票在二级市场表现不太好，张佳林认为，这反映出医院投资、收购、运营依然处于探索期，单体医院的提升和集团整体的外延都有一定局限性。资本逐渐认识到医院投资的高投入与长周期属性后，相对来说更为谨慎，质地较好的稀缺医院标的会更为抢手。

2018年2月13日，复星医药旗下控股子公司上海复星医院投资(集团)有限公司拟以人民币约7.5亿元收购禅城医院21.43%股权，以此计算，禅城医院估值约为35亿元。在2013年，复星医药以6.93亿元买下禅城医院60%的股权，禅城医院在当时的估值为11.55亿元，五年间涨了约3倍。

三年累计亏损逾15亿元的平安好医生将在港股上市，使得已经遇冷的互联网医疗再次成为热门话题。张佳林对互联网医疗未来发展持谨慎偏乐观的态度，他认为互联网医疗可以缓解优质医疗资源分布不均的问题，但线下场景无法完全搬到线上，互联网医疗公司在结合线下、流量变现、加强人工智能、获取法规支持等方面需要展开进一步探索。

亚马逊、摩根大通、伯克希尔·哈撒韦三方在1月30日公布称，将共同组建健康护理合资公司，用科技手段解决医疗成本不断攀升的问题。张佳林称，在世界老龄化提高、健康支出提升的大趋势下，以较低成本为民众提供优质高效的的医疗服务，在全世界都是非常大的挑战。如今的医疗行业已经不是单单医药公司一方奋斗，科技公司、金融公司都希望在医疗服务这块大蛋糕上分得一杯羹，这类公司会通过技术和资本帮助医疗行业进一步提升效率和效果，降低成本。中国市场也有很多科技、金融巨头在积极备战医疗领域，但中美国情差异巨大，中国企业还需走有自己特色的探索。