【银河晨会】电子行业周报：板块已具较好的投资价值，优选细分领 "

今日视点

债券：

在美元走弱的情况下，中美利差具有压缩空间，美债收益率抬升不会直接带动国内债市收益率抬升，但阶段性汇率的压力将制约中美利差的压缩空间。

电子：

经过前期调整，目前板块已具有较好的投资价值，建议优选成长确定，估值具有优势的细分领域龙头公司。半导体领域看好长电科技、兆易创新、上海新阳、北方华创、晶盛机电、扬杰科技等；消费电子领域看好立讯精密、欧菲科技、蓝思科技、合力泰、京东方A等；LED领域看好三安光电、华灿光电等；PCB领域看好生益科技、深南电路等；安防领域看好具有估值优势的大华股份；汽车电子领域建议关注德赛西威。

二、今日热点

首个交易日，

股开市大吉。上证综指、深成指收盘涨逾

，两市仅

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股下跌。热点板块轮番登场，白酒、航空、计算机、有色领涨；题材方面，维生素、小金属、区块链、芯片活跃。

在我国股市休市“欢度”新春假期的同时，全球股市出现一波普涨。节前美股大跌对A股产生较大的负面影响。节后A股有修复的内在需求。

盘面上，春节消费概念股涨幅居前，食品饮料涨幅第一，达3.64%；包括航空在内的运输服务板块排名第二，涨3.06%。此外，通货膨胀预期加大，这对贵金属、铜、锌和镍价格上涨可能进入上涨周期。所以，有色板块及小金属题材上涨。

当前我国市场在去杠杆、强监管的大背景下,A股市场短期可能进入宽幅震荡。（分析师：洪亮）

二、今日热点

债券：阶段性汇率的压力将制约中美利差的压缩空间

一、事件：

18年以来，美债收益率持续抬升，10年期美债收益率由2.5%左右的水平持续抬升至2.94%，中国10年期国债收益率并没有明显抬升，中美10年期国债利差大幅压缩，由140-150bps压缩至100bps左右。

二、我们的分析与判断：

由于在过去20年的时间，“中国制造”创造大量外贸盈余，加上2005年汇改以后对人民币的单边升值预期导致的资本项下大量流入，外汇占款大幅增加，基础货币投放主要基于外汇占款，央行为控制外汇占款对国内货币的冲击，发行央票、提高准备金率，货币政策易松难紧。

货币供给约束主要是2014年以后外汇占款下降开始出现。2015年虽外占大幅下降，但通过降准释放基础货币对冲，2017年基础货币投放更多依赖公开市场操作、SLF、MLF、PSL等货币政策工具进行投放，央行对其他存款性公司债权2017年11月份达到 10万亿。货币供给方式部分由美元信用转为国家信用的投放方式（从SLF等工具抵押物来看，包括国债、地方政府债等或其他央行认可的品种）。2017年我们看，由于美元强劲，为维持兑美元汇率相对稳定，因此中美利差一直维持在高位，一直处于140-150bps区间，背后货币供给方式的转变，汇率、利率的价格逐步体现两国国家信用的差异。

随着2017年12月13日美联储加息落地以及12月22日美税改通过，美元阶段性利多出尽，转而走弱，2018年以来，人民币相对美元升值，由6.6的位置升值至6.25，汇率的贬值压力明显减轻，使中美利差存在压缩空间，因此中美利差在美元弱势的情况下得以压缩，使美债收益率的抬升对国内债市的负面影响不明显。

后续，随着美薪资上涨，通胀回升以及美债供给压力增加，美债收益率仍有抬升压力，同时，美联储后续加息预期也将影响美元的表现，阶段性汇率的压力将制约中美利差的压缩空间。

三、结论:

在美元走弱的情况下，中美利差具有压缩空间，美债收益率抬升不会直接带动国内债市收益率抬升，但阶段性汇率的压力将制约中美利差的压缩空间。（分析师：刘丹）

中国银河证券电子行业周报

投资建议：【板块已具较好的投资价值，优选细分领域龙头布局】

1、从近期台积电、苹果等海外上市公司发布的业绩展望中，我们对行业2018年下游需求做如下判断：手机出货量整体将保持平稳或小幅下滑，销售收入保持稳定；电脑预计将保持稳定，好于预期；物联网、汽车电子等新兴领域将快速增长。

2、半导体是2018年电子行业中基本面最好的细分领域。我们判断存储器的营收2018年仍将保持高速增长，硅片的供给仍然紧张，由此判断2018年全球半导体行业景气将继续回升。我国的半导体产业封测最强，设计和制造较弱，结合半导体产业景气传导及我国的半导体产业布局来看，2018年我国半导体行业将继续保持快速增长。

3、消费电子领域目前市场的一致预期较低，未来有可能超预期。前期，受到我国手机出货量下滑及苹果手机销量不佳等信息的影响，消费电子产业链自2017年11月以来持续调整，幅度较大。近期苹果、台积电等公司相继发布2017年财报及未来业绩展望，综合多家的展望，我们判断苹果今年的新产品将合理定价，产品的销量将更胜以往；安卓阵营将现分化，ov品牌如果没有重磅品牌推出，表现可能继续平淡；小米海外市场拓展良好，有望继续保持快速增长；华为也有望继续保持增长态势。手机产业链的表现有望好于市场悲观的预期。

PC方面，根据IDC发布的报告，2017年Q4全球PC出货总量达到7060万台，较2016Q4的7010万台增长0.7%，这是PC销量近六年来单季出货量的首次回升。而根据IDC的统计，整个2017年，全球PC出货总量为2.595亿台，较上年的2.602亿台下滑了0.2%，这个数据也好于市场预期。

4、PCB领域将保持稳定增长，5G、汽车电子、国产替代成为我国PCB行业未来主要增长点。PCB产业逐步优化升级，低端产能将被逐渐淘汰，其市场份额逐步被龙头厂商瓜分；中高端PCB国内具有高端技术研发能力的厂家只有少数几家龙头企业。国内高端PCB产品严重依赖进口，国产替代空间巨大，未来FPC和高端HDI板的国产替代成为行业发展重点。新能源汽车、汽车电子发展迅猛，为PCB产业带来新机遇。全球5G建设逐步落实，基站建设、产品换代将消化大量PCB产能。可穿戴设备、物联网、游戏、区域链等新兴技术将给PCB产业带来新的增长点。覆铜板作为PCB生产的主要原材料之一，行业集中度较高，议价能力强，技术门槛高，将成为PCB产业景气周期的重要受益对象。LED芯片大幅扩产，龙头将更具优势，下游企业将得益于成本下降盈利水平有望提高。

5、经过前期调整，目前板块已具有较好的投资价值，建议优选成长确定，估值具有优势的细分领域龙头公司。半导体领域看好长电科技、兆易创新、上海新阳、北方华创、晶盛机电、扬杰科技等；消费电子领域看好立讯精密、欧菲科技、蓝思科技、合力泰、京东方A等；LED领域看好三安光电、华灿光电等；PCB领域看好生益科技、深南电路等；安防领域看好具有估值优势的大华股份；汽车电子领域建议关注德赛西威。（分析师：傅楚雄）

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