首批8家可能已确定！关于最近很火的独角兽回归你读这篇就够了 3月8日

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3月8日，富士康股份闪电闯关A股的消息撼动了整个资本市场。

在这个注册制改革按下暂停键、IPO正值审核最严期的春天，虽然富士康所走的“绿色通道”有诸多特殊性，但是资本市场依旧感受到暖暖春意：富士康“破冰之旅”为新股发行改革的探路，在中国新老经济换档之际，也为代表产业前沿的“独角兽们”（估值超过10亿美元的未上市企业）回归A股创造了一种新的可能性。

一

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“独角兽”怎么回：

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CDR更具可能性

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当下，“独角兽”无疑是资本市场的新宠。但是独角兽怎么回？

证监会主席刘士余9日在人民大会堂接受上证报采访人员采访时表示，我们会创造很多工具，或设置相应的制度安排，但是要让企业自己选择，而不是政府规定。同时，这种工具和机制要符合相关法律、相关国际组织的规定。

而无论香港还是内地，都对新经济企业展示了特殊的善意：港交所“25年来最重要的上市制度改革”已经箭在弦上，内地监管鼓励新经济企业在A股上市的制度改革亦是暗流涌动——除了上述的绿色通道，中国存托凭证（Chinese　Depository　Receipt，即CDR）、同股不同权等制度改革预期逐渐浮出水面。

接近监管的投行人士王城（化名）向经济观察报采访人员表示，富士康的过会背后是中国监管为新经济企业开闸的决心——创造条件让优质企业在A股上市。据其透露，监管从去年底开始就在论证，针对境外上市的企业在沪深交易所推出中国存托凭证，首批8家企业已经确定。

经济观察报采访人员还获悉，政策的力度不会止步于CDR。针对未上市的“独角兽”企业，监管也在参考港交所的做法，考虑放宽上市的限制，包括允许同股不同权等等。当然，这一步的推进不会特别快，也不会一下子放得特别松，防范风险还是在第一位。

王城对经济观察报采访人员表示，“现在监管的方向已经比较明确，两个交易所同步走都会推CDR。目前来看，CDR相对来说，更简单也更有确定性。”其透露。

二

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哪些回：

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首批8家可能已经确定

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王城向《经济观察报》采访人员证实，首批CDR小范围授予8家，“BATJ都在其中，有可能会走特批的通道，不过，这8家不一定会今年都发。”

所谓CDR，是指在境外（包括中国香港）上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。“其实就相当于发的是一个金融产品，就不像在国内发正股一样，需要解决VIE之类的法律问题，发CDR，海外上市公司的信息披露、公司治理就简单很多。”

监管目前比较担忧的是CDR对A股流动性的冲击，以阿里巴巴为例，其总市值近5000亿美元，发5%的CDR也有两三百亿元的规模。不过，在王城看来，“发个几百亿、千亿规模的CDR，其实市场还是承受得住。”

三

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“独角兽”有多少：

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“互联网+”领域占五成

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根据中金公司梳理的中国“独角兽”金字塔，第一梯队的为估值500亿元以上的新经济企业，蚂蚁金服、小米和滴滴出行位列其中。第二梯队为估值100亿至500亿元的企业，包括美团点评、今日头条、宁德时代、陆金所、菜鸟、京东金融、快手等8家；第三梯的企业估值在50亿-100亿元之间包括ofo小黄车、摩拜单车、蔚来汽车、爱奇艺等12家。截至2017年年底，中国有“独角兽”企业约124家，目前估值总和39000亿人民币。

根据胡润研究院的研究，中国2017年有120家独角兽企业，其中在高端制造、云计算、人工智能、生物科技四个领域有29家。在“互联网+X”领域，更是存在许多耳熟能详的大型独角兽。

安信证券研究团队统计显示，中国120家独角兽企业，总体估值近3万亿元人民币。独角兽榜单呈现互联网企业称霸的状态。互联网服务、电子商务、互联网金融前三大行业的独角兽占到上榜独角兽企业总数的50%。

分布区域方面，从地域分布来看，北京是2017年国内独角兽企业数目最多的城市，总计54家企业上榜，占上榜企业总数的45%，显示了北京在中国新经济版图中独一无二的重要地位；上海和杭州分列二、三位，独角兽企业数量分别为28 家和13家；深圳和广州分别以10家和3家位列第四、第五。

从估值来看，北京仍然是中国独角兽企业总体规模最大的城市，杭州的13家独角兽企业估值总额超过了上海的28家企业，位于第二位。上海、深圳、广州紧随其后。

从行业来看，高端制造、云计算、人工智能、生物科技四大行业的独角兽企业数量为29家，占比达到25%。其中高端制造类企业居多且总估值排名靠前。从地域分布来看，主要集中在北京(11家)、上海(7家)、深圳(3家)、杭州(3家)等城市，部分优秀的独角兽企业已在筹备A股上市事宜，未来这四大行业企业将有更大的成长空间。

四

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“独角兽”会不会影响资金量

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“独角兽”企业登陆A股是否会影响市场的“资金量”？这同时也引发投资者对巨头回归后抽血成长股流动性的担忧。中金公司分析师刘汉锋研究认为，从体量来看，目前符合“四新”概念的中概股市值规模0.89万亿美元、港股0.81万亿美元、加上目前的“独角兽”估值，总量在2.3万亿美元左右。若这些公司在未来有望通过中国存托凭证(CDR)或其他上市制度改革登陆A股市场，静态估算潜在的融资量在3000亿美元左右，折合人民币接近2万亿。

“虽然如若这些公司在未来3-5年登陆A股市场，或从资金面角度带来一定的融资压力，但高质量的四新龙头持续上市在长期内将降低高质量成长股稀缺性、促进成长股优胜劣汰、表现分化。降低有竞争力的创新企业融资障碍也将更快地促进经济结构、市场结构实现新老的转换，未来3-5年内新经济成分在经济及A股市场的比例有望上升至50%甚至更高。”中金公司研究称。

五

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还有谁很开心？

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投行正转变业务重心

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“独角兽”特别通道政策一方面对大量的新兴科技类企业意义重大，另一方面也影响着机构们的工作方向，左右着他们的工作重心。

“你看360回归A股的过程，保荐券商华泰联合在里面起到的作用，跟随它的一大帮机构可能获得的收益，就应该知道任何一家有实力的券商，都不会放过这样一个机会。不仅仅是挣钱的问题，能够辅导这样一家企业上市，对投行品牌价值的提升也是巨大的。”前述大型券商投行人士对《金证券》采访人员说。

机构们有多兴奋？华兴资本一位不愿意透露姓名的人士谈到一个细节，“从报道说有特别通道，然后很多互联网企业出来说有回归A股打算后，基本每天都有一波机构朋友来打听我们有没有项目，有券商的、私募的、银行的等等，有的时候吃饭，吃着吃着就问到这上面。”

需要提及的是，华兴资本曾参与过众多国内企业赴美上市。其创始人包凡传递给外界的印象，也是深谙美股市场，以及和这些赴美上市的中国新兴科技企业保持着良好的关系。

上述大型券商投行人士在和《金证券》采访人员交流时也承认，由于监管对新兴科技企业的偏爱，今年公司对于投行业务还重点提了这一点，“我们这样的老牌券商，投行部一些人或者管理层，因为年纪都比较大了，可能根本不懂、不关心B站、陌陌这样的企业，甚至心理上对这类公司有抵触，现在一方面是招聘更多的年轻投行人，让他们多多参与业务，另一方面最近公司组建了一支由副总裁带队的高级别投行团队，正在一一拜会国内新兴产业排名前列的企业。”他坦言，政策的导向，对于今年券商投行业务重心的影响比较大。

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