数据丨普兰债券日评——央行逆回购三连停，开展1055亿MLF操作（3 债券日评"

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摘要：

今日央行未进行逆回购操作，今日无逆回购到期，有1055亿元MLF到期。截至16：30数据，DR001、DR007、DR014加权价分别为2.56%、2.85%、3.46%，分别较前值变动-3bp、-2bp和-26bp。10年期国债收益率为3.82%，较前收变动-1bp。国债期货主力合约TF1806收盘价为96.55元，较前收变动0.02元。

1.机构观点

九州：拨备率下调利好债券市场

拨备率下调利好债券市场，其传导逻辑有两个：一，银行资本增加，银行可投资于信用债、委外的规模扩大，利好债券市场。二，银行资本增加，有助于帮助银行“表外转表内”，“表外转表内”能够顺利进行，对金融市场影响将降低。

申万：调整拨备红线利好信贷及债券配置

对拨备覆盖率和贷款拨备率监管要求下降，有利于缓解部分银行相关指标的监管压力，并将释放相当数量的银行利润；同时，《通知》还对银行因贷款损失准备计提减少而带来的新增利润留存做出要求，根本目的在于引导银行在利润新增的情况下提高其信贷投放、债券配置空间，以配合表外增量融资需求向表内转移。

华创：拨备覆盖率调整对债市难言利好

首先，释放贷款损失准备并不能为市场带来多余的流动性；其次，释放出来的利润应优先用于不良贷款处置，再次，拨备覆盖率监管指标的下调会使得银行更有冲动进行放贷，按照政府指导的方向支持实体经济，在流动性紧平衡的环境下反而有可能挤压银行的债券配置需求。

中信：拨备覆盖率调整对债券买盘影响有限

由于拨备本身并不会产生现金流，银行压力减轻在短期内也并不意味着会增加债券的购买，因此我们认为这一监管要求并不直接影响银行对债券的购买力，国债收益率将保持平稳。

中金：拨备新政中长期利好估值提升

新拨备政策目的在于，降低优质银行监管成本，鼓励银行加快不良确认以及处置不良，提高中资银行资产负债表的披露真实性。更加真实的资产负债表将大幅降低投资者对于资产质量的担忧情绪，中长期利好估值提升。

海通：利率拐点已至，债市慢牛回归

融资需求回落、银行完善考核指标需要、资金回表，利率债配置需求有支撑。从基本面的走势来看，18年的经济增速、商品价格涨幅、企业盈利增速大概率重新走弱，而这将在基本面上对债市形成强劲支撑，债市拐点到来。

国君：下一个确定性机会：黑色系商品

除了继续看多债市以外，接下来逢高做空黑色系商品也是相对确定性机会，相较于债市对监管的敏感，黑色系的政策底线基本探明，相较于股市处于“暧昧期”而言，黑色系高位震荡下，调整空间更大。

2.流动性

1.公开市场操作

央行今日未进行逆回购操作，今日无逆回购到期。央行今日进行1055亿元1年期MLF操作，利率3.25%，与上次持平。

截至今日，未到期余额6700亿，加权利率2.74%，加权天数为36天。

2.流动性管理

截至今日，流动性管理工具累计余额77114.4亿元，其中SLF为213.4亿元，MLF为47795亿元，PSL为29106亿元。

本周2400亿元逆回购累计到期，下周累计到期0亿元；今日有1055亿元MLF到期，3月16日有1895亿元MLF到期。

3.线上资金

央行今日未进行逆回购操作，今日无逆回购到期，同时央行足量续作1055亿元MLF。开盘后，隔夜期限产品融出充裕，资金面呈现宽松态势。今日7D报价普遍在3.2%以内，14D期产品报价回落至3.6%以内，跨季期限产品报价仍过5%。午盘后，各机构陆续融出，资金面维持宽松态势，宽松程度较昨日有所收敛，各机构轧平头寸没有难度。据悉，目前银行体系流动性总量处于较高水平，展望后市，月中缴税压力及季末考核对资金面的影响将逐步显现，建议相关机构做好准备。截至16：30数据，DR001、DR007、DR014加权价分别为2.56%、2.85%、3.46%，分别较前值变动-3bp、-2bp和-26bp。