目前螺纹钢市场上，钢贸商正在新一轮供需错配的节奏中带着镣铐起舞。出于对

2018

年行情的看好，钢贸商在

2017

年底大举累库，造成了“仓库现在普遍爆满”的情况，同时使得囤货成本维持在

4000

元

/

吨

-4200

元

/

吨的高位水平。

 

无奈天不遂人愿，一边是库存的累积，一边是需求的延后，螺纹钢期现货价格出现断崖式下跌，将钢贸商推至了砍仓的边缘，而钢贸商踩踏又加剧了价格下滑的速率。业内人士认为，钢材

3

月累积的库存压力依然较重，消化仍需时日。

 

昔日香饽饽成烫手山芋

 

“今年

1

月钢厂价格和市场价格倒挂，导致贸易商

1

月份亏得很惨，

2

月份稍微好点，但由于

2

月份出货周期短，基本有价无市，一二月平均基本不赚钱。现在库存全在贸易商手里，钢厂库存没有压力，所以钢厂现在还在猛生产，甚至拼命拉价格，贸易商现在很惨。”上海地区一位钢贸商在中泰证券调研时表示。

 

其介绍称，仓库现在普遍爆满，杭州仓库至少需排队半个月，上海爆满，南京可能还有极少空间可以存放，整体情况不容乐观。贸易商年初加速囤货，赌年后的旺季行情，但目前库存非常高，有部分托盘商要开始砍仓。大型贸易商囤货成本在

4200

元

/

吨左右（不含利息，利息是每月

1

分

2

厘）。

 

钢贸商对螺纹钢后市行情的看好，使得

2018

年库存累积速度和量大超预期。

 

“贸易商乐观需求预期促其主动累库，拿货成本在

4000

元

/

吨附近。”广发证券分析师李莎表示。

 

根据

Mysteel

数据，从

2017

年冬储累计来看，时点是从

2017

年

12

月

15

日开始累计，连续十二周上升

1192.09

万吨至

1967.08

万吨，累计上升

153.82%

。

 

“目前库存统计上不存在权威数据，主要参考钢联和找钢网，但由于样本统计的不确定性，实际库存可能高于统计数字。”根据中泰证券调研结果，华东地区甚至全国普遍仓库爆满，历史上很少南方地区仓库高库存，但今年广州地区仓库均出现爆满情况（除惠州、东莞外均满仓）。

 

中泰证券认为，这从侧面反映了需求不好。此外，今年终端下游也留有部分库存，具体量难以统计，但比

2016

年和

2017

年高。目前从钢贸商到终端下游手中均有货，主要库存压力在钢贸商，唯一的利好是钢厂库存压力相对较小，否则钢价下跌更流畅。

 

库存累积的另一方面，需求却未见起色。

 

一期货公司研究院黑色首席分析师曹颖表示，节假日、南方阴雨、返工慢，再加上部分地区限工令未解除等，共同导致了今年建筑工地对钢材的需求释放大幅晚于预期，这也是钢材贸易库存大幅累积、贸易商冬储预期落空的最主要原因。

 

资金链紧张增添压力

 

“冬储贸易商库存压力大的同时，还得面临一季度末临近的资金紧张，今年的托盘成本又高，因此，钢贸或矿贸当下的资金压力都较大。在这种需求真空期里，季末资金紧张，再叠加超高库存，直接导致黑色系期现货价格出现断崖式下跌。”曹颖说。

 

中泰证券表示，调研中，钢贸商普遍反映资金面紧张，今年托盘方账期缩短至

60-65

天（往年是

90

天），保证金按关系疏远从

10%

到

15%

、

20%

不等，利息一般每月

1

分

1

厘，少数高达

1

分

4

厘、

1

分

5

厘，年化利率逼近

20%

。账期到期集中在

3

月下旬，最晚

3

月底，大部分钢贸商囤货成本在

4200

元

/

吨。如果钢价继续下跌，托盘方资金紧张，钢贸商被迫面临降价砍仓局面。

 

北京三叶帆投资公司总经理此前一周点评称，

1

月底

2

月初上杠杆的钢贸商，账期时间大概就是

3

月底

4

月初，本周成交还不放量的话，下周钢贸商估计就要着急了，当前价格基本是钢贸商囤货价格，目前现货价格绷住不跌，就是因为钢贸商成本接近，抱团取暖，到下周终端采购一直不放量的话，到钢贸商的金融托盘接近到期，恐怕会有踩踏。

 

盘面上，

3

月以来，螺纹钢期货主力合约从

4062

元

/

吨的高位断崖式下跌，至今累计跌幅已达

9.18%

，截至

3

月

19

日，收报

3651

元

/

吨。

 

“市场普遍测算认为

3700

元

/

吨是钢贸商砍仓的底线，盘面或许表明，踩踏已经开始发生。”业内人士表示。

 

需求出现回暖迹象

 

“

2017

年

10

月、

11

月建材存在一波严重的供需错配，在产业链没有准备的情况下，钢价暴涨

1000

元

/

吨，这一波行情给了钢贸商对

2018

年很大的期待，所以钢价从

5000

元

/

吨很快跌到

4000

元

/

吨以后，钢贸商认为

3

月份可能会重复

2017

年

11

月的行情。春节前整体情绪乐观，一致看多，从年前到年后大幅囤货。”中泰证券表示。

 

目前同样是供需错配，只不过上次是需求大增，供应不济；而当下是供应大增、需求不至，错配的主角已经悄然对调。

 

西南证券分析师夏学钊表示，黑色系的龙头品种是螺纹钢，本轮大跌正是由螺纹钢大跌引领，而其大跌的原因在于供需面实际变化与市场预期存在较大偏差。首先，需求端启动慢于预期，今年春节晚于往年，按道理春节后下游工地需求复苏会较快，但实际情况是下游需求迟迟未见明显回升；其次，供应量超出预期，

1-2

月份处于“采暖季限产”区间，然而粗钢日产量却与非限产时段相差无几；供应增加超出预期、需求回升低于预期，理所当然的结果就是库存量增速远超预期，螺纹钢库存量

3

月份升至历史高位。

 

值得注意的是，上周需求有回暖迹象。光大证券数据显示，上周，唐山钢厂高炉开工率为

55.49%

，环比前一周上涨

3.66

个百分点。沪线螺终端采购量环比上涨

33%

。经销商钢材库存下降

0.83%

，其中长材库存下降

0.69%

，板材库存下降

1.21%

。

 

“工地需求上周开始启动，南方终端采购积极性有所回暖，但仍有较大上升空间。钢厂高炉依然维持低开工，且采暖季结束复产可能需等到

3

月底或

4

月初，所以钢材供应过剩最严重时期可能已过。但另一方面，钢材贸易库存压力高企，同比增幅高达

28%

，钢厂库存也有显著累增，所以钢材

3

月累积的压力仍是较重，消化仍需时日。”曹颖说。

 

期货分析师李文婧表示，今年钢材社会库存较前几年高点都有所抬升。在上周见到库存高点以后下降速度较慢。说明随着电炉的投产和高炉的增产，高利润刺激了钢铁产量的增加。而需求在房地产新屋开工回落的基础上，增长并不明显。此前期待的旺季需求不如预期，预期落空后价格回落。目前电炉投产和高炉转炉利用废钢能力的增长，钢材供应紧张的局面预计长期得到缓解，未来钢材市场的长期矛盾转变成废钢供应和长期需求上。

 

“目前升至历史高位的库存量不仅仅是导致本轮下跌的诱因，也成为未来走势的压制因素。从更宏观的角度来看，

2018

年钢材需求不容乐观，而供应端的去产能进程也进入尾声，大的供需逻辑也不支持钢价再出现新一轮的趋势性上涨，起于

2015

年底的钢价牛市顶点或已确定。”夏学钊表示。

来源：中国证券报  王朱莹

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