陈瑛：股市的估值中枢如何变化？长期利率趋势剖析。"

股票投资是现代人资产保值增值的重要方式，股票市场却是瞬息万变的，每一个投资者特别是以投资为职业的机构投资者，一直在考虑的核心问题是：

在决定投资收益方面哪些核心变量是长期可靠的？

股票的公允价值是决定投资收益长期可持续的核心变量。一旦公允价值确定了之后，在股价低于公允价值的时候买入，在股价超过公允价值的时候卖出，投资回报将是长期可持续的。

诺贝尔奖获得者罗伯特-席勒(Robert Shiller)对130年间美国股市进行了数据分析，发现94%股价波动不是由公允价值来决定的，是由其他因素来决定的。股价是实际交易的结果，实际交易背后是多方面的驱动因素，例如重大事件、股票趋势变化，投资者恐慌和乐观情绪等，都会使股价大幅波动。

罗伯特-席勒

在

《“价值+投资”：投资判断的方法》

中，我们将对影响股价的因素进行分析，介绍几种主要的股票估值方法，教你做出合理的投资决策。

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继价值投资系列一后，在

“价值+投资”课程系列二“投资判断的方法”

中，陈瑛将对影响股价的因素进行分析，介绍几种主要的股票估值方法，以及如何做出合理的投资决策。课程共18讲。

陈瑛

北京宝慈资产管理有限公司执行董事，财新网专栏作家。

此前任职于全国社会保障基金理事会，负责股票市场投资工作，累计研究和投资上市公司超过500家。

作为芝加哥学派的信徒，她相信“流动性”对金融市场和股价有着重要影响，金融和货币政策也是她的长期研究方向，致力于发现经济和股市的运行规律，洞悉未来发展的趋势。

课程大纲

第1讲投资的理想替代品不是投机

（可回放）

1)一种玩世不恭的定义

2)什么是安全？

3)投资的理性替代品不是投机

第2讲股票投资理论

（可回放）

1)股票分析有作用吗？

2)基于既成事实之投资

3)根据趋势判断未来的危害性！

第3讲股票投资的原则

（可回放）

1）股票投资三原则

2）历史至关重要

3）价格是必不可少的考察因素！

第4讲便宜战胜昂贵

（可回放）

1）便宜战胜昂贵

2）数据揭示一切

3）贵州茅台不是“价值股”!

第5讲股票股息

（可回放）

1)中国神华的特别股息

2)代理人问题

3)股票股息

第6讲风险与收益

（可回放）

1）风险的度量方法

2）风险与收益的关系

3）市场历史的启示

第7讲净现值法

（可回放）

1）时间的价值

2）如何评估公司的价值？

3）股票的现值

第8讲市盈率

（可回放）

1）市盈率与风险

2）思想实验

3）对未来预期的定价

第9讲净资产价值法

（可回放）

1）NAV法

2）万科值多少钱？

3）影响NAV的因素

第10讲市销率

（可回放）

1）PS

2）为什么可以用市销率估值？

3）东方财富的利润奇迹是如何产生的？

第11讲长期利率

1）无风险利率

2）股票的估值中枢

3）长期利率的趋势

第12讲行业比较

1）传统行业的高波动性

2）消费行业的估值溢价

3）发现行业中的“异类”

第13讲历史照见未来

1）发现“真实”的历史

2）市场历史的启示

3）预见未来

第14讲周期之痛

1）决定投资的三大周期

2）如何先于周期决策？

3）逃离周期也是一种好策略

第15讲从生产到消费

1）市场发生了怎样的变化？

2）估值中枢怎样走？

3）选择哪条跑道？

第16讲衰退

1）衰退可以避免吗？

2）周期的力量

3）机会来了

第17讲危机

1）黑天鹅事件

2）危机启示录

3）流动性枯竭

第18讲修正的力量

1）增长的动力

2）“道法自然”

3）“慢即是快”

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