嘉宝股份：行业地位持续提升，公司业绩加速增长看一份上市企业自身的财报

看一份上市企业自身的财报，其实需要从多个维度来看待问题，除了这家企业的自盈利情况、资金运营情况、股权变更情况，还要看这家企业与同行业竞争对手相比，相对增速和市场占有率的此消彼长。从2015年登陆新三板到2017财年，嘉宝股份究竟经历了哪些变化？

八大亮点：含金量逐一分析利润干货十足

亮点一：业绩加速增长，引起高度关注

2017年6月16日，中国指数研究院发布《2017中国物业服务百强企业研究报告》，公布2017中国物业服务百强企业名单及相关分析数据。四川嘉宝资产管理集团股份有限公司凭借强势增长的企业综合实力再次成功入选百强名单，排名从上一年的16位上升至第14位。和嘉宝股份并肩的13家物业巨头，无一不是与全国性房地产母公司深度绑定的企业。时间再倒退回去3年，这份榜单的前20强相对稳定，而嘉宝股份闯入15强值得关注。

图：嘉宝股份2016-2017营业收入、净利润

收入的规模效应显现叠加增值服务发力，共同推动嘉宝股份业绩快速增长。受益于管理规模高质量的增长，公司主营业务收入显著提高，2017年主营业务收入为9.72亿元，同比增长42.91%，增速较2016年提高19.4个百分点。净利润总额2.31亿元,同比增长86.84%；归母净利润1.92亿元,同比增长91.07%，增速提高24.7个百分点。

光大证券股份有限公司公布的报告称，截至2018年3月30日，嘉宝股份市值达26.48亿元。也就是说，嘉宝物业这样的新上市企业，只用了2年时间，就已经在跟平均市值28亿量级的老牌物业龙头公司一较高下。

2017年公司毛利率净利率双升趋势持续攀升，新型商业模式效益凸显，带动毛利率再创新高,达到36.29%，同比+2.32pct，净利率达19.96%，同比+5.14pct。盈利能力持续提升,创新多种经营提效益。展望2018年，物业行业升级趋势延续，公司毛利仍有上涨空间，通过创新多种经营业务，借助互联网整合社区资源,整体盈利能力仍可稳步上升。

截至2018年3月30日，嘉宝股份股价30.08元，基本每股收益(元/每股)为2.18元，比去年同期(1.16)元增长87.93%，对应的2017年的PE 为14X，且被资本行业市场评价为极具IPO潜力的物业企业，多家股评公司建议股民积极关注。

可以说这份答卷，含金量五星。

亮点二：市场拓展带来后续增长动力

2017年公司新增全委托项目41个、面积754万平方米；并购公司2家，新增项目111个、面积1158万平方米。但需要关注的是，2017年年报提到，嘉宝股份物业管理服务区域，仍高度集中于四川区域，四川区域主营业务收入占当年营业收入的比例为 71.11%。持续增持环渤海、珠三角、中南地区的物业企业股份，扩张进驻城市乃是未来当务之急。

图：2017嘉宝股份营业收入区域分布

与此同时,公司深挖社区经营,聚焦创新业务,多元化业务扩张模式取得成效，助推其他业务收入实现大幅提升，2017年其他业务收入为2361.48万元，同比增长59.57%。此外,成本控制力度加大和技术革新双管齐下，公司持续降本增效,使得净利润增速超过营业收入增速。这一亮点，含金量五星。

亮点三：非关联方管理面积增三倍

2017财年，嘉宝股份在管面积达到2568万平方米，同比增长325.17%，这一剧烈扩张除了带来营收上升之外，管理费用也大幅提升，市场拓展带来后续增长动力。公司通过收购并购、项目全委托和轻资产联盟等方式积极开拓市场，横向整合客户及社会资源，纵向延伸产业链提供房地产前介等服务，持续扩大业务规模，使得2017年管理费用增加至1.24亿元，占营业收入12.73%，同比增长48.83%。管理规模实现高速增长。市场化进程的稳步推进，为企业发展提供后续增长动力。这一亮点，含金量4星。

亮点四：移动互联网端持续发力

嘉宝股份的生活家服务体系公司围绕“业主、开发商”两大客户，构建出的具有互联网平台特征的立体化的服务体系。它以业务系统为核心，在生活家数据云的基础上，通过提升服务品质、增强客户体验、优化创新服务管理、推动消费升级等方式，构建起物业服务生态圈和社区生活服务生态圈，成为公司未来的核心竞争力之一。

图：嘉宝生活家服务体系

一方面，生活家服务体系作为承载一键开门、工程维修抢单、照相报修、在线物业缴费、在线水电缴费、停车场二维码缴费等大量新技术、新方法应用的中台与入口，不断提升业主服务体验，持续升级传统物业的管理方式，使物业服务更高效、更简单。另一方面，生活家服务体系将线上“生活家 APP”与线下“生活家配送中心”实现无缝链接，推广邮包配送、智能家居、智慧生活等社区增值服务，抓住用户的“痛点”，实现精准营销，让运营变得更智慧简单，让用户生活得更加方便、实惠。

下一步，嘉宝股份或仍可以加强APP获取的大数据分析与变现，加强用户装机量和粘性。这一亮点，含金量三星半。

亮点五：直道超车与老牌物业并驾齐驱

2017年，排名榜单前10的全国性物业服务领先品牌企业的品牌价值均值为30.77亿元，嘉宝股份为23.26亿元，已经与之并驾齐驱。

自登陆股市以来，嘉宝股份规模化、市场化和资本化的进程速度也日益加快，更凭借近两年稳健的发展步伐，从逾10000家新三板企业中脱颖而出，位居新三板挂牌物业企业前列，于2017年正式进入创新层。创新层企业或能享有更多的“差异化政策福利”：

第一，在融资、交易制度方面，有望优先试点；

第二，公募基金、保险资金、混合做市、竞价交易乃至投资者门槛降低等均有可能在创新层先行先试；

第三，吸引更多投资人关注。依据分层制度，相信更多优质企业将集中在创新层，甚至不排除下一步划分“精选层”从创新层落地试行，这将使创新层企业头顶“优质”光环，轻松获得投资人的关注与青睐。入围创新层，无疑为嘉宝股份的品牌美誉度和影响力提升产生了积极作用。

登陆资本市场后，嘉宝股份以资本运作为纽带，还通过股权合作等合作手段，加大对物业管理行业资源的整合力度，引领产业创新发展和转型升级，打开了全面合作的新发展局面。这一亮点，含金量4星半。

亮点六：商、住客户满意度双高企

根据物业行业权威调查，嘉宝2017 年度客户满意度调查综合得分为86 分，商业客户满意度调查得分96.8 分。

嘉宝股份的御府花都至今运行已超过10年。期间，物业服务团队秉承契约精神，恪守物业服务本质，坚持用专业的服务与管理技术，实现了该小区基础物业管理和公共配套设施的运用超10年仍在高效运转，其二手房价格甚至高于周边同品质楼盘，溢价率超过100%。诚信经营社区多种资源，杜绝一切不诚实的经营行为，对侵占业主公共财产的行为坚决说“NO”，充分展现了嘉宝股份“诚信”的品牌核心价值。

在对人的服务方面，如何满足人民日益增长的对美好生活的需求，也成为了物业企业所要肩负的一个重则。嘉宝股份多年来聚焦老人、儿童，致力于营造和谐、幸福、温馨的社区氛围，组建了“业主艺术团”，并定期举行业主“蓝色运动营”和“业主艺术节”活动，成功打造蓝光幸福居文化两张名片，极大地丰富和满足了业主业余精神文化生活需要。让每位业主享受社区文化生活带来的愉悦和欢欣。

但是，随着根据嘉宝股份在全国各地持续并购子公司，公司采取“统一管理、属地经营”的经营模式，即在全国各区域设立分、子公司等分支机构开展物业服务。公司现有分支机构较多，截至2017年报报告期末，公司的各级分公司共计 65 家、子公司 8 家。根据公司的战略规划，公司规模将持续增长，业务将继续拓展，未来几年内需在其他区域设立更多的分支机构。鉴于上述经营模式的存在，再加上人员选聘的日益多元化和各地文化习俗的不同，公司的集团化管理面临效率降低和管理风险增高的挑战。

这一亮点，含金量三星半。

亮点七：全国物业14强排名价值双跨越

公司在2017 年全国物业百强企业排名中再次晋升2 名、获全国14 强，品牌价值提升至23.26 亿元，位列“2017 四川省物业服务行业综合实力TOP50”之首、并荣获“2017 中国物业服务专业化运营领先品牌企业”和“2017 新三板优秀房地产服务商”荣誉称号。同时，嘉宝股份被列为四川省服务业“三百工程”的百户重点企业。

并且，在国内学术界对西南地区物业服务做课题研究时，嘉宝股份及旗下的管理项目，是绕不过去的课题。这充分表现了嘉宝股份的行业标杆性和不可或缺作用。

这一亮点，含金量三星。

亮点八：立足西南继续扩张全国

2017年，嘉宝股份收购持有杭州绿宇 76% 的股权，收购持有上海真贤物业管理有限公司80%的股权，战略性进入华东长三角地区。此次嘉宝股份携手长三角地区两家品牌物企，一方面代表嘉宝股份的物业管理水平在全国物业行业内得到认可，市场竞争力和服务能力具有较高水平；另一方面，对于嘉宝股份的市场化进程具有战略意义。此次签约也是嘉宝股份继2016年与四川国嘉物业达成股权合作关系后的又一重大突破，更突破地域边界，进驻沿海高价值区域。

这一收购过程，锻炼了团队，为未来的全国范围大规模收并购打下了良好开局，含金量4星半。

其他机遇与挑战：

1、嘉宝股份拥有“国家物业管理企业一级资质”，以“物业管理+商业运营”为主要产业，管理业态覆盖“住宅物业、商业物业、办公物业、城市综合体、总部基地、旅游地产”6大运营服务产品。得益于过去数十年持续的商业管理经验，嘉宝的商业物业管理水平在国内名列前茅，只是如何通过课题研究和会销向其他商业开发企业进行拓展，还需要强化品牌话语输出。

2、嘉宝股份积极拥抱市场变化，顺应行业趋势，在自身新战略发展规划指引下，坚定走平台化、规模化、市场化、资本化的发展路径，确立了“现代服务业+互联网+资本市场”的战略发展方向；结合“互联网+”思维打造出“生活家服务体系”核心商业模式。目前除了ECM系统和“生活家 APP”，实际上还存在更多通过互联网再度加速超车的机会，这需要一个熟悉互联网玩法的团队来运筹。

3、年报显示，2017年度应收账款同比增加166.19%，主要由管理规模快速增长导致应收物业费增加、增量项目业主缴费习惯差异化及关联方部分交易未到结算期间所致。存货同比增加107.86%，主要系公司报告期内加大社区经营力度，新开设31家生活家体验店，导致本期饮用水、食用油、大米等商品的库存增加。呆账和存货增加，需要通过加强碎片化支付功能和情景式催收来加强企业资金转速。

结语：

在新的行业市场环境中，嘉宝物业首先将立足业主和客户的诉求，在运用物联网和互联网技术同时，不断以智能化技术手段，提升物业服务品质。从物业的服务本质出发，在借助资本化手段实现规模化发展同时，坚守“诚信”、“责任”、“专业”的理念，做好标准化的基础物业服务管理，从实处履行契约精神，做好品质服务，在“后资质时代”，发挥物业企业的积极作用，一切为了嘉宝做大做强，随时应对竞争对手和市场的严苛考验。

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