CDR基金的风险和优势在哪里? 这几天CDR基金刷遍了朋友圈

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这几天CDR基金刷遍了朋友圈，就连去菜市场买菜都能接到战略基金的广告。但是，同时“一定要买CDR基金”和“千万别买CDR基金”的文章也刷屏了。那么，CDR基金到底能不能买?

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其实，这种言之凿凿的文章大可不用去看。因为，作为一款浮动收益产品，一定是收益与风险并存的，没有绝对的“是”或者“不是”，而是要看你对这个产品的预期和你所能承担的风险。那么，这个产品的风险和优势是什么?值不值得购买?适不适你买?我们来逐步分析。

首先，我们再来解释一下什么是CDR基金?

DR，全称是Depository Receipt ，即“存托凭证”的意思，CDR是“中国存托凭证”。这是什么意思呢?就是中国的金融机构去海外股市买了一些公司的股票，然后在中国的市场发行CDR，你在中国股市买了CDR就相当于间接买了这些在海外上市的公司的股票。

那么，既然如此，我们直接去海外买对应的公司的股票不就行了吗?

所以，我们要关注的第一个问题就是价格问题。如果CDR的价格过高，那么你直接去海外市场买股票、或者投资中国的QDII基金就好了。不过，根据目前的信息，发行价格大概率不会比他们在美股、港股贵，甚至有可能会有一定的折价。如果有折价，相当于你用更便宜的方式参加阿里、腾讯、京东、网易这些新经济龙头的“定增”。考虑到这些公司在国内的行业地位和增长速度，这未必是一个不好的策略。

那么，假如CDR的价格比对应的股票价格高，就一定没有投资价值了吗?

回答这个问题前，我们先看一张表:

AH股比价表

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数据来源:wind 时间2018.6.11

我们看到哪怕是同一家公司在A股和港股上市，往往都是A股的价格要比在港股要高，同时在中美两地上市在公司也大致如此。造成这种现象有诸多原因，其中有一个很重要的原因是，香港和美国股市是全球市场，全世界的公司都去那里发行股票，所以好公司并不稀缺。而A股市场，目前只接纳中国企业，好公司相对较少，所以我们的投资者愿意为优秀的公司付出更高的价格。例如药明康德从美股私有化退市时，市值33亿美元(220亿人民币)，而如今登陆A股之后，其市值已经超过1100亿元(最高超过1300亿元);360私有化退市时市值88亿美元(520亿人民币)，而现在是2400亿元(最高接近4500亿元)。

当然，假如这次发完阿里、腾讯、京东、网易这些中国概念股的CDR，证监会又马上发苹果、谷歌、微软等等外资龙头企业的DR，那么这种稀缺性将缓解，溢价也会收窄。

美国牛市结束会不会拖累到CDR?

现在还有一种论调是:现在美股已经是历史第二长牛市了，未来随时会进入熊市。其实，关于美国牛市会结束的论调已经持续好几年了，2015年6月中国牛市结束的时候这种论调尤为强烈，但是至今3年过去了美股还是没能如唱空者所愿。现在美股确实是在市盈率的高位区间运行，但要说牛市什么时候结束确实是一件很困难的事情。

说美国牛市结束，对这些CDR公司完全没有影响，也是不客观的。但是谁说熊市就没有牛股呢?最终决定股票走势还是得看企业的基本面，那么这次可能会被纳入CDR的阿里、腾讯、百度、京东等企业基本面如何呢?我们用数据说话:

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图:过去三年已上市新经济领域科技巨头营业收入平均年增幅45%

2017年，腾讯营业收入2377.6亿元，同比增长56%，净利润724.71亿元，同比增75%。2018财年，阿里营业收入2502.66亿元，同比增长58%，创下IPO以来最高增速，利润同比增长超过44%。——试问当下A股企业中，有多少企业能赚到这个钱，又有多少企业能保持这个增长速度?你确定买A股上市公司会比买这些龙头企业的CDR要好?更何况，你现在看到这些巨头们增速放缓的迹象了吗?

贸易战会冲击到这些新兴产业巨头吗?

最近，中美贸易战过程反反复复，对中国投资者情绪造成一定负面影响，而且对中兴通讯这种公司造成巨大冲击。但是，目前预计能纳入CDR名单的企业，无论是阿里、腾讯，还是京东、网易，都是主营业务在国内的企业，贸易战对他们的影响微乎其微。不宜过于联想。

说得这么好，那么CDR基金“包赚不赔”吗?

现在“包赚不赔”这个词已经基本从中国理财市场消失了，即便是货币基金也无法保本保收益。从目前的资料来看，CDR基金的风险水平将高于货币基金、债券基金，但是低于股票型基金。而且，由于CDR基金有最长三年的封闭期，封闭期间虽然可以在交易所挂牌买卖，但由于无法按照净值赎回，将会形成流动性折价。即使CDR基金挂牌上市时已经有浮盈，也有可能因为流动性折价的因素，让二级市场的交易价格将浮盈全部抹去。所以，想着“包赚不赔”的投资者可以打住了。

所以，终极问题来了，这个基金能不能买?

所谓战略配售基金，其实是一款打新产品，但又不同于以往的打新基金，其是普通公募基金打新获配比例的十倍，带有鲜明的普惠性。而自2005年以来，16只IPO戓略配售股票上市后半年到一年分别平均涨幅为63%和83%(下表)。所以，从这个角度来看，CDR基金确实是一个不错的产品。

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数据来源:wind 时间区间:2005.1.1-2018.5.8

但是，这个产品最大的麻烦在于可能长期三年的锁定期。所以，那些想快进快出赚几个涨停板的投资者基本可以打住了。这个产品更适合那些做长期投资(如计划三年以上的教育基金、养老基金)，愿意做阿里、腾讯长期股东分享企业成长带来的资产增值的投资者。而且，即便你做好了长期投资的打算，也要合理安排资金，切不可把应急、看病的钱一下全部买到这类产品里。

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