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加息已无悬念，但美联储紧缩之路隐患重重，鲍威尔将面临世纪大考。美联储|悬念|隐患|鲍威尔|加息|世纪---

本周金融市场最大看点无疑是美联储利率决议。美联储将在美东周三下午2点公布利率决议，市场普遍预计将会宣布上调其短期利率目标值25个基点。

尽管加息已经没有悬念，但本次会议上依然可能出现一项改变，即美联储是否会提前退出其历史性的资产购买计划。与此同时，美国不断下降的失业率也给美联储决策者提出了关键考验，决策稍有不慎，都可能引发下一场的经济崩盘。

美联储在货币紧缩之路上还能走多远？
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在金融危机时代，美联储推出了量化宽松政策，以稳定市场并刺激美国经济复苏，从而推动其资产负债表的规模达到了惊人的4.5万亿美元。

而美联储在去年开始实施缩减其资产负债表的计划，曾几何时，市场预期这一计划可能会延续至21世纪30年代。

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一些美联储官员暗示要将4.5亿美元这个数字缩减至2.5万亿美元，但分析认为，可能并不会下降这么多，也许正如一些人所暗示的下降至3.5万亿美元，或者是略多于3.5万亿美元。

这一数字最终将下降到什么规模完全取决于金融市场有多紧缩。如果美联储的缩减资产负债表的行动早于预期地结束，那么投资者很可能会预计美国的加息周期也将会更早一些结束。

摆在鲍威尔面前的难题：失业率下降是否在推升通胀走高？
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美联储通过加息和缩减负债，不断收紧货币政策，但收紧政策的同时，经济却面临重大隐患。《华尔街日报》周一撰文称，美联储面临的最大难题是，火热的劳动力市场是否增加了利率决策难度？

新任主席鲍威尔必须决定通胀是否正在到来，一旦这位美联储主席决策错误，可能令市场直接崩盘、经济衰退。

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鲍威尔

美国5月非农失业率进一步降至3.8%的18年新低，还低于美联储3月季度经济预测给出的中性自然失业率4.5%标准。

而失业率一旦跌破中性自然失业率，将驱动通胀率加速上行，主要由于企业需要支付更高的工资来吸引（争夺）员工。

观察发现，历史上失业率的大幅波动没有显著影响美国通胀。

这导致了美联储内部“鸽鹰之争”。以明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari为代表的官员认为，现在过于聚焦失业率，可能无法反映劳动力市场闲置全貌。他们建议，不妨等到通胀切实上行的证据展现再加息，但将颠覆美联储依据经济预测来调整利率的惯例。

以波士顿联储主席Eric Rosengren为首的官员认为，失业率已跌至不可长期持续的水平，迎来通胀过高或金融泡沫只是时间问题，如果等数据出炉再行动，将不得不激进加息，反而引发经济衰退。

《华尔街日报》指出，Rosengren原本最支持宽松货币政策，他的态度能反映决策层转向。

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历史数据显示，除了今年，过去半个世纪只有过两次失业率跌至3.8%。一次发生在1960年代下旬，随后触发了多年高企不下的通胀率；一次正好赶上2000年的科技股泡沫最高锋，泡沫破裂后导致了2001年的经济衰退。