雷军和王兴遭冷落，科技互联网泡沫真的要破了资本寒冬来了

为何小米和美团点评都受到了冷落？资本寒冬已经来临？创业者该如何准备？这些问题，本文都一一回答了。

文/亿欧

最近一大批中国科技公司提交了上市申请，其中，小米、美团点评是超级独角兽；还有同程艺龙、映客也在港股提交了申请、而优信刚刚在美股上市。传闻，拼多多也已经在做赴美上市的准备。另外，接下来几个月还会有小10家的科技公司提交上市申请。就新一波的科技公司上市潮，亿欧小编采访了亿欧公司创始人黄渊普，以下为采访对话。

亿欧小编：为什么最近这么多科技公司申请IPO？

黄渊普：这些科技公司的创始人和他们的投资方，都是极其聪明的人，他们认为现在是上市好时候。

亿欧小编：现在是最好的时候么？看起来，市场没有那么好啊

黄渊普：要看你怎么理解，我们不能去和2014年时的风光相比；如果大家判断接下来只会越来越差，那么现在就是最好的时候。实际上，目前业内普遍判断资本市场接下来会越来越差；如果它们现在不提交上市申请、不在今年完成上市，很可能接下来的时机就更差了。

从招股书上能看出来，小米和美团点评账上不是没有钱。但显然，以小米和美团点评的体量，一级市场现在已经很难拿到钱，二级市场有可能越来越难拿钱；现在上，拿到一些钱，总比没有好。

亿欧小编：小米和美团点评，这两家公司很不错，为何没有受到足够追捧？

黄渊普：这两家公司确实是科技公司里面的标杆，上一轮融资时的估值，小米是450亿美元，美团点评是300亿美元；但一级市场的定价方式，相对封闭和看重故事，而二级市场的定价更加市场化，看重实际利益和回报；而且二级市场的机制，不仅可以唱多，还可以做空。

我们朋友圈的人，大多是科技行业的从业者，很容易被自己的行业立场影响客观性，觉得小米和美团点评就应该有好的表现，但二级市场可能不是这么看的。

亿欧小编：二级市场为何不太看好？

黄渊普：除了目前市场大环境不好（比如市场上钱紧了）、股市整体表现不好；中美政治经济可能的冲突影响市场心态。我觉得另外的一个重要原因是：互联网、移动互联网的红利确实没了。

2014年阿里、京东上市时，中国的互联网红利就已经开始下滑，这四年下来，虽然看起来很热闹，但实际上没长出太多东西；一次又一次的合并，使一些公司虚胖、估值很高，但核心的竞争力没有构筑起来。科技互联网公司，以前讲的都是“中国故事”：市场大、增速快。但到了2018年，这个故事已经明显讲不下去，资本市场已经不相信。

实际上，如果去看2018年申请上市的科技公司的招股书，去对比四五年前的科技公司招股书，你会发现，这一波公司的增长速度明显低于四五年前的公司。增速不够快，如果利润还不够好，那么确实很难说服投资者给高估值。

亿欧小编：小米和美团点评的上市都遇到了很大困难？

黄渊普：目前看确实如此，小米和美团点评申请IPO后，各方认购不算积极；虽然市值/估值已经下调了很多，但市场依然不给面子。

另外，最近申请上市的科技互联网公司太多，接下来两个月还会有将近10家科技互联网公司提交上市申请。市场上本来钱就不多，最近申请的数量又太多，物以稀为贵、物以多为不贵。

一个有意思的事是：李嘉诚认购了3000万美元的小米股份，马化腾和马云也认购了，但没有说具体数额。3000万美元，对于普通老百姓来说，是笔大钱；你要知道，对于李嘉诚这样的超级大佬来说，3000万美元确实是毛毛雨。马化腾和马云，估计还少于3000万美元的认购额。

雷军雷总口碑好、人品好，大佬们愿意支持；但未必是大家认可小米的估值/市值。大家认可雷总本人，雷总也拿自己的信誉作保证，李嘉诚拿出3000万美元，就是把雷总当朋友；但如果要拿出超过1亿美元以上的钱，就真的是认可小米的估值/市值了。

小米也挺不容易的，当有一些媒体曝出投资者撤退的消息后，小米只能自己为自己呐喊，赶紧放出消息说超额认购多少倍，雷总亲自上阵传播利好消息，雷总和小米的公关部员工也发红包让人转发利好消息，真的不容易。从个人倾向性来说，我是希望小米和美团点评都能获得认可的。

亿欧小编：你认为小米和美团点评值多少钱？

黄渊普：上一轮融资时的估值，小米是450亿美元，美团点评是300亿美元。二级市场不认一级市场的估值方式，但二级市场的投资者未必比小米、美团点评的一级市场投资方更理解市场。短期看，小米和美团点评的估值/市值会被打下来，不少二级市场的投资者以硬件公司作为对标，觉得小米就值200-300亿美元；美团点评，虽然是典型的互联网公司，但也被不少二级市场的投资者所看衰。可以确定的是，这两家公司的最后一轮投资方，上市时基本没有钱赚，这也是没办法的事。

但这两家公司还是有实力的，小米的生态布局，确实已经开始形成，国际化也相当有想象力，今年5月底到6月初，我去了趟印度，确实看到小米在印度很强势。美团点评，虽然一直在开疆扩土，财务报表看起来不好，但我看好美团点评的团队。所以，从长远来看，我个人看好小米和美团点评都会成为千亿美元以上的公司。

亿欧小编：如果估值/市值不理想，小米和美团点评可以选择明年在上市啊

黄渊普：除了前面说的，市场很可能越来越不乐观外；小米和美团点评，已经踏上了上市的轨道，已经回不了头。小米最开始，对于市场过于乐观，或者被投行释放的利好所迷惑了。

雷军雷总多么牛逼的人，能取势明道，但在这个事情上，到现在也已经是身不由己。传言小米和股权投资方有条款约定，即便现在不上，明年上半年之前，也必须上市；现在中断上市，得不偿失。

美团点评方面，王兴一直格局很高，说不急着上市，现在却提交了上市，被不少人批评装逼；但格局再高，也得尊重市场，遵循资本逻辑，目前看王兴在这个事情上，内心已经比较坦然。

对于雷军和王兴，可能接下来最大的心理压力来自于跟着自己很多年的兄弟姐妹。雷军和王兴，这种人对钱已经没有多少追求，市值高低牵涉到面子，但影响不到自己的生活水平和质量。

但跟着他们很多年的同事，看着市值不高，难免失望甚至不满。就好比，原先一些员工指望着公司上市，自己的期权可以买一辆宝马，但现实是，可能只能买一辆丰田凯美瑞。期望越高，就失望越大。相比给资本方交待，很多创始人/CEO更看重能给员工一个好的交待。

亿欧小编：小米和美团点评上市时，股价不会太差吧？

黄渊普：上市时的股价，也不能算是真正的市场价，大股东和机构会抬股价。所以我们能看到很多公司的股价，上市时是能涨的，但过一段时间后，就破发了。比如，2016年12月美图在香港上市，发行价8.5港元，现在（2018年6月28日收盘）是6.68港元。2017年11月上市的易鑫集团，发行价7.7港元，现在是3.09港元。另外一家，阅文集团虽然没有跌破发行价，但现在的股价距离最高位，已经有很大回落。

小米和美团点评，成功上市肯定是没有问题的，在一定的时期内，有机构抬价，股价还是会涨的。挑战是上市6个月后，当一些机构开始撤的时候，届时财报如果又不够亮眼，股价会遭到很大的挑战。

我个人认为，以相对低的市值上市，未必是个坏事。股价低，未来有空间，非得破发，就非常难堪了。

亿欧小编：这次，科技互联网的泡沫会被刺破么？

黄渊普：如果小米和美团点评在二级市场表现不好，倒逼回来，很多一级市场的科技独角兽公司，将会受不利影响，估值往回调很正常。目前，一级市场的资本都很谨慎，有不少机构等着“估值体系被校准后”再出手。

这一次，泡沫肯定得被刺破，至于泡沫会多大程度上会被缩小，这个由很多因素构成。从2014年至今的科技互联网泡沫壮大起来，不是由小米和美团点评发起；但2018年，很可能由小米和美团点评开启刺破的进程。

可以做好思想准备的是：至少2018年下半年，创业公司融资会非常艰难。已经有高估值、但没有造血能力的公司，会异常困难。其实，估值回归正常，本身没什么；但由俭入奢易，由奢入俭难。习惯了以往相对轻松的方式，很多创业者就回不到艰苦的方式了。

亿欧小编：泡沫不仅仅是科技互联网行业吧？

黄渊普：当然，各行各业都有泡沫，只是在过去几年科技互联网的泡沫比较明显。两个值得关注的现象是，一是现在各行各业融资的成本在急剧提升，二是产业的兼并整合在加速。

前者反映的是，钱越来越紧；其实也不是市场上真的没钱，只是以前阔惯了，现在稍微一紧，大家就很难受。后者反映的是，大公司获得了更多扶持，收购市场的能力在加强。

比较痛苦时，无论是小米还是美团点评，虽然都是大公司，但处在的领域都不是“721”格局，没有收割市场的条件。小米虽然实力很强，除了苹果、三星外，还面临中国的本土企业华为、OPPO、vivo的激烈竞争。

小米要想靠市场占有率实现收购市场的目的，还有非常远的距离。非硬件业务，虽然布局不错，但营收还太小，撑不起太多故事。

美团点评现在还没有开启认购，作为纯互联网公司，故事有可能更好说。以美团点评的外卖业务每天上千万单的体量，比美国同行Grubhub高太多了。但后者是赚钱的，而美团点评的外卖业务依然没有实现规模又经济，饿了么依然会在战场上拖着，使美团外卖难以盈利。

美团点评的边界很广，各业务做得不错，但目前还没法收割市场。美团点评想以亚马逊为对标，要让投资者理解，需要非常多的解释。

亿欧小编：创业公司应该做什么准备？

黄渊普：能融资，就赶紧融资；如果能融资，不要太在意估值。确实，活下去比什么都重要。另外，一定要增强造血能力，做好不拿VC融资也要能活下去的准备。但即便活得不好，也别想着去搞区块链发币；否则，你以为你是去割韭菜，搞不好你自己成为了韭菜。

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