警惕！中国经济的“三大幻觉”( 四 ) 作者：丁安华招商银

一方面，年初以来股市持续低迷，

上证综指累计跌幅超过15%，估值水平接近历史低位；另一方面，信用风险不断积聚，
信用违约事件不断，近日更是爆出新疆建设兵团第六师“城投债”首例违约。实体经济的表现究竟怎样？如何理解当前经济形势所面临的困难？

今年以来，在中美贸易战持续升级的背景下，国内宏观经济政策阴晴不定，市场参与者的风险胃纳（risk appetite）急剧收缩。就实体经济的表现而言，官方媒体与资本市场选择了不同的观察角度，因而做出截然不同的判断。

我认为，上述分歧很可能与我国经济运行中供需分化的格局相关。

生产端的“韧性”主要受到“价格幻觉”、“盈利幻觉”和“统计幻觉”三大因素影响，导致对经济运行状态的过高估计。

从市场有效性的角度出发，资本市场的表现更为真实地反映了我国经济运行中的困难和面临的潜在风险。