下一个“次贷危机” 全球养老金的大炸弹了解一下？( 二 ) 本文来自华尔街见闻主编精选

如今10年过去，美国银行体系通过QE的帮助和更加严格的资本要求和监管，基本上清除了再犯同样错误的风险。就连耶伦退休时都自信满满地称：自己有生之年可能再难看到像08年样的危机重演。

当整个系统看起来无比安全，风险又再次像08年一样被“消灭”的时候，风险一定是隐藏到了更加让人意想不到的地方。

目前与08年次贷最为相像的非养老金莫属：其触角遍布整个金融体系，表面上看起来没有风险（养老金投资分散，投资期限长，恐慌抛售的可能性小等)；但其底层的机制却与08年次贷有得一拼：与次贷借款人根本无法凭借自身现金流偿还贷款，只能靠房价不断上涨一样，目前的全球养老金也已经到了无法凭借年轻人贡献的现金流“偿还”老年人养老的支出，只能靠其投资的金融资产价格不断上涨让资产和负债看起来平衡。

但人类真实财富的总增量是与经济增速持平的，近年来的全球经济增速在3%左右，但全球主要养老金资产增速由于资产价格上升去年以两位数速度高速增长，且主要养老金都假设未来每年资产可以以至少7-8%的增速来满足养老支出。如果资产体量小，通过经济增长和零和博弈是有可能实现这一目标的，但问题是目前已经占全球管理金融资产总量45%的养老金，其长期资产增速在老龄化影响下最多也只能与经济增速保持一致。