第一阶段：2012-2015年，产能过剩严重，各行业应收账款账期普遍拉长。这一段时期，我国供需关系的结构性失衡问题严重，产能利用率下降，产能过剩明显，PPI处于长期通缩阶段，各行业的应收账款的平均账期全面上升，企业现金流状况恶化。2012年至2015年，制造业应收账款账期从80.7天升至104.2天（拉长23.5天）。

图8: 供给侧改革后供改行业账期明显缩短

资料来源：Wind、招商银行研究院、招银国际研究

图9: 2018年以来非供改行业账期明显拉长

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