【重点推荐】家电范杨/王奇琪：美的集团（000333）Q3业绩超市场备注《证券期货投资者适当性管理办法》

上调盈利预测，上调目标价至62.6元，建议增持

Q3业绩增速略超市场预期，符合我们预期，维持17年EPS预测为2.65元，因提价持续进行，预计未来盈利能力回升幅度优于预期，上调18-19年EPS预测为3.48/4.01元（原3.10/3.54元，+12%/13%）,因估值切换，上调目标价至62.6元（原50元，+25%），对应2018年18倍PE，建议增持。

Q3业绩增速超市场预期。2017前三季度营业总收入1870亿（+61%），归母净利150亿（+17%）,毛利率25.3%（-2.6pct），净利率8.0%（-3pct）。2017Q3单季总收入625亿（+61%），其中原主业529亿（+51%），KUKA收入63亿，东芝收入约33亿，归母净利润41.9亿（+26%），扣非归母净利40.8亿（+30%），毛利率25.6%（+0.1pct），因旺季补贴安装工等活动，销售费用率提升1.4pct，最终净利率下降1.8pct至6.7%。

因空调高景气度，收入继续高增长，盈利能力加速修复。2017Q3空调销售依然维持高景气度，拉动整体收入高速增长。通过提价，公司原主业内销毛利率同比明显提升，虽然KUKA和东芝利润增速略低于预期，但在原主业带动下，Q3归母净利增长26%，盈利能力加速修复。

全年收入有望超2400亿，盈利能力继续回升，估值继续向明年切换

Q4收入增速预计随空调收入增速放缓而有所回落，但全年收入有望超过2400亿。随着提价持续进行，公司盈利能力有望继续修复。由于并购摊销对18年业绩影响远小于17年，公司明年业绩增速有保障，估值继续向明年切换。

核心风险：原材料大幅涨价，人民币继续对美元升值。

备注

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。