【业界】“私募壳”兴衰录上有政策

几乎任何一个行业，都有着自己的灰色地带，私募行业同样如此。

伴随着近些年私募行业的“走俏”，作为私募行业灰色产业链条上的“私募壳”，因稀缺性，其价格也随之水涨船高，一度曾飙升至上百万。

不过，随着日前中基协《私募基金登记备案相关问题解答(十四)》文件的日前发布，这一被私募圈看作是去年“二五公告”加强版的监管规定，再次剑指“私募壳”、严控买卖。

其中，明确了在备案完成第一只基金产品前，不进行法定代表人、控股股东或实际控制人的重大事项变更；不随意更换总经理、合规风控负责人等高级管理人员。

这无疑对“私募壳”的生存，提出了挑战。

“私募壳”的前世今生

私募行业，在国内的发展，最早可追溯到上世纪90年代。而真正开展私募基金管理人登记、私募基金备案和自律管理工作，是从2014年2月开始的。

然而，由于早期宽松的私募基金管理人登记和低门槛的准入，使得私募基金行业出现了鱼龙混杂、良莠不齐的情况。尤其是以私募基金之名，行非法集资之实，严重损害了行业发展和声誉。

后来，中基协的一连串规范措施，陆续注销了上万家已登记的私募基金管理人。

而真正开启“私募壳”买卖市场的，是从2015年末到2016年初的那段时间，小雅（化名）作为当时的一员，有幸见证了“私募壳”的发家史。

据她回忆，当时的私募备案登记有所收紧，北京等地的工商暂停了投资类企业的注册。很多看上私募这一市场的金主，迫切想要从中分一杯羹，但又苦于无从下手。于是，像小雅一样 “有眼光”的人，便开始了倒腾私募壳买卖的生意。

在小雅看来，“私募壳”分三类：

一类是已在协会登记且发过产品的，通常价格在100万以上，具体价格还要根据公司名字的好坏和产品的净值情况而定；

一类是已在协会登记但未发过产品的，这类根据新规不能变更，所以基本都已作废，但可以提供保壳服务，保壳的费用在15万左右；

还一类是只有工商注册、没备案的资管公司，价格要便宜得多，在10万以内，但价值并不大，她手上现在就有好几十个。

随着今年3月，中基协发布的《私募基金登记备案相关问题解答(十三)》，“私募壳”价格再度看涨，部分壳资源的价格一度飙升至150万。

只不过，此次升温，却出现了有价无市的情况。小雅坦言：“与去年火爆生意相比，今年明显冷清了许多，咨询的多，出手的少。”

根据《私募基金登记备案相关问题解答(十三)》的要求，同一私募基金管理人不可兼营多种类型的私募基金管理业务。也就是我们所说的，同一家私募管理人，要么做证券，要么做股权，只能二选其一。

对于这样的规定，似乎某些机构早有“防范”。

深圳一位管理着百亿资产的私募人士表示：“我们在2014年就备案了几家私募公司，当时考虑万一牌照发放收紧，这些私募公司就会成为战略资源，回过头看，当时的选择是正确的。最主要的是，我们会用不同的私募牌照参与不同项目，操作起来会比较方便些。”

作为私募行业灰色产业链条上的“私募壳”，还有不少用途是无法拿到阳光底下来说的。比如，此前一些大小非或者大户为了规避监管，会通过“代持”方式将筹码转移或者分散化，恰恰就是利用了这些壳作为马甲。

现如今，随着《私募基金登记备案相关问题解答(十四)》的出台，“私募壳”的价值将会大打折扣。据了解，对于涉及实际控制人变更的公司审核，严格程度不亚于重新申请一个牌照，而且一旦被中基协认定为买卖壳的变更行为，会直接不予办理。

不过，目前看来，似乎并未过多影响到相关“生意”，各微信群还是能随处可见，倒卖“私募壳”的人。

不过，如果赶上行情不好，即便买到了“壳”，能否坚持到牛市，还要打个问号。

有人计算过，以管理规模1亿元的私募公司为例，如果按照2%的管理费计算，一年营收才200多万元。扣除其它费用，在没有业绩提成的情况下，很难赚钱。

毕竟这是个有钱人的游戏，如果没有金主的支持，想要熬下来，确实比较难。

“私募壳”的一条龙生意

“私募壳”的生意，虽不像高利贷行业的黑色、暴力，登不上大雅之堂，但确确实实很暴利。

80万的壳，转手就卖了120万，50%的利润。当然，并不是每个壳都能卖到好价格。

究竟是怎样的一群人在从事着“私募壳”的生意呢？金融中介机构。

他们一方面连通了“上游”—— 注册了投资公司、备案登记了私募公司的卖家，比如深圳某私募老张（化名）有一家做了三四年的公司，但业绩不好，产品濒临清盘，无心再做私募，就想把公司卖出去，开价100多万。

另一方面衔接了“下游”——因为当地工商注册受限，或备案登记有困难的买家，比如北京某投资人士小王（化名）想要跳槽做股权私募，最近四处打听北京有没有私募壳可以收，在他看来，去备案一个不如直接收一个来得轻松。

作为私募壳买卖产业链的重要一环，金融中介机构除了打通上下游，还构建了一条龙的服务，从审核私募壳资质、买卖过程到帮忙备案等等，服务一应俱全。

不过，这看似一条龙服务的背后，却隐藏着不小的风险。

上海某投资公司的赵总（化名）讲述了一段自己的亲身经历。

他是今年年初，在某金融微信群认识了一家中介机构的小王（化名），因经常看到其在微信群转发关于转让备案成功的截图，而决定让其帮忙。

在顺利完成公司工商变更后，向协会递交专项法律意见书环节却一直未能通过。

后来才知道，由于壳转让涉及股东股权结构的全面变更，一直以来协会对此都是持不支持的态度，但中介机构并未事先讲明，只是承诺完成变更后才收全款。

如今定金已付，而且为了备案，前后花了近百万，请了团队，也租了场地，结果却卡在这个环节上，耽误了不少事。

担风险的不仅是受让人，中介机构同样会面临着风险。

所以，对于新接手的“壳”，他们往往会选择亲自去私募公司现场做尽职调查，包括工商、税务、不良资产等都要调查一遍，防止接手之后出现债务问题。

结语

“私募壳”是在特定环境下产生的事物，其稀缺性自不必说，不过随着监管层陆续出台的政策，其生存环境将进一步被压缩。

不过，上有政策，下有对策，这个市场历来如此，估计很快就会有针对“私募壳”的最新玩法出现，届时，对监管层来说，才是真正的考验。