【简金研报】光伏风电跨入市场化新时代风光大利好 "

A股市场趋于机构化

主力资金更加理性和重视行业研究

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券商分析师是这个行业研究能力最强、覆盖面最广影响力最大的团体之一。

很多投资者读不懂研报或是没有耐心研读研报，错过了无数牛股，踏空行情。每一份研报的背后都有资金驱动的逻辑，只有时间、事件、势能三者融合才会爆发巨大力量。

财联社投研团队通过手中掌握的全市场研报，综合编辑部新闻信息优势，推出《简金研报》栏目。公布券商研究团队的驱动路线图，揭秘研报背后王牌分析师们最真实的意图！

自11月2日《中国半导体制造业崛起战略性投资机遇时不我待》、11月9日《半导体设备：迎来历史性机遇》进一步强调对半导体的主题的关注，随着近两周的连续上涨，短期或有调整，但不改中线趋势，尤其是板块龙头将日趋凸显。

今天，简金研报团队重点关注太阳能光伏主题。

背景：2017年11月13日，国家发展改革委、国家能源局下发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》，明确按年度实施可再生能源电力配额制，并在2020年全国范围内有效解决弃水弃风弃光问题。

“光伏2018年投资两大主线，一是制造端-高效产品，二是运营端的户用分布式。此外，经历2年整合期后，18-19年风电行业迎来复苏期，龙头企业有望面临盈利与估值双升局面。”

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新能源：光伏风电跨入市场化新时代（海通电力设备）

分布式光伏、小型风电场参与市场化交易盈利能力明显提升，即使2018年分布式补贴下调0.1元/度左右，转换效率提升、成本下降，分布式光伏依然拥有较好经济性。风电度电收入从0.58元/度提升至0.77元/度，提升的幅度更大，因为风电的上网电价低，由上网向售电侧转变后，边际变化最大。

光伏2018年投资两大主线，一是制造端-高效产品，二是运营端的户用分布式。此外，经历2年整合期后，18-19年风电行业迎来复苏期，龙头企业有望面临盈利与估值双升局面。

关注公司：

关注林洋能源（N型电池新贵，新产品广受好评），中来股份（N型电池新贵，定增获批）；隆基股份（硅片环节格局最佳、优势最大，新产品注入新动力）；通威股份（成本最优、综合实力优秀的多晶硅、电池龙头）等；

相关标的：正泰电器（户用分布式）、阳光电源（户用分布式）、林洋能源（受益电力市场化）等；风电关注金风科技。

电力设备：关注智能电网、国企改革核心标的-国电南瑞。

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金辰股份：国内光伏组件自动化生产线领先企业（华泰机械设备）

国内光伏组件自动化生产线领先企业

公司是一家集太阳能光伏组件自动化生产线成套装备的研发、设计、生产、销售、服务于一体的光伏装备制造企业，主要产品为：自动化生产线成套装备、生产信息化软件产品、自动化生产单元、检测设备以及系统集成解决方案，主要应用于光伏、食品包装、家具、建材和港口等行业。公司较早介入太阳能光伏装备制造行业，已成为向太阳能光伏组件生产商提供自动化生产线成套设备及整体解决方案的少数厂家之一。同时，公司产品已出口到美国、日本等国家和地区，积极拓展海外市场。

近年收入持续增长，毛利率水平波动较大

2014~2016年，公司营业收入分别较上年同期增长11.41%、47.18%和46.57%，收入主要来源于光伏组件自动化生产线。2015年下游光伏产业开始全面复苏，光伏组件生产企业对生产线的改造需求以及产能的扩张需求旺盛，公司光伏组件自动化生产线订单额取得较大增长，光伏组件自动化生产线收入也随之持续增长。2016年和2017年上半年公司毛利率有所降低，主要因为是随着技术的进步，自动化产品更新换代较快，在新一代产品推出之后，产品售价随着时间的推移往往呈逐年下降趋势。

光伏产业驱动设备行业蓬勃发展，市场规模增长稳定

IHSMarkit数据显示2004-2016年全球太阳能光伏累计装机量年均复合增长率高达44.75%。根据国务院一系列规划，到2020年底，我国太阳能发电装机容量将达到160GW，年度总投资额约2,000亿元。在太阳能光伏组件自动化生产线成套装备领域中，国外产品质量具有较大优势，但价格相当昂贵，近年来出货量很少，且主要是被欧美等光伏厂商所采用。国内企业起步稍晚，在装备制造精良程度方面与国外产品还有一定差距，但价格优势明显，交货周期短，使用成本低，技术服务快捷及时。目前，国内光伏装备制造业已逐渐发展成熟，并在北京、西安和长三角地区形成了产业集群。

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林洋能源：分布式运营龙头，N型双面高效电池或成为新亮点（新时代仪器仪表）

公司光伏产业以分布式继续保持领先优势，同时加大N型单晶高效双面电池、高效切半双面组件领域的投入，或称为未来新增长点。

公司加大N型单晶高效双面电池、高效切半双面组件领域的投入，组建了强大的技术研发团队。公司产品单面会有20%的转换效率，结合上电池背面增益，可以在相同规模下使发电总量增加10%至30%。2017年7月收到批文，30亿可转债其中有6.7亿用于600MW高效太阳光伏电池及组件项目。由于投产到产能需要一定时间，公司预计2017年可以有370MW左右的产能，未来公司还会继续投产，预计2018年将达800MW。公司电池、组件产品将有1/3自用、1/3用在公司承接的EPC项目中，剩余1/3将会外销，公司产品定位于高端市场，符合国家领跑者计划要求。公司全面开展技术革新，通过技术提高发电效率、降低成本，进一步推进光伏平价上网优势。

2017年7月收到批文，30亿可转债其中有6.7亿用于600MW高效太阳光伏电池及组件项目。由于投产到产能需要一定时间，公司预计2017年可以有370MW左右的产能，未来公司还会继续投产，预计2018年将达800MW。公司与中广核、法国ENGIE等国际巨头公司签订多项合作协议。可保证公司分布式额领先地位，促进公司自主研发的N型双面电池板更快投入市场，起到示范效应。

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东吴电新：电改新突破，风光大利好

隔墙售电电网保障，分布式光伏业主稳定、电费难收两大顽疾将有效解决：

根据《试点通知》内容，分布式发电交易模式分为三种：

1）直接交易模式：分布式发电项目直接售电给电力用户，向电网支付过网费；

2）全额上网模式：电网按国家核定的各类发电标杆上网电价收购电量，度电补贴要扣除配电网区域最高电压等级用户对应的输配电价。

3）委托电网代售电：分布式发电项目委托电网代售电，电网按综合售电价格减去过网费后转付给分布式发电项目单位。

此前，分布式光伏主要包括：1）自发自用、余电上网，2）全额上网这两种模式。虽然，自发自用的“用电价格+0.42补贴”的收益要高于全额上网按照标杆电价（三类地区0.85）的收益，但是受限于：1）用电企业的稳定性问题（20年有效存续较难，我国企业的平均寿命周期较短，特别是中小型企业；还有，单一企业的用电量需求波动的风险）；2）用电企业的企业信誉、经营状况等造成的电费收取困难等两方面的因素，分布式光伏电站运营商往往会选择收益率较低、但是交易方为信誉较高的电网企业的“全额上网”的模式。

《试点通知》很好的解决了“自发自用”分布式光伏项目投资商“电费收取”的后顾之忧：

1）屋顶面积大但用电量少的企业，可以摆脱“全额上网”收益率低的困扰，可以根据自身情况选择交易模式中的其他方式；

2）电网公司代收电费，电费收入更有保障，也为光伏电站后期作为金融产品提供了基础；

3）分布式电站对屋顶企业的依赖性降低，灵活性及流动性增强。

投资建议：

重点推荐分布式电站运营林洋能源、阳光电源、正泰电器，以及受益于行业景气高增长的龙头隆基股份，重点关注通威股份、太阳能。

看好风电需求反转对制造业龙头的业绩弹性和估值修复，重点推荐金风科技、天顺风能、泰胜风能。

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