管中窥豹之原油需求专题系列在本系列专题中

对于即期原油的需求，历来都是较难分析的。一是因为需求数据的发布通常较为滞后且稀缺，二是因为需求数据发布后通常还会经历较大的修正，修正频率和幅度远高于供给数据的修正。

近些年来，随着非OECD国家的原油需求增速超过了OECD国家，对需求分析的难度进一步加大，因为这些国家通常较为缺乏公开透明的需求数据。

因为上述原因，市场很难对于即期需求形成一个较为完整的概貌，通常当即期需求情况被确认时，已经是两个月之后。可能也正因为如此，当今的原油市场分析中，在分析领域有一个趋势就是倾向于更多地讲数据更公开透明的供给端的故事。

在本系列专题中，我们尝试通过少量的直接需求数据，以及更多的间接数据对全球原油需求情况做一个简单的梳理。考虑到目前全球原油需求构成中，呈现出的是北美地区（主要是美国）、欧洲地区、亚太地区三足鼎立的局面，其中中国和印度两者约占据2016年全球原油需求增量的40%，加之数据可得性因素，我们首先探讨即期需求分析方法，继而在后续专题逐一介绍美国、欧洲、中国和印度的需求概况。

郭嘉沂 兴业研究分析师

付晓芸 兴业研究分析师

原油需求分析之谜—管中窥豹之原油需求篇（一）

全球原油需求中，北美（主要是美国）、欧洲、亚太地区三足鼎立；中国和印度约占据2016年全球原油需求增量的40%。机构的即期需求预测数值用在对未来的油价分析中适用性不佳。因为其供需预测并非绝对中立，预测数值受当时实际油价表现影响。即期需求的分析采用间接指标更为准确，如现货帖水，库存，价差等。间接指标显示6月下旬起需求端非常强劲，7月有加速之势。当前的强劲需求能否延续很重要，但通常原油需求三季度会呈现季节性回落。考虑到目前需求端的一些表现为近几年来最强，预计此需求的季节性回落将不显著。

（作者：郭嘉沂，付晓芸）

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还原美国原油需求真相—管中窥豹之原油需求篇（二）

1965年以来，美国稳居全球石化液体第一消费国宝座，其中汽油是美国占比最大的终端消费油品，也是原油市场最为关注的终端需求之一。美国的需求状况会影响油价表现。但作为交易逻辑之一的EIA周度报告，并非真实统计结果，因而决定了原油市场即期交易的未必是真实情况。油价也会反向影响需求表现。通常油价同比高位会抑制需求，而油价同比低位会刺激需求。因为不同价格下，消费者的库存行为是不同的。美国2017年初的需求状况应远好于周度数据所呈现的表象。6月开始美国需求表现亮眼，柴油是今年需求增长的主要拉动力。

（作者：郭嘉沂，付晓芸）

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鉴古知今，欧洲需求复苏持续性可期—管中窥豹之原油需求篇（三）

1965年以来，欧洲原油需求经历了4个完整的周期，复苏期通常至少会持续4年，并在第3年表现最佳。本轮复苏始于2015年，大概率会在接下来1至2年持续。欧洲原油需求的季节性高峰在8至9月，但投资者更为关注的需求同比增量变化，通常下半年表现优于上半年——9至10月季节性回落后年末重新回升。2017年5月起，欧洲原油需求明显加速。以美欧为首的OECD经济体在2017年5、6月的需求增量均值为164.8万桶/天，大幅高于过去6年同期-72万桶/天的需求增量均值。

（作者：郭嘉沂，付晓芸）

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地炼，战储，神秘的中国原油需求—管中窥豹之原油需求篇（四）

在中国，第一大一次消费能源是煤炭，原油只占据第二的位置，但中国的原油需求增量仍是世界原油需求增长的最重要拉动力。“十三五”期间，中国原油需求占比将从2015年的18.1%下降至2020年的17%。但是因为能源消费体量总体增长，“十三五”期间，中国原油需求平均增量仍能够达到27万桶/天的水平。

进口原油是满足中国需求增量的最重要手段。2016年，中国原油进口同比大增13.58%，是此前5年均值的2倍左右，与中国原油产量2016年下滑以及地方炼厂进口配额在2016年大量获批有关。2018年中国炼厂加工量同比将新增30至35万桶/天，进口增长主体将由地炼回归主营。

（作者：郭嘉沂，付晓芸）

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前景美好、过程曲折的印度原油需求—管中窥豹之原油需求篇（五）

莫迪上任之后，大力推行“印度制造”，着力发展经济。从世界上绝大多数经济体的发展历程来看，经济的发展一般都伴随着能源需求的大幅增长。目前印度的“十三五”计划尚未发布，按照其“十二五”计划披露的数据，“十三五”期间，印度的原油需求增量约17万桶/天，预计占同期全球原油需求增量的13.6%。不过考虑到莫迪上任后大力推行“印度制造”，即将发布的印度“十三五”计划，对于原油增长结构与增速的计划，或会提高。

（作者：郭嘉沂，付晓芸）

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