12月策略：周期类暂时充当了“避风港” "

【牛邦投教研报】如何看待近期各个市场上的反弹？此前长期强势的白马股、近期隐隐有卷土重来的周期品、一直在底部徘徊的债市、还有大众最为关注的房地产，这些曾经的“王者”到底谁才是眼下投资者的最优选择？

牛邦投教研究员再次强调，对A股而言，其中长期趋势，由于受到“大扩容上升到政治高度，而股市资金面难以支撑”这一长期利空因素的压制，而变得“悲观”！在政策市特征更加明显的当下，周期、5G等概念的一时表现，根本无法对抗“扩大直接融资比重”带来的巨大压力！牛邦投教首席经济学家李宏图先生更明确指出：股市在斩断进水，加大抽水的新时代，那种往年牛市暴赚的机会将是越来越少，频频投机将输得更多！

就12月内的市场配置而言，市场仅仅存在阶段性反弹的机会，但由于周期股很可能会被市场选择充当“避风港”，因此12月的最优大资产配置策略为：股市（周期股）>期市、债市>房地产，期市、债市之间的具体选择则取决于投资者的风险偏好，偏好相对较高的可以去期市博弈黑色系最后的一线上涨空间，风险偏好较低的则去债市守几个点的反弹。具体原因在于——

●股市：尽管本内参中长期看空股市，但由于周期股很可能会被市场选择“充当避风港”，在12月，相较于其他大类资产，股市的结构性机会（尤其是周期类）仍相对较多。

●期市：我们看到近期黑色系再次迎来上涨，环保限产下，相关商品价格存在上涨空间。值得注意的是，由于需求并没有大的增量，同时相关商品价格已处于高位，因此上涨的空间并不大，只适合做波段性博弈。

●债市：本次债市反弹主要源于近日做多情绪有所升温，但基本面和政策面仍看不到支持债市反转契机。从中长期看，债市仍受到金融去杠杆和商业银行自身资金状况紧张两个因素压制。

●房地产：房地产政策调控仍处于高压状态，供给严格受到限制下，投资机会相对较小。

◆进一步来看，牛邦投教研究员认为，在股市中，12月份仍是周期品机会大于白马股。

●对于周期品：本次周期品之所以能够反弹，最直接的原因就是在于短期性因素发生了改变：一个是“天时”—— 环保限产风暴持续不断，尽管需求端并没有明显增加，但供给端持续收缩；一个则为“地利”——当前证券市场正在寻找新的头牌，男一号现在受伤了，市场上现在留下了一个真空，需要有人来填补。除此之外，中长期也具备一定基础：从中期角度上看，供给侧改革在其第一波红利释放之后，正在从对于总量的调整真正进入到对结构性的改革当中来；从长期角度来看，L型经济走势下，尽管经济增速存在小幅波动，但周期品的真实需求已基本稳定，这也意味着基本面还不会对周期品的炒作带来更大的拖累。值得注意的是，周期品相对消费白马股来说，有它自身的软肋，长期来看，消费白马股面临的是市场增长多少的问题，多快的问题，而周期品更多只是需求减少没有像预期来得那样糟糕，其增长的空间是比较有限的。同时，作为传统产能的集中代表，周期品就很难获得类似白马股这样的政治待遇。

●对于白马股：短期调整态势仍将持续，一方面白马股持续大幅上涨之后，本身带有了过多的戾气和妖气，已经和白马的本质越走越远，即使从技术面上看，也有回调修正的必要；另一方面，恰在这个时候，监管层持续的强监管措施，送来的可不能一根小小的导火索，而是一捆有一定当量的雷管。因此短期内白马股的持续下跌也不够来宣泄此前积聚的妖气和戾气。

综合来看，牛邦投教研究员认为，12月股市中的周期股机会相对最大，投资者值得重点关注。

12月投资机会在哪里？

牛邦投教研究员注意到，在历经较长时间的低迷后，近几日来证券市场各个板块均迎来一定反弹：11月28-29日，周期股持续发力，板块上，水泥股上峰水泥涨停，钢铁板块方面，三钢闽光涨停；周四11月30日，国内期市收盘涨跌互现，黑色系高位震荡，焦炭涨近4%，铁矿石、焦煤涨近3%，螺纹钢涨超2%；国债期货午后持续走强，连续两日大涨，创一个月新高；现券先抑后扬，收益率小幅下行……

那么后继市场将会怎么走？

◆牛邦投教研究员认为，尽管近期监管政策不断，从9月的ICO一刀切，到近期的IPO审核、稽查再度收紧，再到最新的暂停现金贷新业务，金融稳定委员会第一场战役已全面打响，但市场在历经一段时间的下跌后都相继反弹，这表明资金做多的情绪仍然高涨，市场风险相对较高。因此短期内，至少是12月，市场还存在阶段性反弹的机会。

进一步来看，当前最优的大资产配置策略又该如何？此前长期强势的白马股、近期隐隐有卷土重来的周期品、一直在底部徘徊的债市、还有大众最为关注的房地产，这些曾经的“王者”到底谁才是眼下投资者的最优选择？

◆牛邦投教研究员认为，12月的最优大资产配置策略为：股市>期市、债市>房地产，期市、债市之间的具体选择则取决于投资者的风险偏好，偏好相对较高的可以去期市博弈黑色系最后的一线上涨空间，风险偏好较低的则去债市守几个点的反弹。具体原因在于：

●股市：近期周期股反弹。尽管本内参中长期看空股市，但在12月，相较于其他大类资产，以周期股为代表，股市的结构性机会仍相对最多。

●债市：本次债市反弹主要源于近日做多情绪有所升温，但基本面和政策面仍看不到支持债市反转契机。从中长期看，债市仍受到两个因素的压制：一个是近两年债券市场去杠杆似乎成效并不明显，那么就意味着明年债券市场很可能要面临更大的去杠杆压力，资金流出的可能性要比资金流入的可能性要大；另一个则是商业银行自身的资金状况也比较紧张，因此银行资产配置需求减少下，只靠交易户无法托起债市的供需平衡，债市长期趋势仍难言乐观。

●房地产：房地产政策调控仍处于高压状态，供给严格受到限制下，投资机会相对较小。

◆进一步来看，博览研究员认为，在股市中，12月份仍是周期品机会大于白马股。

●对于周期品：本次周期品之所以能够反弹，最直接的原因就是在于短期性因素发生了改变，一个是“天时”—— 环保限产风暴持续不断，尽管需求端并没有明显增加，但供给端持续收缩；一个则为“地利”——当前证券市场正在寻找新的头牌，男一号现在受伤了，市场上现在留下了一个真空，需要有人来填补。除了短期因素发生变化以外，从中长期看，周期品也具备一定的上涨基础：从中期角度上看，供给侧改革在其第一波红利释放之后，正在从对于总量的调整真正进入到对结构性的改革当中来；从长期角度来看，L型经济走势下，尽管经济增速存在小幅波动，但周期品的真实需求已基本稳定，这也意味着基本面还不会对周期品的炒作带来更大的拖累。值得注意的是，周期品相对消费白马股来说，有它自身的软肋，长期来看，消费白马股面临的是市场增长多少的问题，多快的问题，而周期品更多只是需求减少没有像预期来得那样糟糕，其增长的空间是比较有限的。同时，作为传统产能的集中代表，周期品就很难获得类似白马股这样的政治待遇。总结来看，周期品可以用来充饥果腹，但要想上点档次，还得等待白马股的回头。

●对于白马股：短期调整态势仍将持续，一方面白马股持续大幅上涨之后，本身带有了过多的戾气和妖气，已经和白马的本质越走越远，即使从技术面上看，也有回调修正的必要；另一方面，恰在这个时候，监管层持续的强监管措施，送来的可不能一根小小的导火索，而是一捆有一定当量的雷管，因此短期内白马股的持续下跌也不够来宣泄此前积聚的妖气和戾气。不可否认，洗尽铅华之后的白马股仍然可以从疯牛回归到白马的本色，而监管层也绝不会将脏水与孩子一起倒掉，但短期内，至少是12月，我们还需要耐心煎熬。

综合来看，牛邦投教研究员认为，12月股市中的周期股机会相对最大，投资者值得重点关注。

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