經濟循環的三個輪廓熊彼得提出的經濟發展理論

本文作者軒熙爸，是香港知名財經專欄作者。慣以粵語落筆行文。為保留原文原汁原味，本編未做轉譯。

文：軒熙爸

感謝林行止先生在鴻文中提及筆者文章。筆者初中時便拜讀林先生的《英倫采風》，作為中文科的讀書報告，報壇前輩昔年的青澀歲月，在異邦的奮鬥故事，現時回想仍很鼓舞！

熊彼得提出的經濟發展理論，可用三個輪廓加以陳述，讓大家從經濟數據的變化，看見經濟循環的發展端倪，能否趨吉避凶，就要看各位的造化了。

在首個階段，由企業家引入創新概念及技術，進入處於均衡狀態的經濟社會，但最終這種均衡狀態會被打破，繼而開始脫離均衡。

如果套入股市分析，屆時便會出現某些板塊升幅甚巨，令升跌股比例不理想，結果一般分析會認為大市並不健康，但大市卻在這種狀態下持續上升；以過去10年為例，2007至2008年是白色家電、運動用品股，2009至2014年是汽車股、賭股，而2015至2017年則由科網股、手機設備股帶動。

由2008年至今，大市都未曾出現一段可以維持半年以上、升跌股比例處於健康狀態的階段！

接着便是在創新之上再發展創新，有了好的網絡，便有服務內容供應商。2007年前，炒起的是電訊商，之後便是手機製造及零件供應，近年更已擴展至內容供應、拍賣、手遊。每一次新的創新均是建基於上一波的創新成果之上，這令整個產業鏈加快，社會經濟步入繁榮。

隨着物價與利率上升，創新的速率最終會下降，令產量、物價下跌。試想想，近年平價手機充斥市場，市場擴張的速度已減慢，最終形成了由繁榮至衰退的階段。

睜一隻眼閉一隻眼，流水不爭先

他，也許就是情商最高的關二哥

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看星辰節氣不及存貨供需

第二個輪廓是指企業家成立工廠，大量投資刺激了零售商的活動，繼而促進經濟發展，零售商亦會向批發或製造商增加訂單，以迎合消費者需求，惟最後會因零售商訂貨太多，積壓存貨，而產生負回饋給製造商，這便是平均3年半至4年左右出現一次的基欽循環機制（Kitchin Cycle）。

研習循環的朋友，實在不應以星辰、節氣來研判循環走勢，而應從存貨供需周期去考慮。2008年運動用品股的下跌，主因便是積壓存貨太多，引發一輪猛烈的基金洗倉潮。

最後一個輪廓，熊氏認為，經濟循環不是單一循環，而是三種循環並存，這個輪廓亦是吸引筆者研習熊氏理論的主因，亦令筆者更深刻、更立體、更全面地認識經濟及社會發展進程。

首個循環便是基欽循環，平均36至44個月才完成一次；第二個循環是朱格拉循環，這循環歷時8.5至11年之久，現在坊間談的十年循環，其實是朱格拉循環，而誇口說恒指每120個月出現一次大跌市的人，只是不明白朱格拉循環為8.5至11年，現在2017年不跌，隨着踏入2018年，循環便運行了11年；同時2015年大跌市後，到了2018年，也步入36至40個月左右的周期，正是兩個循環同步向下走的階段！這不是預示了跌幅，而是預示了下跌是由兩種動力同步推動。

簡而言之，存貨循環、資金循環都會走到尾聱，屆時不用擔心難尋見頂訊號。

最後一個循環，熊氏選用了長波循環或叫康波循環，是一個歷經55至60年的大型循環。近年的統計數據漸趨完善，很多研究指出長波循環可能存在，也可能不存在。而近代的循環研究者，多以諾貝爾獎得主顧志耐提出的顧志耐循環來代替長波循環。顧志耐循環歷時16至20年，對上一次顧志耐循環下跌段便是由1997年開始，現時2017年快完，轉瞬步入2018年，好日子尚有多久可以過呢？

螞蟻與蟋蟀，今時不同往日，盛夏快完，寒風漸近，知天命人才不惑，無遠慮，必有近憂。（軒熙爸/計量分析）

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