货币哥出品六 | 央行开动印钞机超发货币？您一定是误会了... 这些年来

本刊连续推出货币哥的系列文章，这位神秘的银行从业者，将从最基础的货币是什么说起，带您共同探索货币世界的真谛。本期为第六篇

第一篇：货币哥出山 | 货币这点事儿（一）

第二篇：货币哥出品二 | 对货币问题的误解，往往是不熟悉会计复式记账

第三篇：货币哥出品三 | 银行利用存款来放贷款？别再犯傻了

第四篇：货币哥出品四 | 交完法定准备金，存款就能放贷款买债券啦...错错错！

第五篇：货币哥出品五 | 银行存款是为贷款直接提供资金？您又糊涂了...

这些年来，当人们遭遇物价上涨，比如房价持续上涨，还有曾一度非常吸引眼球的“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你军”等，就会习惯于去抱怨中央银行，指责“央行开动印钞机超发货币”。

物价上涨问题（或通货膨胀），尤其是局部领域或某类商品的价格上涨，原因往往比较复杂且不尽相同。也许是因为货币主义大师米尔顿?弗里德曼曾说过一句几乎家喻户晓的话，即“无论何时何地，通货膨胀都是一种货币现象”，所以一些人直觉上就会认为，货币过多，乃是造成物价上涨的“罪魁祸首”。

理论和实践都表明，货币过多肯定是引起通货膨胀的重要原因。但如果简单归因于“央行开动印钞机超发货币”，这显然是对现代信用货币供应基本原理缺乏足够了解。即使是弗里德曼，恐怕也没有讲过这一观点。

倒是曾担任过美联储主席的本?伯南克，在结合日本案例研究如何打破通货紧缩、促使物价回升的相关文章中，半开玩笑式地提出过“让央行开着直升机从空中撒钱”的观点。但实际上，这一观点并不是当真的，也不可能被日本央行所采纳。

央行、印钞机、货币、物价，究竟是个什么情况？

首先从印钞机说起，不妨以我国的情况为例。印钞机是人民银行下属印钞企业的重要生产工具，我们看电视财经新闻时，常常会看到印钞企业流水线作业的画面。查阅人行年报可得知，截至2016年末，人行系统在册工作人员总数127,163人，其中中国印钞造币总公司所属企业18,940人，看来还是有不少人奋斗在印钞造币岗位呢！

但务必注意，印钞企业生产出来的现金（钞票和硬币），充其量只能算是印钞企业的产品，根据专门的制度规定，会交到人行，以单式记账方式办理入库（即货币发行库），成为货币发行基金，但这并不构成央行的资金来源，也不纳入央行的资产负债表。

为了满足社会公众对现金的需求，人行会通过与商业银行进行相关交易，从货币发行库中提取相关金额和面值的现金支付给银行，再由银行与社会公众进行相关交易，最终实现对外投放、进入流通。注意，两个环节的交易，在人行和商业银行报表上，都是复式记账。这就是现金发行“印钞企业"央行发行库"银行报表"社会公众”的完整过程。

得益于信息科技在金融领域的广泛深入应用，过去二三十年来，银行卡、电子票证、网上银行、手机银行等新兴事物应运而生，人们越来越多依赖电子渠道开展支付结算。特别是，近几年我国第三方支付蓬勃兴起，扫码在线支付非常便利，人民币流通中的现金（M0）基本保持在6-8万亿元之间，不再增长。

人民币现金需求增量的减少甚至负增长，使得印钞企业车间里的印钞机们不再如同往常一般忙碌，它们更多只是忙于存量破旧现金的更新。

所以，哪里有什么“央行开动印钞机超发货币”的情况？！

此外，由印钞机生产出来且成为货币的现金，其实只是现代信用货币总量中的“小零头”。还是以人民币为例，根据统计数据，2017年9月末人民币流通中的现金量（M0）为69,748.54亿元，在1,655,662.07亿元的人民币总量（M2）中仅占4.2%，即使是在现金需求旺盛的春节月份（如2017年1月），M0占M2的比例也不过5.5%左右。

说完印钞机，接着说所谓“央行超发货币”。如前文所述，央行是通过开展相关资产业务，供应基础货币。基础货币主要有两个部分：一是现金，包括银行库存现金和流通中的现金；二是商业银行的准备金存款，包括法定准备金和超额准备金。商业银行通过开展相关资产业务，创造存款货币，其中很重要的一个前提条件，就是要在央行保有足够的准备金存款，以满足缴纳法定准备金、客户跨行转账等需求。

容我猜测，人们口中的“央行超发货币”，可能是有两重含义：

一是央行直接超发基础货币；

二是因为基础货币供应充足，助力商业银行开展相关资产业务，结果超发存款货币。

就“央行直接超发基础货币”而言，人行的统计数据显示，进入新世纪以来，由于我国国际收支持续顺差，且央行基于外汇管理和汇率稳定而持续购入外汇，以外汇占款作为主贡献所带来的基础货币规模持续快速上升。2000年是3万亿元，如今是30万亿元。为了控制商业银行据此创造存款货币的能力，保持物价稳定和金融稳定，央行采取了多种手段措施，包括曾发行央行票据对冲，以及实行较高比率的法定准备金率“冻住”一部分基础货币。

就“银行超发存款货币”而言，人行的统计数据显示，2000年我国M2是12万亿元，如今是165万亿元。看到如此巨大的增量和增幅，很多人可能就会情不自禁指责：对！这就是银行“超发货币”，结果造成多年来房价持续上涨的证据。

基础货币供应、存款货币创造、房价上涨，三者之间的关系，其实是一个比较复杂的命题，研究很多，见仁见智。比如：

——有人认为，虽然这些年来我国的基础货币、存款货币大幅增长，但各年份的物价水平表现并没有失控，相反总体上保持状况良好，通货膨胀或通货紧缩问题并不突出。如果以结果来说事儿，表明货币没有超发，总量基本是合适的。

——也有人认为，这些年来人们最关心的商品房销售价格，并没有纳入通常用于衡量物价水平的CPI、PPI等指标中。而大家都知道，房价的确涨幅很大，“货币超发”毫无疑问是主要原因。

无意就此主题深谈，事实上关于房价上涨原因的争论从未停歇，各方似乎也难以形成共识。本文主要是想通过梳理货币供应基本原理，澄清“央行开动印钞机超发货币”的认识误区，以及强调“货币超发”并不是一个相对清晰和可供讨论的概念。

必须要说一句，关于银行创造存款货币，其实你我他这些普罗大众，都是直接参与者和贡献者。日常最熟悉的莫过于企业贷款、住房按揭贷款，当我们因为资金需求而与银行发生这些交易时，新的存款货币就被创造出来了。一个巴掌拍不响，如果一定要打“货币超发”的板子，这板子究竟是该打在供应方的银行身上？还是打在需求方的你我他身上？

当然我也知道，人们口中的“央行开动印钞机超发货币”，可能只是一个比较形象的说法，或是半开玩笑的说法，主要是借此吐槽物价上涨，尤其是房价的持续大幅上涨。但懂者自懂，可许多人并不明白货币基本原理，这一说法无疑是有着很大误导性的，甚至还会造成不明就里的情绪化宣泄（完）。