影子银行的主动腾挪—金融行业周报 2017年三季度信托业务规模达到24.4万亿

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孔祥兴业研究分析师

吕爽兴业研究分析师

吴争兴业研究分析师

本周周报

2017年三季度信托业务规模达到24.4万亿元，同比增长34%，环比增长5.5%。整体看，信托通道业务增量与券商定向资管计划与基金专户减少量大致相同，借助通道业务整体规模未显著下滑。信托业务资产规模增加1.27万亿，而券商资管业务、基金专户业务规模分别减少0.72万亿、0.55万亿（两者相加规模约1.27万亿元）。

由于对信托的通道业务的监管相较证监会管辖的券商资管和基金专户相对宽松，受益于该制度红利，信托通道类信托业务量持续增加。2017年三季度信托资产规模约24万亿元，较上季度末增加1.27万亿元，其中新增资产以事务管理类信托为主，占87%，约1.1万亿元。

因相对以往更严格的资本扣减要求，券商定向资管计划和基金子公司专户的业务量萎缩。2017年三季度券商资管总规模17.4万亿，延续上季度的缩减趋势，减少0.72万亿，萎缩来自于定向资管计划规模的减少。集合计划、专项计划的规模较稳定，较上季度分别变化1%，-1%。2017年三季度末，基金专户规模约14万亿，较上季度减少0.55万亿元，来自于基金子公司专户规模减少，基金子公司专户规模较二季度减少0.63万亿元，基金公司专户规模较上季度增加815亿元。

信托通道业务增加，而券商资管定向业务和基金子公司专户业务量缩减体现了金融去杠杆过程中，影子银行规模的结构调整和主动腾挪。证监会2016年7月“新八条底线”、11月《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》等监管文件分别规范券商资管、基金公司的业务，收紧通道业务，今年业务量受明显影响收窄。而去年以来，除今年2月资管业务的征求意见稿外，信托业务未受明确的针对性监管文件影响，通道业务有向信托转移趋势。

我们认为这种规模的主动腾挪难以持续。随着资管新规逐步落地，预计信托通道类业务规模也将下滑。资管新规针对所有资管业务，明确规定金融机构不得为其他金融机构的资管产品提供通道服务，通道类信托业务属于监管范围，预计通道类业务规模将下滑。

本周核心数据与事件：本周央行公开市场操作净回笼5100亿元，逆回购操作投放2700亿元，回笼7800亿元。

行业事件跟踪：证监会拟放宽外资入股期货公司的投资比例限制，银监会征《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》意见；中小银行互联网金融（深圳）联盟成立。

业内核心机构事件：中行成功承销首单“双绿”资产支持票据；港交所与中国银行将就资本市场互联互通加强合作；民生银行发布“黄金银行2.0”并与中国黄金签署战略合作协议；中信银行获准在境外发行美元金融债券；国信证券2017年非公开发行公司债券（第三期）（品种二）发行结果公告；中国银河证券非公开发行2017年公司债券（第六期）发行结果公告；光大证券2017年非公开发行公司债券（第四期）发行结果公告；浙商证券非公开发行 2017 年第三期次级债券在上海证券交易所挂牌的公告；中信证券面向合格投资者公开发行2017年公司债券（第二期）在上海证券交易所上市的公告。

评级跟踪：本周无评级变动。

1.银行业公司跟踪

2.非银行金融业公司跟踪