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全球最大IPO上市前夕被叫停 ， 20万亿打新资金面临退回 ， 蚂蚁内部员工及马云朋友圈被迫暂停享受财富盛宴 ， 但更重要的是 ， 蚂蚁的核心业务 ， 将受到怎样的冲击？
本文由无冕财经（wumiancaijing）原创首发
作者：黄琪鑫
编辑：陈涧
设计：布冬
实习生：郭曼怡
离“世纪IPO”只差临门一脚 ， 蚂蚁集团的两地上市计划突然中止 。
11月3日晚 ， 上交所披露暂缓蚂蚁集团原定于11月5日科创板上市的计划 。 公告表示 ， 近日四部门联合监管约谈公司实控人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明 ， 蚂蚁集团也报告所处的金融科技监管环境发生变化等重大事项 ， 可能导致公司不符合发行上市条件或者信息披露要求 。 随后 ， 蚂蚁集团也暂缓了与A股同时上市的港交所上市进程 。

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▲蚂蚁集团公告截图 ， 加红框处为网友指出的错别字 。
蚂蚁上市的棋盘一下被打乱 ， 一周前疯抢新股的香港和内地投资者 ， 面临赔钱的风险 。 尤其对于那些借钱融资打新的投资者来说 ， 还需要支付融资利息 。

数据显示 ， 有155万名散户参与蚂蚁H股IPO ， 最终冻结认购资金近1.31万亿港元 ， 成为港股史上的“冻资王” 。
A股IPO申购户数约516万户 ， 创下科创板新高 ， 有效申购股数为2769亿股；申购金额约19.05万亿 ， 也刷新A股有史以来最高纪录 。
蚂蚁集团因此连夜向投资者致歉称 ， “对由此给投资者带来的麻烦 ， 蚂蚁集团深表歉意 。 我们将按照两地交易所的相关规则 ， 妥善处理好后续工作 。 稳妥创新、拥抱监管、服务实体、开放共赢 ， 会让蚂蚁集团经得起考验和信任 。 ”
港股申购款分两批退回 ， 不计利息
对于蚂蚁新股中签者来说 ， 他们最关心的是申购的资金以及港股加杠杆融资的钱怎么办？
11月4日早间 ， 蚂蚁集团公布H股的详细退款公告 ， 称香港公开发售的申请股款分两批退回 ， 不计利息 。
根据安排 ， 蚂蚁集团11月4日退回第一批 ， 就全部或部分不获接纳申请（根据公司已经进行的初步抽签和分配确定）发送白表电子退款指示/寄发退款支票/退款；11月6日退回第二批 ， 全部申请（只限于第一批退回项下尚未退回部分）发送白表电子退款指示/寄发退款支票/退款 。
蚂蚁集团表示 ， 连同1.0%经纪佣金、0.0027%香港证监会交易征费、0.005%香港联交所交易费一并退回 。

值得注意的是 ， 除上述佣金外 ， 港股打新时 ， 投资者通过电子方式认购新股一般需要缴纳100港元的手续费 。 如果投资者使用杠杠融资打新（俗称“孖展”） ， 则需要支付更高的融资利息 。
假设港股杠杆打新融资的利息不予退还的情况下 ， 有机构估算 ， 如果1.3万亿冻结资金若是全部来自杠杆融资 ， 按照辉立证券2.98%融资利率估算 ， 155万中签股民将损失约4.24亿港元利息开支 ， 即认购一手蚂蚁集团H股损失约1.3港元利息 。
在此情况下 ， 11月4日 ， 参与蚂蚁打新香港的券商纷纷表示 ， 愿与广大投资者站在一起 ， 共担损失 。
作为借出最多孖展的券商之一的富途证券公告称 ， 针对此次蚂蚁集团暂缓IPO的突发情况 ， 决定免除所有参与认购客户的认购手续费和全部银行融资利息 ， 与此相关的成本均由富途承担 。 相关费用的退还方式和时间 ， 请留意进一步通知 。 此前 ， 富途证券宣布录得317.8亿元孖展认购 。
长桥证券与富途证券一致 ， 觉得免除蚂蚁集团所有参与者的认购手续费及银行融资利息 。
华泰国际、广发香港、恒大证券、复星恒利证券等券商 ， 免除了蚂蚁打新的现金认购费（通常为100元） ， 并且降低了原定的新股融资利率 。分页标题

其中 ， 华泰国际取消原本3.9%利率的收费 ， 将统一按照2.5%利率收取本次蚂蚁融资打新利息 ， 以孖展息2.5%计 ， 孖展利息大约涉及1678万元 。
蚂蚁集团的退款还面临一个阻力 。 在IPO之前 ， 已经有不少投资者在暗盘市场进行了股票交易 ， 在11月3日的暗盘市场 ， 有些交易甚至以每股120港元（约合15.50美元）的价格成交 ， 较80港元的IPO价格高出了50% 。
至于A股打新资金退款安排 ， 蚂蚁集团尚未公布详情 。
蚂蚁战配基金投资者的疑虑
购买了蚂蚁战略配售基金的投资者不禁产生疑惑 ， 蚂蚁集团暂不上市 ， 那战略配售基金如何处置？
支付宝客服回应称 ， 因蚂蚁集团暂缓在A+H上市计划 ， 本基金中原计划参与战略投资于蚂蚁上市的部分也相应暂缓 。 目前基金均已成立 ， 基金运作不受影响 。 后续如有任何更新 ， 基金公司和蚂蚁集团会通过公告披露 。
9月25日 ， 由易方达、汇添富、华夏、鹏华、中欧发起的五只蚂蚁战略配售基金 ， 在支付宝上独家开售 ， 10月8日全部结束募集 。 5只基金合计募集600亿元 ， 有效认购户数将近1360万户 ， 每只基金可将最高10%的资产投资于蚂蚁股票 ， 都设置了18个月的封闭期 。
▲五只战配基金明细 ， 图片来自wind 。

对此 ， 据界面新闻消息 ， 中欧基金有关人士回复称 ， “战配基金目前正处于建仓期 ， 后续将正常运作 。 ”
有业内人士表示 ， 蚂蚁集团的股票只占战配资产的1/10 ， 即便按照现在IPO价格 ， 蚂蚁集团的涨跌幅对基金的影响并不大 。 而且 ， 蚂蚁上市只是延迟 ， 不是终止 。
尽管蚂蚁战略配售的股票只占每只基金10%的份额 ， 但不少基金投资者纷纷表示 ， 此前就是冲着蚂蚁集团的名气 ， 如果没有蚂蚁 ， 自己并不会购买上述5只基金 ， 如今也是在持有和不持有之间进退两难 。
财富盛宴暂停
据****一线消息 ， 11月3日 ， 蚂蚁集团董事长井贤栋当晚召开集团内部中高管紧急会议 ， 会议提到 “暂缓” 之后 ， 保守估计蚂蚁重新上市的时间要被推迟半年左右 。
紧急刹车一踩 ， 原先定于上海证券交易所的IPO敲锣会场的测试 ， 也不得不喊停 。
一方面 ， 一众将要财富自由的人们的热情骤降 。
据媒体此前报道 ， 蚂蚁集团内部员工激励计划显示 ， 公司员工及顾问的奖励共计约1377亿元 ， 按照6月末16660名员工数计算 ， 平均每名员工分到大约830万元 。 还有消息传出 ， 不少员工已经开始在杭州看房 ， 掀起了买房热 ， 甚至推高了杭州房价 。

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▲蚂蚁集团一旦上市 ， 部分人持股市值过百亿元 。
另一方面 ， 马云朋友圈里等待套现离场的人 ， 只能继续等待盛宴重新开席 。
据“腾讯棱镜”消息 ， 蚂蚁集团一旦上市 ， 知名演员苗圃将持股市值超过7亿元 ， 苗圃丈夫为中国动向董事长陈义红 ， 也是云锋基金的发起人之一；演员赵薇以母亲魏启颖的名义成为云锋基金的合伙人 ， 持股市值达到5亿元；华谊兄弟王忠军持股市值超过12亿；复星集团郭广昌曲线入股蚂蚁 ， 持股市值近12亿元；新希望的刘永好持股市值18亿元；泛海集团卢志强持股市值近54亿元；巨人集团史玉柱持股市值近45亿元等 。
不过 ， 相比“白辛苦一场”的打新投资者 ， 这些人的财富变现只是暂缓实现 。
还能撑起2万亿市值吗？
真正的风暴眼 ， 其实是互联网小贷新规对蚂蚁集团造成强烈冲击 ， 蚂蚁的估值或将重新评估 。
此前就有关于蚂蚁集团68.8元/股的发行价是否合理的讨论 ， 如今监管政策风险加大 ， 越来越多投资人不禁疑虑 ， 蚂蚁68.8元的定价 ， 加上至少12个月的锁定期 ， 蚂蚁还能撑起2万亿市值吗？

投资人的担忧不无道理 。 11月2日 ， 银保监会、央行联合发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》） ， 一旦实施 ， 相当于堵住了蚂蚁集团的利润输血动脉 。分页标题
尽管蚂蚁对外宣布为数字科技公司 ， 但从本质上而言 ， “联合贷款”才是蚂蚁近年来赚钱的利器 。

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▲蚂蚁集团微贷业务模式 ， 图片来自第一财经 。
所谓的联合贷款业务模式 ， 即蚂蚁集团旗下公司（花呗、借呗为主）与金融机构（银行、信托）共同出资发放贷款 ， 银行等机构提供大量资金 ， 花呗、借呗根据约定比例少量出资 。
招股书显示 ， 2020年上半年 ， 以联合贷款为支撑的微贷科技平台为蚂蚁集团创造285.86亿元营收 ， 在总营收中占比约40% 。 而蚂蚁商城（借呗）、蚂蚁小微（花呗）、重庆万塘和蚂蚁智信合计产生净利润112.25亿元 ， 贡献了整个蚂蚁集团219.2亿元净利润的51% 。
《办法》一经实施 ， 将会从杠杆率、借贷业务、联合贷款业务等方面 ， 对蚂蚁集团形成多重制约 。

《办法》主要从以下几点对经营网络贷款业务的小贷公司进行限制：第一 ， 原则上禁止跨省展业；第二 ， 限制杠杆率；第三 ， 设定单户贷款余额上限；个人单户网络小贷余额原则上不得超过30万元 ， 不得超过其最近3年年均收入的1/3 。 第四 ， 规范联合贷款业务 ， 在单笔联合贷款中 ， 经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%；第五 ， 股东投资网络小贷公司的数量作出限制 。
蚂蚁集团目前有共计21540亿元信贷规模 ， 其中98%的资金来自合作银行和发行ABS 。 即资产证券化的模式融资 ， 通过少量的自有资金 ， 撬动大量杠杆 。
严监管后 ， 蚂蚁集团仅用30多亿元资本金就能放贷3000多亿元的辉煌将成为历史 。 根据“在单笔联合贷款中 ， 经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30%方案”的新规 ， 蚂蚁集团要么补充大量的资本金 ， 要么压缩放贷规模 。
然而 ， 重庆市蚂蚁小微小贷和重庆市蚂蚁商诚小贷 ， 注册资金分别为120亿元和40亿元 ， 与天量的放贷规模相比 ， 要补足的资本巨大 。

蚂蚁集团以前是2%的出资率 ， 现在要提升到30% 。 以1.8万亿的联合贷款规模计 ， 需要至少5400亿元表内贷款 ， 也就是通过蚂蚁小贷公司直接发放的贷款要到5400亿元 。 按照小贷公司3倍的杠杆率来计算 ， 蚂蚁的资本金至少要到1400亿元左右 。
更重要的是 ， 蚂蚁集团如何在杠杆率约束之下 ， 维持公司财务增长能力？
综合总总 ， 也不难理解为何马云要在外滩金融峰会上放手一搏了 。
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【ipo|蚂蚁的棋局乱了｜深度】

来源：(无冕财经)

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