【原创】何毓海：资管新规后私募股权投资市场的发展编者按：私募股权投资基金对

编者按：私募股权投资基金对于企业发展是非常重要的，尤其是对于创新型企业、高新技术企业来说，其快速发展更是离不开私募股权投资基金。资管新规使十余年较快增长的私募股权投资基金进入了一个蓄势期，长期资金占比较低的矛盾愈加突出。作者在分析了资管新规发布之后私募股权投资基金市场变化以及私募股权投资对于实体经济的重要作用的基础之上，着重讨论了如何拓展长期资金来源，最后提出了相关的政策建议，以期对私募股权投资市场的良性发展有所裨益。
在私募股权投资进入我国的30余年时间里，我国股权投资行业有了巨大发展。根据中国证券投资基金业协会统计数据，截至2019年底，已备案私募股权基金（PE）及创业投资基金（VC）管理人为14882家，较2018年底上升了199家；存续备案私募股权投资基金有28490只，较2018年底上升了4.8%；基金管理规模为8.59万亿元，较2018年底上升了11.4% 。存续备案创业投资基金为7978只，较2018年底上升了22.6%；基金管理规模为1.5万亿元，较2018年底上升了29.0% 。从以上数据可以看出，私募股权基金和创业投资基金已经占据了我国私募基金的大部分市场。管理人数量占总私募基金管理人数量的60.8% ，基金数量占到44.6% ，而管理基金规模更是占到整个私募基金市场的70.9% 。尤其值得注意的是，相较于2018年底， 2019年创业投资基金无论是管理基金数量还是规模，都发生了大幅度增长。
我国私募股权投资基金以及创业投资基金单个管理人管理基金数量为2只，而私募股权投资基金单只基金规模约为3亿元，创业投资基金单只基金规模约为1.4亿元（见表1）。
表12019年底不同类型私募基金备案情况

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截至2020年10月末，私募股权投资基金存续规模为9.42万亿元，较2019年底增加了0.8万亿元；创业投资基金存续规模为1.55万亿元，较2019年末增加了0.4万亿元。
从存量规模方面来看，私募股权投资基金与创业投资基金已经成为资产管理行业的重要组成部分；从资产配置的角度来看，私募股权投资基金与创业投资基金在股权融资方面承担着越来越重要的角色和作用，对于实体经济的推动作用，尤其是高新技术企业、科技创新企业的快速发展起到了决定性作用。

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私募股权投资基金的作用与贡献
私募股权投资基金解决了初创期企业的生存发展问题，为企业的发展奠定了坚实基础。私募股权投资基金是推动国家创新战略实施以及高新技术企业发展的重要推动力量。近年来，国家陆续出台了鼓励技术创新的政策、方案、措施，同时，各级政府也拿出了相应的资金鼓励扶持创新型企业、高新技术企业，银行业金融机构及其监管部门也在积极支持中小微企业，尤其是创新型、高科技属性较强的行业。但是，无论是政府支持还是银行业金融机构的支持都没有解决创新型企业或者高新技术企业发展的核心动力问题，即股权投资推动力量。股权投资不仅解决了企业资本金的问题，也为政府及银行业金融机构的有效支持奠定了基础，企业只有先解决了股权融资问题，才能够实现较好的发展，才能够打开债务融资渠道，这样的股权融资需求是传统商业银行等金融机构无法提供的金融服务。同时，股权融资也有利于增强企业的内生发展动力，使企业的高新技术及创新产品能够更快地落地、更迅速地得到推广，从而推动整个社会的加速进步。
近十余年来，在外部经营环境不断变化以及资本市场不断成熟的背景下，从投资行业分布来看，私募股权投资基金行业投资重点围绕着新一代信息技术、高端制造、生物医药、新材料、节能环保等战略性新兴产业，虽然战略性新兴产业的内容与范围会发生变化，但是唯一不变的是，战略性新兴产业始终都是私募股权投资基金投资的重点布局领域。尤其是在2019年上交所正式推出科创板与注册制，新一代信息技术、生物医药、高端装备制造等领域获得了资本市场的政策支持，战略性新兴产业领域退出渠道的进一步拓宽，进一步推动了私募股权投资基金行业在战略性新兴产业的布局。
私募股权投资基金通过投资成熟期企业，促进产业整合及推动企业在资本市场的规范运作。股权投资基金有助于推动产业重组，促进国家产业结构升级和优化，私募股权投资基金更多地是通过为成熟企业提供股权融资实现产业上下游的整合，甚至是产业间的跨界整合等，有助于提升产业运营效率。私募股权投资基金有助于发挥资本与产业相互结合的优势，为实体经济的跨越式发展注入了新动能。同时，成熟期企业通过引入私募股权投资基金有助于其公司治理结构的优化、规范运营、提升资本市场的形象，从多个角度提升企业价值，为投资者和企业实现了保值增值，通过资本纽带实现了“双赢” 。