本报采访人员 孙吉正 北京报道
从上市当年成为港交所最大IPO ， 到被迫停牌 ， 再到正式退市 ， 中国汇源果汁集团有限公司（以下简称“汇源果汁”）的命运让人唏嘘 。
2021年1月18日 ， 香港联交所发布通告称 ， 汇源果汁退市 。
对于退市 ， 汇源果汁董事会称 ， 公司已尽最大努力及已动用一切可用的资源尝试满足复牌条件 ， 并且表示了对上市复核委员会决定的不同意和失望态度 。
因涉嫌违规披露关联交易被港交所介入调查 ， 自2018年起 ， 汇源果汁就一直在为复盘而努力 ， 从连本带息归还了资金 ， 再到创始人朱新礼退出董事长一职 。 事与愿违的是 ， 港交所始终认为汇源果汁达不到其复盘标准 ， 仍旧取消了上市公司地位 。
汇源果汁在上市13年以来 ， 朱新礼成就了汇源果汁的高光时刻 ， 成为无二的国民果汁 ， 但在后来的发展中 ， 其始终没有摒弃的大农业布局 ， 在各个饮品中反复尝试 ， 这导致了汇源果汁债务高筑 。 虽然汇源果汁还没有面临生死存亡的危机 ， 但强势退市对于流年不顺的汇源果汁来说 ， 仍旧是一个不好的结果 。
退市成定局
按照港交所此前给予时间 ， 在2020年1月31日 ， 如果汇源果汁不在此之前按照要求披露相关债务问题 ， 汇源果汁将被退市 。 但直到2021年1月18日 ， 港交所才正式宣布汇源果汁退市 ， 整整一年时间内 ， 汇源果汁寻求复核上市委员会裁决 ， 但始终无法让港交所同意其复盘 。
从2007年上市到2021退市 ， 在港交所的13年间 ， 汇源果汁经历了起起伏伏 。 其中 ， 汇源果汁曾经创造了当时香港最大的IPO项目、上市当日飙涨超66% ， 总市值一度超过313亿港元 。
汇源果汁最引人关注的必然是被可口可乐收购事件 。 当年 ， 可口可乐以2倍的股价、总金额约24亿美元收购汇源果汁 ， 但最终因未通过商务部的反垄断审查而告终 ， 这次交易的终止是汇源果汁“由盛转衰”的转折点 。 为了迎合可口可乐的收购需要 ， 汇源果汁将销售团队砍了三分之二 ， 销售元气大伤 ， 团队调整耗资巨大 ， 最终导致经营业绩大幅滑坡 。 按照朱新礼的说法 ， 汇源果汁当时一切都是以配合可口可乐收购为目的而调整的 ， 但在收购终止后 ， 已经自断双臂的汇源果汁受到了非常大的打击 。 但是 ， 汇源果汁并没有投入更多的资金重新恢复之前的下游渠道 ， 而是继续加码上游的大农业 ， 这也为日后的高负债埋下了伏笔 。
2018年3月 ， 汇源果汁爆发债务危机 ， 其发布的公告显示 ， 在没有得到董事会批准 ， 没有签订协议 ， 也没有对外披露的情况下 ， 汇源果汁向汇源集团旗下的北京汇源饮料食品集团有限公司借出了42.75亿元贷款 。 这一行为违反了港交所上市规则中关于关联交易申报、股东批准及披露的条款 。 2018年6月 ， 港交所介入汇源果汁违规事件 ， 要求汇源果汁对公司股票复牌列出相关条件 ， 包括对相关贷款进行法证调查、公布调查结果、公布所有欠缺的财务业绩等 。 至此 ， 汇源果汁开始了长达3年的停牌 。
虽然这笔贷款已被追回 ， 且上市公司也拿到了相应的利息 ， 但是港交所仍然要求汇源果汁就调查进展、事件影响以及内部应对等问题启动内部调查 。 独立董事委员会认为 ， 汇源果汁就相关贷款和可能的额外交易犯了严重的错误 ， 并且这些错误是不可接受的 。 为了取得港交所的信任 ， 汇源果汁的高管悉数离职 ， 甚至在2020年2月12日 ， 创始人朱新礼辞去了汇源果汁董事会主席等职务 ， 女儿朱圣琴辞去了汇源果汁执行董事的职务 。 截至2017年6月 ， 汇源果汁的债务确为高达115亿元 ， 其中银行借款接近70亿元 。 对于停牌期间 ， 汇源果汁的债务是否减轻 ， 公众不得而知 。 在停牌期间 ， 汇源果汁被爆出向多家P2P公司贷款 ， 甚至以果汁抵债的消息 。
虽然在当时汇源果汁曾多次发布公告称 ， “汇源果汁属于企业适度负债融资阶段 ， 具备较强的清偿能力 。 ”但香颂资本执行董事沈萌告诉《中国经营报》采访人员 ， 从汇源果汁的资产来看 ， 靠自身不可能在短时间内补齐百亿的资金问题 ， “汇源果汁的所有资产都已经摆在明面上了 ， 如果能够通过出售资产填补债务 ， 汇源果汁也不会在3年的时间内还没有满足港交所的复盘要求 。 ”
对于复盘 ， 汇源果汁一直较为积努力争取 。 “公司董事会认为 ， 截至（2020年）11月4日 ， 在5项复牌条件中 ， 仅有‘公布所有欠缺的财务业绩 ， 并说明任何审计修订’这一条件仍未获履行 ， 其他复牌条件已获履行 。 ”汇源果汁在公告中表示 。 但随后 ， 汇源果汁再次发布公告称 ， “由于疫情的影响 ， 资产评估工作无法有效开展 ， 因此审计进度延迟 ， 预期2019年度经审计财务报告将于明年年初提供 。 ”但截止到退市 ， 汇源果汁仍旧没有补齐2018年和2019年的年报 。分页标题#e#
“港交所一直坚持让汇源果汁退市的原因主要有两个方面 ， 一是汇源果汁违反信息披露 ， 需要彻底澄清此事；二是港交所认为汇源果汁失去了持续经营成长的能力 。 ”沈萌说 ， 香港的资本市场完全是靠脚投票 ， 对于成长不佳的企业 ， 港股的趋势是逐步清理出去 。
“做汇源确确实实是辛苦 ， 没有比它更辛苦的事了 ， 我就没有休过一个星期天、一个春节 ， 我从来就没有好好休息过 。 ”朱新礼曾多次在公共场合表达其辛苦 ， 以及对可口可乐收购失败的不甘心 。
2009~2016年 ， 汇源果汁营收规模虽然从28.5亿元上升至57.6亿元 ， 但却陷入“增收不增利”的尴尬窘境 ， 汇源果汁的扣非净利润长期处于亏损状态 。 截至2017上半年 ， 汇源果汁总负债已高达115亿元 ， 资产负债率超52% ， 创出历史新高 。 2021年1月4日 ， 朱新礼因未按时履行法律义务被法院强制执行 ， 涉及执行标的为1.086亿元 ， 因被执行 ， 朱新礼已被法院限制出境 。 在停牌的3年间 ， 朱新礼已经有41亿元资产被冻结 ， 多次收到限制消费令和被强制执行 ， 已经被列为失信执行人 。
对于退市之后未来的发展问题 ， 采访人员联系了汇源果汁 ， 但截至发稿 ， 汇源果汁方面并未予以回应 。 对于汇源果汁的处境 ， 快消专家高剑锋认为主要还是朱新礼一手造成的 ， “汇源果汁最初的计划是将销售渠道出售给可口可乐 ， 自己专心于上游大农业 ， 但是可口可乐收购失败之后 ， 汇源果汁仍旧没有及时调整战略 ， 继续布局上游农业 ， 这使得公司的资金运转出现重大问题 。 ”
后朱新礼时代能否开启
对于汇源果汁来说 ， 虽然退市已成定局 ， 但是并没有波及到市场的经营层面 。 “汇源果汁在消费者中的知名度还是存在的 ， 未来是否能够东山再起还是看汇源果汁的发展情况了 。 ”中国食品产业分析师朱丹蓬说 ， 基于对汇源大品牌的认可 ， 近两年很多投资机构都很关注汇源 ， “整体来说汇源是不缺‘金主’的 。 ” “据我所知 ， 很多资本都要求朱新礼退出 ， 才会接手 。 ”
但朱新礼离开汇源已经接近一年 ， 始终没有资本对其抛出橄榄枝 。 朱丹蓬说 ， “虽然朱新礼退出董事会 ， 但是他仍旧是汇源果汁的大股东 ， 汇源果汁作为家族式的管理企业 ， 如果朱新礼家族不彻底退出汇源果汁 ， 没有资本敢于冒险 。 ”
资本方要求朱新礼退出的背后 ， 是汇源果汁家族式的管理问题 。 虽然汇源果汁早已经是上市公司 ， 但是其家族企业的问题一直被业界所诟病 ， 职业经理人接二连三地辞职 ， 也反映了外来者难以撼动和改变汇源果汁 。 李锦记酱料集团前CEO苏盈福、百事大中华区饮料运营前副总裁梁家祥等5人 ， 先后均担任过汇源果汁CEO ， 但几乎没有一位任职时间超过两年 ， 职业经理人的来来往往使得汇源果汁始终没有建立起新的目标 。
2019年4月 ， 汇源果汁发布公告称 ， 将与全资附属公司北京汇源和天地壹号饮料股份有限公司（以下简称“天地壹号”）、广州和智投资管理有限公司签订投资合作框架协议 ， 拟成立合营企业 ， 以拓展果汁饮料市场 。 天地壹号以36亿元出资持股60% ， 汇源果汁以24亿元资金和汇源果汁商标使用权持股40% 。 该项合作是汇源果汁将品牌以及下游产品交于天地壹号 ， 而天地壹号将出资36亿元中的30亿元受让汇源果汁 ， 以缓解汇源果汁的资金问题 。 但在3个月之后 ， 天地壹号方面突然宣布该项合作终止 ， 对于终止原因双方均未透露 。 但从现在来看 ， 天地壹号似乎成为汇源果汁停牌的3年间唯一“出手相助”的资本方 。
虽然天地壹号可以在合作中获得汇源的商标使用权 ， 但实际上并不能改变和扭转汇源果汁退市的问题 ， 且汇源果汁高负债问题将会成为日后合作的“定时炸弹” 。
在产业方面 ， 朱新礼曾多次跨界并购其他品牌 ， 并尝试进军其他饮品 。 汇源曾以1201万元的高价拍得“旭日升”164枚商标和“冰茶”特有名称、以1.17亿元收购三得利食品公司 。 甚至在近年来较为受欢迎的无糖苏打水、NFC果汁方面 ， 汇源果汁也都有所尝试 ， 但这些并没有为汇源果汁提供更多的利润 ， 汇源的工厂反而逐步开始成为代工厂 。
值得注意的是 ， 汇源果汁曾为元气森林提供代工服务 ， 因此汇源果汁也曾推出过与元气森林产品相类似的气泡水 。 “汇源果汁的经营思维 ， 或者是朱新礼的思维还是停留在央视标王的时代 ， 认为下重金砸下广告 ， 就可以带来不菲的收益 ， ”高剑锋说 ， “但新生代品牌的成功恰恰说明了在目前消费市场 ， 讨巧年轻人更为重要 。 ”分页标题#e#
虽然汇源果汁近年来鲜有成功的产品推出 ， 但在浓缩果汁市场 ， 汇源果汁仍旧有着较为稳固的地位 。 尼尔森相关数据显示 ， 2018年汇源100%果汁及中浓度果汁的市场销售量份额占比分别为43.7%、31.5% ， 较之2017年的增幅分别达到0.9%、6.9% ， 继续蝉联中高果市场销量第一 。 在市场占有率上 ， 汇源已连续10余年市场份额稳居国内第一 。
【汇源果汁|“国民饮料”汇源果汁黯然退市 自救三年难偿百亿债务】昔日汇源果汁的崛起 ， 既有创始人朱新礼的努力 ， 也与国家政策的扶持、国家经济稳步向上的形势密切有关 ， 朱丹蓬说 ， 但在当下汇源要如何依托品牌效应、规模效应去引入资本 ， 在产品、渠道等方面进行突围 ， 才是更重要的 。

来源：(未知)

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标题：汇源果汁|“国民饮料”汇源果汁黯然退市 自救三年难偿百亿债务