国瑞置业再启高息发债模式“借新还旧”难抵业绩连续滑坡趋势刚刚踏入2021年

刚刚踏入2021年，多数房企就一如既往地开启了''借新还旧''的发债模式，不同的是，由于当前融资环境仍处于相对宽松，因此，部分房企的发债利率有所下调，但同时，也有中小房企的发债利率依然保持在高位，在港上市的国瑞置业即是一例。 1月12日，国瑞置业公布拟发行一笔利率高达14.5%的高息美元债，此举刷新了自开年以来行业的最高纪录。同时，由于公司被惠誉二次下调投资评级至''负面'' ，加上盈利指标连续4年走低，市场对公司整体前景难言乐观。

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《投资者网》郑小琳
【国瑞置业再启高息发债模式“借新还旧”难抵业绩连续滑坡趋势】在2021年内地房企大举发债的潮流中，国瑞置业有限公司（下称''国瑞置业'' ， 02329.HK）以14.5%的高利率''脱颖而出'' 。
回顾过去几年，国瑞置业的发债利率可谓一路高歌：2018年至2019年期间，公司发债利率从10%一路飙升至13.5% 。到2020年，国瑞置业决定降低负债，自此之后，公司暂停发行美元债。
不过，刚进入2021年，国瑞置业又旧态复萌，开启了''高息发债''模式，发行了一笔利率高达14.5%的美元债，并刷新自开年以来业内的最高水平。
实际上，除了高息发债外，国瑞置业还面临着信用评级被下调、利润规模连续4年滑坡等棘手难题。
14.5%高息率发债刷新业内纪录
2021年1月12日，国瑞置业公布发行一笔利率高达14.5%的三年期美元票据。
从近期房企发债情况来比较，国瑞置业以逼近15%的债券高利率，创下了自开年以来房企''高息发债''之最。
回顾过去四年可见，国瑞置业的发债利率呈逐年增长的态势：2017年—2019年，国瑞置业的美元债利率分别为7.0%、10.1%、13.5% 。
在2020年，国瑞置业董事长张章笋曾公开表示， ''（公司）今年优先考虑降债，不考虑在二级市场拿地'' 。此后，直至2021年1月国瑞置业再未发行过一笔美元债。
但是，刚刚迈入2021年，国瑞置业又打起''高息发债''的牌。
据《投资者网》不完全统计，截至2021年1月17日，在融资环境相对宽松的背景下，房企平均发债利率不超过7% 。以规模房企为例：1月6日，碧桂园公布拟发行的两笔长期债券利率分别为2.7%和3.3%；同一天，新城控股、宝龙、禹洲等房企发债利率整体稳定在4.45%~5.73% 。
对于房企高息发债的原由，国瑞置业公关Alice回应《投资者网》的问询称：''公司整体发债利率主要根据市场定价，详情请参照公司披露的公告。 ''不过，在被问到公司融资方面的具体情况时，她未予以正面回应。
''当前，市场信用分化比较明显，从投资人角度来看，他们自然倾向于给资质和评级高的规模房企或头部房企融资，中大型房企融资利率依然处于更健康、更低息的水平，但对于中小房企而言，就没那么幸运了。 ''一位知名房企总裁助理向《投资者网》分析称， ''目前中小房企发债依然很难，能发行债券的房企，一部分为拥有早期发债经历的房企，目前处于还债状态；而另一部分中小房企由于规模小、业绩不稳定等因素，根本发不出债或者发出来。如果这个时候公司正处于急用钱的情况，可能导致发债整体利率偏高。
他补充说， ''以去年房企纷纷赴港上市为例，正是由于境内发债困难，这些房企只能通过IPO的途径去境外拓展融资渠道，而并非为了IPO本身。 ''
评级遭下调暴露流动性管理短板
在国瑞置业高息发债前一周的1月6日，国际评级机构惠誉对国瑞置业给出了''B-''的评级，并将其评级展望从''稳定''下调至''负面'' 。
惠誉表示，评级展望下调反映了国瑞置业持续疲软的流动性状况，以及在今年晚些时候难以履行义务的可能性。
惠誉评级亚太区企业评级联席董事龙慧向《投资者网》表示：''惠誉在2020年3月将国瑞的评级展望从'稳定'调整为'负面' ，同时确定了其B-的主体评级；2021年1月惠誉将国瑞的评级展望进一步调整为'负面观察' ，同时确定了其B-的主体评级。 ''
龙慧进一步指出， ''2021年1月惠誉作出评级展望的调整，原因在于虽然国瑞有相关的再融资计划，但随着行权日的临近，其再融资计划的落地仍具有一定的不确定性，惠誉因此将其评级列入负面观察名单。 ''