国瑞置业再启高息发债模式“借新还旧”难抵业绩连续滑坡趋势( 二 ) 刚刚踏入2021年

就公司评级被下调的话题， Alice向《投资者网》表示， ''惠誉的评级对公司具有参考意义，国瑞置业的流动性及现金流情况整体稳定、健康，公司对于未来发展也非常有信心。 ''
公司中报显示，国瑞置业的净资本负债比率为132% ，较2019年上涨2个百分点，尚未偿还的借款为276.34亿元，包括银行及其他借款230.74亿元、公司债券5.88亿元及优先票据39.7亿元。
而公司的现金及等价物（包含受限制现金）为29.53亿元，整体偿债压力显著。
惠誉估计，尽管国瑞2020年的内部流动性增强，但公司2020年末持有的不受限制现金仍不足以覆盖其短期债务。非受限现金与短期债务的比率自2017年以来一直处于20%及以下的低位(2020年上半年末为18%) ，反映出公司的流动性管理不善。
利润规模连续滑坡趋势显著
受新冠疫情影响，国瑞置业2020年的业绩表现难言乐观。
财报显示，去年上半年国瑞置业营业收入为33.22亿元，同比减少12.79% ，归母净利润为7130万元，同比下降8成。
对于利润下降原因，国瑞置业表示：''主要由于集团报告期内，交付结转物业收入较上年同期减少所致。 ''
需要指出的是，近几年来，国瑞置业的利润规模正在逐步收窄。 2017年—2019年，公司毛利分别为31.69亿元、25.99亿元、21.39亿元，整体利润呈现下降的趋势；到了2020年中期，国瑞置业的毛利再次下降约19%至8.71亿元。
同时，公司利润指标也出现连续滑坡的情况。 Wind数据显示， 2018年—2019年，国瑞置业的毛利率由39.31%下降至26.43%；到了2020年中期，则进一步降低至26.23% ，包括净利率指标，均为逐年下降的趋势。
分析认为，毛利率和净利率的持续下滑，从侧面反映出公司盈利能力已然走弱。
''公司毛利下降，反映了其早期销售的项目受到环京区域相对严厉的限价措施影响。 ''谈及国瑞置业利润下滑原因，龙慧向《投资者网》分析称。
龙慧进一步表示， ''通常而言，房地产企业的收入确认滞后于销售行为2-3年。同时，对于规模较小的房地产企业而言，利润受到某几个交付项目的影响比较大。国瑞的销售贡献中，环京区域的占比比较大。 ''
据公司2020年中报显示，国瑞置业销售额为74.78亿元，其中，北京地区销售额约为40.57亿元，占据了收入的半壁江山。（思维财经出品）■