来源：中国证券报
中信建投证券近日保荐承销南网能源项目时 ， 保荐承销费大大低于行业平均水平 ， 受到业内关注 。 本月中旬 ， 有12家券商涉嫌低价竞争债券承销遭中国证券业协会“敲警钟” 。
【券商|投行“价格战”硝烟弥漫】业内人士表示 ， “价格战”带来的竞争 ， 一方面会引发债券承销质量下降风险 ， 另一方面对规模较小的券商开展投行业务相当不利 。 受访专家认为 ， 债券承销等业务上的“价格战”是同质化服务的结果 。 券商应该明晰自身优势 ， 发展特色服务 ， 实现差异化竞争 ， 进行高质量发展 。
券商“价格战”引关注
近期 ， 券商投行业务“价格战”引起市场关注 。
1月19日 ， 南方电网旗下综合能源业务实施主体南网能源在中小板上市 ， 首发募资总额10.61亿元 。 公开信息显示 ， 其保荐机构中信建投证券收取的保荐承销费为815万元 ， 费率仅为0.77% 。
据统计 ， 2019年以来在A股上市的逾600家公司的首发保荐承销费率平均值约为4.5% 。 2019年以来 ， 首发募资额在7亿元至15亿元之间的200个IPO项目 ， 保荐承销费率平均值约为6.4% 。 如此对比看 ， 中信建投证券0.77%的费率堪称“地板价” 。
1月12日 ， 中国证券业协会会同证监会债券部、机构部对日前参与中国铁路投资公司债券项目、中核资本控股公司债券项目招标发行的12家涉嫌低价竞争的证券公司进行现场约谈 。
在本次约谈之前 ， 前期参与中核融资租赁公司债券发行招标的承销机构因“低报价”引发市场质疑 ， 对此中国证券业协会对所涉及的8家证券公司进行了自律调查 ， 并根据调查结果依规采取自律措施 。
除了“白菜价”承销公司债券 ， 超低佣金也成为券商获客的重要手段 。 北京某券商营业部客户经理告诉采访人员 ， 通常情况下在公司新开账户的交易佣金费率为万分之二点五 ， 但现在只要有10万资产 ， 就可以申请将佣金费率下调到万分之一点五 。
投行业务同质化明显
低价竞争明令禁止 ， 为何券商“价格战”硝烟依然弥漫？
南开大学金融发展研究院院长田利辉表示 ， 债券承销业务上的“价格战”是同质化服务的结果 。 市场化的承销业务降低准入 ， 鼓励竞争 。 如果不具备自身特色和业务优势 ， 那么券商只能降价抢客 ， 低端竞争 。
某券商人士对采访人员表示 ， 投行业务的深层次问题是供给过剩 ， 投行工作同质化 ， 以及创造能力不足 。 当前券商数量众多 ， 表现为投行业务同质化严重 ， 还有长期合规导向问题 。 当前投行的工作重心在于核查是否符合交易所或者证监会有关规定 ， 而不是整合资源、创造价值 。 如果能给企业带来可观的效益 ， 与同行形成差异 ， 客户自然愿意提高费率 。
该券商人士还透露 ， 券商投行业务部门多实行“大锅饭”制 ， “大锅饭”的好处是可以更好地团队协作 ， 可以更好地控制成本 ， 不至于过于激进 ， 但弊端是个人的出色工作对结果影响不大 ， 往往缺乏提高费率的动力 。
不过 ， 在业内人士看来 ， “价格战”现象不可持续 。
“适度‘价格战’能够挤压水分 ， 提高效率 。 过度‘价格战’会导致行业恶性竞争 。 ‘价格战’不可长期持续 。 各方竞相降价会导致盈利下降 ， 从而压缩成本 ， 降低服务质量 ， 甚至消弱核心竞争力 。 ”田利辉说 。
上述券商人士强调 ， 市场不必为此感到过度担忧 。 大券商掌握的资金规模和客户规模都远超小券商 ， 在项目资源转化方面拥有绝对优势 ， 掌握行业定价权 。 小券商缺乏足够的公信力 ， 即便费率再低也未必能成交 ， 未来生存空间将被进一步压缩 。
加大约束力度
“价格战”扰乱市场秩序 ， 影响承销机构执业质量 。 一直以来 ， 监管部门不断健全和加大约束力度 。
中国证券业协会表示 ， 已于2020年12月启动《公司债券承销业务规范》修订工作 ， 明确要求承销机构建立内部报价约束制度 ， 压实承销机构责任 。 目前行业公开征求意见已结束 ， 行业反馈的意见普遍积极正面 ， 协会在吸收采纳有关意见和履行有关程序后 ， 将尽快发布实施 。
田利辉表示 ， 我国券商应该明晰自身优势 ， 发展特色服务 ， 实现差异化竞争 ， 进行高质量发展 。 券商的服务不仅是承销渠道 ， 更是定价、规范和市场等多层次、全方位服务 。 券商是金融中介 ， 能否延揽优秀人才、提升组织效率、合规金融发展、洞悉市场变化是行业高质量发展的重点所在 。分页标题#e#

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