文/理逻 杨明（实习生）
储能行业正逐渐成为电新研究员的新宠 ， 而“储能第一股”派能科技也已登陆资本市场将近一个月 。
2020年12月30日 ， 上海派能能源科技股份有限公司（派能科技）正式在上交所科创板挂牌上市 ， 发行价每股56元 ， 发行市盈率60.17倍 。
派能科技是行业领先的储能电池系统提供商 。 2009年上海中兴派能能源成立后 ， 专注于磷酸铁锂储能电池系统的研发、生产和销售 。 2019年公司自主品牌家用储能产品在全球的市场份额仅次于特斯拉和 LG 化学 ， 位列第三 ， 市占率达到 8.5% 。 根据招股说明书 ， 公司此次上市募资后将在锂离子电池及系统生产基地项目投入15亿元 ， 在2GWh锂电池高效储能生产项目投入1.6亿元 ， 补充营运资金3.4亿元 。
2020年12月29日 ， 东吴证券发布研报 ， 指出派能科技储能的行业龙头地位稳固 ， 选取从事储能业务的企业宁德时代、亿纬锂能作为对标公司 。 派能科技上市首日股价暴涨320%至235.29元 ， 截至2021年1月27日公司总市值达478亿元 。
在能源变革大势下 ， 储能已成为万亿级市场 。 资料显示 ， 到2030年我国大部分地区的光储结合可实现平价 ， 储能市场空间将超过1.2万亿元 。 派能科技身处储能行业的市场红利期 ， 近年营收和盈利的增长趋势可观 。
不过 ， 也有业内人士指出 ， 随着其他规模体量巨大的企业进入市场 ， 派能科技的竞争优势将在3-5年内消失 。 那么 ， “储能”第一股的竞争优势究竟几何？

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核心产品竞争力几何？
按照产品分类 ， 公司的主营构成分为储能电池系统与电芯 ， 其中储能电池系统（包括家用储能和通信备电两部分）占比超过90% 。 而在储能电池系统中 ， 家用储能的业务在2018年至今均占总营收比超过70% 。

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储能电池系统的生产包括软包电芯生产、电池管理系统生产以及储能电池系统组装三大环节 。 相关公告提到 ， 公司产能的限制性因素主要在于软包电芯生产环节 。 排除疫情影响因素 ， 近年来的产能利用率逐步上升 ， 尤其是在2019年已接近100%的水平 。
此外 ， 公司的产销率也是逐年上升 。 供需关系表现出公司主营产品的高市场竞争力 ， 也应证了公司本次上市筹资扩大产能举措的合理性 。 另外 ， 由电芯产量与外购量的比例可以看出 ， 派能科技以自主生产为主 。 软包电芯生产由全资子公司扬州派能完成 ， 电池系统组装由全资子公司昆山派能和黄石派能负责 。 派能科技在储能电池系统的生产流程中掌握了完整的产业链 ， 保证其产品安全可靠性高、循环寿命长 ， 具有突出的综合性能 。

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不过 ， 一位业内人士指出 ， 对于储能系统来说 ， EMS是最核心的竞争力 ， 而国内企业最不容易掌握这一块 。 “业界大佬宁德时代、比亚迪、华为未来都会渗透进储能行业 ， 对派能科技来说竞争将非常激烈” ， 该人士表示 。
对上游的议价能力强吗？
近年来 ， 派能科技的主要原材料价格呈现下降趋势 。

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另外 ， 公司向每个供应商采购额占比基本都低于10% ， 公司生产并不依赖于个别供应商 。

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不过 ， 目前派能科技年营收规模仅在10亿量级 ， 若未来收入增速不能显著提升形成规模效应 ， 则竞争对手相对相对上游的议价能力将更强 ， 也将使得公司处于不利的位置 。
公司是否有优质的下游客户渠道？
在当前的三种储能类型中 ， 电化学储能是最具发展潜力的 。 相比以抽水储能为代表的机械储能 ， 电化学储能的综合效率更高 ， 受外部条件限制更少；与成本高昂的电磁储能比较 ， 电化学储能技术较为成熟 ， 应用更为广泛 。 而从电化学储能的存量市场和新增市场的渗透率来看 ， 锂电池在其中已占据垄断地位 。 与铅酸电池相比 ， 锂离子电池是不含有害元素的绿色电池 ， 并且寿命更长、长期来看成本更低 。 锂离子电池储能系统的广泛使用是全球范围内的趋势 。
目前 ， 在家用储能业务中 ， 派能科技产品主要出口海外市场 。 其在下游先后绑定了欧洲最大储能系统集成商 Sonnen、英国最大光伏提供商 Segen等大型优质客户 ， 形成了全球范围多地区的家用储能市场布局 。 而在通信备电业务领域 ， 中兴康讯占有了公司96%的下游市场 。 中兴作为持有公司 37.21%股份的控股股东 ， 在中国移动、中国电信及中国联通的5G集采市场中均获得约为30%的份额 。分页标题#e#

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资料来源：西部证券研发中心
不过 ， 对大客户的依赖也成为了派能科技最大的弱点 。 从以往经验来看 ， 但凡主要营收来源于“中兴”系的上市公司 ， 最终结局均不是太好 。 因此 ， 派能科技如何摆脱对大客户的依赖 ， 将成为公司未来的重要看点 。
储能行业方兴未艾 ， 各大企业也纷纷往前景优越的方向拓展业务 。 一方面 ， 宁德时代作为锂电的行业龙头 ， 派能科技在业务上有重叠；比亚迪在汽车动力电池之外 ， 已经长期开展了锂电池为主的储能业务 。
另一方面 ， 光伏企业利用自有的市场渠道延伸储能业务 。 阳光电源以光伏逆变器领域的市场资源为基础 ， 运用在储能变流器方面的产品优势 ， 形成了丰富的储能业务品类和广泛的市场分布 。 而天合、晶科、东方日升等光伏企业也积极开拓储能业务 。 此外 ， 华为将自身强大的数字信息技术、互联网技术与光伏技术进行跨界融合 ， 推出智能光伏 ， 亦对储能行业提出了挑战 。
一位机构投资者指出 ， 派能科技作为一只新股上市 ， 又碰巧撞上“储能”热点 ， 其目前估值明显偏高 ， 而从长期竞争格局来看 ， 公司相对存量与潜在竞争对手 ， 则并无明显的先发优势 。
【新浪财经|派能科技：“储能第一股”竞争优势有多少？】责任编辑：李桐

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