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【方正策略】不惧扰动 ， 逢低布局
策略研究
今日市场再度大跌 ， 除上证指数外 ， 各大指数均下跌超3% ， 行业层面 ， 电气设备、电子、有色金属领跌 。
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资金面延续紧张和海外市场大幅下跌是市场大幅调整的主要原因 。 市场下跌主要有两方面原因 ， 一是近期资金面延续紧张 ， 今日央行开展1000亿逆回购操作 ， 但仍连续三天维持净回笼的趋势 。 从资金价格来看 ， 短端利率显著冲高 ， 其中DR001续创6年新高 ， GC001、R-001一度上行至接近10% ， 节前流动性紧张的担忧有所加剧 。 二是隔夜美股出现大幅调整 ， 三大指数跌幅均超2% ， VIX恐慌指数大幅上涨61.64% ， 带动亚太市场今日出现同步下跌 ， 其中恒生指数下跌超2% ， 日经指数下跌超1.5% 。
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流动性扰动不会持续 ， 市场上行趋势不改 。 本周逆回购连续回笼引发市场对于流动性转向的担忧 ， 短端流动性的变化是扰动但不可持续 ， 核心原因在于春节前资金面紧张的状态大概率不会持续 ， 且当前处于经济的淡季 ， 国内疫情存在反复 ， “就地过年”对于经济的影响不确定 ， 一季度经济形势存在诸多不确定性 ， 利率持续上行的动力并不强 。 从后续的演绎来看 ， 短期需要关注央行后续的投放情况和市场利率变化 ， 包括是否启动14天逆回购 ， 以及2月份2000亿MLF到期如何对冲 ， 初步判断央行很快将平抑资金面的波动 ， 3月份经济进入旺季之后才是需要评估利率上行性质的时间节点 。 风险偏好方面需要关注美股下行的性质 ， 从2018年以来美股月线级别的调整原因来看 ， 要么处于快速的加息周期 ， 要么出现较大级别的风险 ， 如疫情阶段性爆发 ， 从最新的美联储议息会议情况来看 ， 当前美联储并未考虑提前收紧流动性 。 综合来看 ， 当前市场调整的核心在于流动性和风险偏好的扰动 ， 但持续的概率不大 ， 市场上行趋势不改 。
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景气为王 ， 业绩验证 。 建议关注行业高景气 ， 业绩可验证的板块 。 行业方面 ， 建议关注行业处于持续高景气 ， 同时业绩可以持续验证的板块 。 具体包括1）周期板块中 ， 关注受益于经济回升 ， 库存回补 ， 行业格局优化的有色、化工、建材；2）消费板块中 ， 关注耐用消费品中的家电、汽车零部件 。 3）成长板块中 ， 关注产业趋势明确 ， 订单饱满 ， 景气度可维持的医疗服务、新能源汽车、军工以及面板等细分领域 。
风险提示：全球疫情继续大幅蔓延、中美关系急剧恶化、国内货币政策提前收紧、外部
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责任编辑：逯文云

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